软件及服务、科技硬件行业计算机2Q20持仓：云计算、金融IT获加仓，增量资金推动估值上行

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 24 日 软件及服务、科技硬件 计算机 2Q20 持仓：云计算、金融 IT 获加仓，增量资金推动估值上行 行业动态 行业近况 2Q20 计算机板块持仓水平上升。2020 年二季度基金在计算机板块持仓占比为4.37%，较 2020 年一季度的 3.82%有所上升。 根据 HH 指数计算的持仓集中度为 0.0544，较一季度的 0.0385 略有上升。 持仓略向大市值股票倾斜。市值前 50 大公司总市值为 23,251 亿元，占比 59.6%，较一季度环比上升 1.9pcts，持仓市值为 1,322 亿元，占板块整体的比例为 89.3%，较一季度环比上升 2.6pcts。市值前 100 大公司总市值占板块整体的比例为 89.3%，环比上升 0.9pcts，持仓市值比例占整体板块的 97.7%，较一季度上升 0.9pcts。 评论 从板块分布看，重仓股分布没有明显板块聚集效应，但变化方向不同。前 20 大重仓股所在板块包括云计算（含 IDC、服务器）、金融 IT、信息安全、医疗 IT、人工智能等热点板块，以及细分板块如语音视频会议、法律科技等。在上述板块中，2Q20 金融 IT 以及云计算获得集中加仓，国产替代、安防有较大幅度减仓。 从持仓市值分布看，重仓股票均为各领域龙头，但部分公司 2Q20 呈资金净流出态势，说明个股或子板块观点可能出现了一定的分化。TOP20 持仓市值/基金数中有 9 只股票总市值排名前十，为恒生电子、东方财富、金山办公、用友网络、广联达、深信服、紫光股份、宝信软件、科大讯飞。持仓 TOP20 中，国产替代、安防等板块以及浪潮信息、中国软件、光环新网等个股在 2Q20 位于持仓市值/基金数变化后 20 名，说明对于个股以及子板块的观点正在分化，可能存在分歧。 板块估值较高，建议关注重点领域龙头。当前计算机（申万）指数的 P/E（TTM）为 84x 左右，处于过去 5 年以来的移动均值的两倍标准差上方。向上继续突破可能需要较强风险偏好助推。我们认为估值上行或者维持的动力主要来自于资金和产业逻辑两个方面。 估值与建议 我们继续建议自下而上选股，云计算仍然是最重要的主线，推荐石基信息、金山办公、广联达、优刻得、用友网络，建议关注深信服（未覆盖）；医疗信息化推荐卫宁健康、思创医惠、创业慧康；自动驾驶及车联网，推荐四维图新，建议关注中科创达、德赛西威（通信组覆盖）、道通科技（未覆盖）；其他板块：推荐华宇软件（二季度订单快速好转）、绿盟科技（信息安全估值提升，绿盟具备 alpha）、宝信软件（IDC 高景气度）、和而泰（物联网）、威胜信息（物联网），建议关注汇纳科技（消费行业复苏，年费制产品推广顺利）、美亚柏科（大数据长期逻辑可期，短期业绩恢复）、太极股份（信创）、东方国信（估值合理、未来 IDC 拓展可期）等。 风险 疫情影响下行业景气度下行压力；系统性估值回调。 钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 kai.qian@cicc.com.cn 黄丙延 分析员 SAC 执证编号：S0080519050003 bingyan.huang@cicc.com.cn 于钟海 分析员 SAC 执证编号：S0080518070011 SFC CE Ref：BOP246 zhonghai.yu@cicc.com.cn 陈真洋 分析员 SAC 执证编号：S0080518070012 SFC CE Ref：BNE480 zhenyang.chen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 石基信息-A 跑赢行业 45.00 280.9 88.5 中新赛克-A 跑赢行业 114.00 43.7 34.0 卫宁健康-A 跑赢行业 34.00 96.9 66.6 创业慧康-A 跑赢行业 25.00 48.5 36.2 恒生电子-A 跑赢行业 117.00 85.4 72.0 太极股份-A 跑赢行业 48.00 36.1 30.7 金山办公-A 跑赢行业 373.00 253.8 157.2 优刻得-A 跑赢行业 87.00 N.M. N.M. 用友网络-A 跑赢行业 48.00 148.4 125.5 四维图新-A 跑赢行业 19.00 125.0 85.6 思创医惠-A 跑赢行业 16.00 43.0 30.0 华宇软件-A 跑赢行业 32.00 30.8 23.8 绿盟科技-A 跑赢行业 27.00 58.1 40.3 和而泰-A 跑赢行业 18.82 37.0 29.0 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 771001231461691922019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金软件及服务 中金科技硬件 中金公司研究部：2020 年 7 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、板块持仓概况1：大市值股票比重小幅上升 2Q20 计算机板块持仓水平上升。2020 年二季度基金在计算机板块持仓占比为 4.37%，较2020 年一季度的 3.82%有所上升。 图表 1: 计算机板块机构持仓比重 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 板块二季度持仓集中度较一季度略有上升。借用市场集中度分析中的 HH 指数（Herfindahl-Hirschman Index ），二季度计算机板块中个股持仓市值占比的 HH 指数 为0.0544，较一季度的 0.0385 略有上升。 市值前 50 大公司持仓比例为 89.3%，较一季度小幅上升。2020 年二季度，计算机板块市值前 50 大公司（截止 6 月 30 日，市值第 50 名为太极股份，市值 180 亿元）总市值为23,251 亿元，占比 59.6%，较一季度环比上升 1.9pcts。市值 Top 50 持仓市值为 1,322 亿元，占比 89.3%，较一季度环比上升 2.6pcts。市值前 100 大公司（截止 6 月 30 日，市值第 100 名为京北方，市值为 96 亿元）基金持仓比例为 97.7%，较一季度上升 0.9pcts，且高于 3Q19 和 4Q19 的水平。整体看，二季度市场风格向大市值公司倾斜，持仓比例持续走高。 1 相关样本情况说明。（1）股票样本：中金计算机根据目前市场上主流的计算机指数成分股筛选的 253 支股票；（2）基金样本：包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2010/3/12010/6/12010/9/12010/12/12011/3/12011/6/12011/9/12011/12/12012/3/120