生物科技行业：舌下脱敏大势所趋，首部脱敏指南发表利好中长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 行业深度报告 2020 年 07 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.64%16.73%42.10%67.48%92.85%118.22%2019/7/26 星期五2019/11/18 星期一2020/3/11 星期三2020/7/2 星期四生物科技海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《君实 PD-1 单抗获批上市，国产药进入免疫时代》2018.12.18 《PD-1/PD-L1 单抗开启免疫抗癌时代》2018.01.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email:zq6670@htsec.com 证书:S0850513080005 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email:ywx9461@htsec.com 证书:S0850513110005 舌下脱敏大势所趋，首部脱敏指南发表利好中长期发展 [Table_Summary] 投资要点：  过敏性疾病患病率逐年提升，脱敏药物市场蓝海广阔。我国过敏性疾病的患病率呈逐渐提升的趋势，带动过敏药物市场迅速扩大。从 2019 年全国重点城市样本医院过敏性疾病用药销售情况来看，抗组胺药仍旧占据约 83%的市场空间。脱敏治疗作为 WHO 推荐的唯一可能改变过敏性疾病自然进程的方法，相关药物占比仅约 16%，渗透率还有很大的提升空间。  全球脱敏市场呈寡头垄断格局，龙头企业重点发展舌下脱敏产品。全球脱敏治疗市场中欧洲占比为 69%，中国市场相对不太成熟。ALK、Stallergenes 和 Allergy Therapeutics 占据了全球脱敏市场超过 50%的份额，寡头垄断效应明显。其中Stallergenes 的舌下脱敏产品在 2018 年增长了 10.3%达到 1.729 亿欧元，占公司总收入的 62.42%；ALK 2019 年收入中皮下注射及舌下滴剂类脱敏药物占比 55.53%，舌下片剂类脱敏药物占比 29.71%，且后者占比提升速度较快。脱敏治疗是大势所趋，且舌下含服脱敏疗法快速成长，已经成为龙头企业最主要的收入组成部分。  首部舌下免疫治疗英文指南重磅发布，中长期利好行业发展。今年年初，中华医学会变态反应学分会在 JTD 杂志上发表了中国首部英文版变应性鼻炎及过敏性哮喘舌下免疫治疗指南。该指南由来自全国的 28 位专家共同执笔，引用文献 76篇，对 SLIT 在中国 30 年应用的临床经验进行的综述，为提高过敏性鼻炎和哮喘的治疗水平提供了理论依据和实践指导。同时该指南首次完整地描述了 SLIT 的标准化过程，完善了脱敏治疗的临床开展流程。指南的发表将加强与国外同行的学术交流，中长期来看利好我国舌下脱敏治疗行业的发展。  相关公司：我武生物。我武生物是我国脱敏细分领域领头羊，也是国内唯一生产舌下脱敏制剂的企业，拳头产品畅迪在脱敏产品中的销售占比超过了 80%，并且有望长期保持领先优势。此外在新产品布局方面，横向来看，公司一方面在拓展拳头产品粉尘螨滴剂的适应症，另一方面重点开发针对我国北方最大致敏原黄花蒿花粉的舌下滴剂，丰富产品线的同时有利于激活北方市场的销售。黄花蒿粉滴剂已经完成三批现场检查批的生产，长期来看我们估计其在国内变应性鼻炎适应症的潜在市场最高可达 44.51 亿元；纵向来看，公司继粉/屋尘螨点刺检测产品之外另有 9 项点刺产品正在推进，上游检测端产品丰富后能更好地甄别出目标患者，有利于提升舌下滴剂的渗透率。我们认为公司横纵向结合扩充产品线的思路将大大分散单一产品所带来的风险。  风险提示：产品降价的风险；学术推广不达预期的风险；行业竞争的风险。 行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2019 2020E 2021E 上期 本期 300357 我武生物 0.57 0.69 0.89 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃生物科技行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 投资聚焦 ........................................................................................................................... 5 研究背景 .................................................................................................................... 5 创新之处 .................................................................................................................... 5 投资观点 .................................................................................................................... 5 1. 脱敏治疗，小而美的蓝海赛道 ................................................................................... 6 1.1 抗过敏药物市场规模逐年攀升 ......................................................................... 6 1.2 特异性免疫治疗是唯一可能改变过敏性疾病自然进程的方法 .......................... 7 1.3 脱敏治疗药物的市场渗透率有望提升 .............................................................. 8 2. 他山之石，从海外市场窥见脱敏治疗行业的发展趋势 ............................................... 9 2.1 脱敏治疗在全球经历了兴起到没落再到繁荣的发展历程 ................................. 9 2.2 全球两大龙头企业均在重点发展舌下产品 ..................................................... 11 2.2.1 Stallergenes Grees：舌下产品增长迅