家用电器与器具行业基金20Q2家电持仓：白电内部分化，小家电大幅提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/家用电器与器具 证券研究报告 行业跟踪报告 2020 年 07 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《空调出货增速回暖，渠道水位进一步降低》2020.07.18 《如何看待小家电新贵上半年收入的高增长》2020.07.15 《6 月终端需求持续复苏，小家电延续高增长态势》2020.07.12 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@htsec.com 证书:S0850511010026 分析师:刘璐 Tel:(021)23214390 Email:ll11838@htsec.com 证书:S0850519100003 分析师:朱默辰 Tel:(021)23154383 Email:zmc11316@htsec.com 证书:S0850519020001 分析师:李阳 Tel:(021)23154382 Email:ly11194@htsec.com 证书:S0850518080005 基金 20Q2 家电持仓：白电内部分化，小家电大幅提升 [Table_Summary] 投资要点：  截至报告发布日，20Q2 基金季报已经披露完毕，我们认为 20Q2 股票及偏股型基金重仓家电股持仓有两个方面值得关注：（1）股票及偏股型基金 20Q2 重仓家电股持仓及超配比例与 16 年水平接近。虽然版块整体重仓配臵比例由上季度的 4.0%上升至 4.2%，环比+0.2pct 略有提升，但从长时间维度来看目前的仓位配臵处于较低水平。2016 年行业整体在价格战及去库存结束后即迎来基本面和估值的双重修复，因此目前基金对家电的相对低仓位配臵我们认为值得关注。（2）行业内部板块持仓发生变化：整体来看周期性更强的白电厨电板块配臵比例降低，而小家电黑电板块配臵比例提升：白电版块环比-0.2pct（环比-9%），其中美的持股总量及配臵比例皆环比上升，格力及海尔持股总量则环比略降；黑电板块环比+0.2pct（环比+488%），小家电版块环比+0.05pct（环比+13%），厨电版块环比-0.07pct（环比-43%），其中老板电器虽然配臵比例环比降低，但持股总量环比增加；照明配臵比例环比-0.02pct（环比-46%），零部件版块配臵比例环比+0.26pct（环比+54%）。子板块机构持仓的变化与我们今年对渠道变革带来的行业变化认识是一致的：白电龙头中美的受益于先行一步的渠道变革，厨电龙头中老板电器受益于工程渠道渗透率的迅速提升；小家电新贵们则受益于渠道线上化及社交电商、直播电商崛起带来的渠道红利。顺应渠道变化的公司们基本面有所受益，相应的机构持仓亦有所增加。  20Q1 股票及偏股基金家电十大重仓股中：三大白电持股基金数仍排行前三，格力及海尔持股总量均环比下滑 10%左右，美的持股总量则环比增加 26.4%。厨电龙头老板电器持股总量持平略增，小家电在持股基金数/持股总市值前十大中上榜较多，其中苏泊尔、九阳股份及小熊电器持股总量环比大幅上升，新宝股份持股总量略有降低。  重点个股中，20Q2 基金配臵比例有所降低的个股：格力电器，海尔智家，老板电器，华帝股份，欧普照明，石头科技，科沃斯；基金配臵比例有所提升的个股：美的集团，三花智控，九阳股份，新宝股份，小熊电器，苏泊尔。  投资建议。从基金持仓情况来看，家电重仓持股比例比之前期高位已有大幅回落，白电及厨电龙头回落尤其显著，整体板块配臵比例已经近似 2016 年水平。而从行业的基本面表现来看，我们认为行业需求短期受疫情影响基本落地，后续看好需求回暖带来的行业修复。推荐标的：（1）小家电受益于品类大爆发及当前线上渠道红利，新型社交媒体带货有效刺激冲动型消费需求，带动小家电整体趋势向好，重点推荐成长空间仍大但目前 PEG 仍低的清洁家居新星石头科技。（2）地产竣工增速的回暖有望拉动后周期需求，相关产业链公司收入及利润端增速有望回升，估值有向上弹性，推荐老板电器。（3）白电龙头份额回升、均价走高的格局逻辑将继续演绎，继续推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。  风险提示。终端需求不及预期，海外市场需求波动。 行业研究〃家用电器与器具行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业整体：重仓股持仓结构性变化 ............................................................................ 5 2. 重点个股： 白电龙头仍居前三，小家电关注度显著增加 ......................................... 7 3. 投资建议及风险提示.................................................................................................. 9 oPmPrPzQmNrRrOmPrOtPoP6MdN6MmOoOsQnNiNqQpQkPtRnO8OtRpMNZrMoOMYpOwP 行业研究〃家用电器与器具行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 基金家电行业重仓股整体配臵及超配比例 .......................................................... 5 图 2 基金白电重仓股整体配臵及超配比例 .................................................................. 6 图 3 基金黑电重仓股整体配臵及超配比例 .................................................................. 6 图 4 基金厨电重仓股整体配臵及超配比例 .................................................................. 6 图 5 基金小家电重仓股整体配臵及超配比例 .............................................................. 7 图 6 格力电器重仓股配臵及超配比例 ......................................................................... 8 图 7 美的集团重仓股配臵及超配比例 .........................