全市场科技产业策略报告第七十二期：金山办公打头阵，科创板云计算产业链公司再梳理

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第七十二期 ■写在前面：根据 Gartner 预计，2020 年全球云计算市场规模将达到 4,114.00 亿美元，2016-2020 年全球云计算市场规模复合增长率为 16.99%。近年来，我国政府出台多条政策法规给予云计算产业高度重视和大力支持，云计算服务商在资本市场受到青睐，包括金山办公在内的科创板云计算产业链公司（获得受理、问询、注册、已上市共 9 家）表现如何？本文将从产品布局、股权性质、业绩表现、研发趋势等方面对云计算厂商进行梳理，研讨各企业的发展特点和潜力。 ■产品布局：上下游融合发展，国内云计算厂商如何部署？①服务模式：云计算按服务模式分类可分为 IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）及 SaaS（软件即服务）。科创板云计算公司覆盖了 IaaS、PaaS、SaaS 各层面服务，按照公司的主要业务划分，优刻得以 IaaS 服务为核心，青云科技和平高软件主要从事 PaaS 资源层的云产品，金山办公、开普云、光云科技、致远互联、卓易信息和佳华科技则以提供 SaaS 服务为主。②主营业务：目前云计算企业主要服务于政府企事业和大型集团企业。IaaS 服务商优刻得以公有云业务作为核心竞争力，客户以移动互联、互动娱乐、企业服务等互联网客户为主。PaaS 服务商中，青云科技以私有云产品为核心，品高软件聚焦于政府和集团提供云租赁服务和云解决方案。SaaS 企业中，金山办公基于办公应用场景开发增值服务，服务范围广泛。光云科技基于电商平台提供商家 SaaS 产品，致远互联则专注于协同管理领域。卓易信息是全球四家之一、国内唯一的 X86 架构 BIOS 独立供应商（公司官网），佳华科技也致力于在物联网各个垂直应用领域进行业务拓展，聚焦于为智慧环保和智慧城市数字运营 SaaS 服务。开普云则面向政务市场提供互联网内容服务平台的建设、运维以及大数据服务。 ■股权性质：云计算厂商纷纷崛起，科创板公司股权结构有何特点？科创板 9 家云计算公司的实际控制人均为自然人。金山办公实际控制人是雷军，获得腾讯的股权投资；优刻得引入国有资本，获得中移资本的支持；英特尔参股卓易信息，光云科技也获得包括阿里创投等多家机构的投资。另外，从前五大股东持股比例来看，品高软件、光云科技和金山办公的股权集中度较高，前五大 股东持股比例分别达 到 76.08%、73.18%、73.10%。9 家公司中，开普云曾在新三板挂牌。 ■业绩表现：云计算需求进一步释放，哪些公司业绩表现突出？①规模：从营业收入来看，9 家企业 2019 年营业收入中值为 4.65 亿元，金山办公（15.80 亿元）和优刻得（15.15 亿元）领跑行业。从归母净利润来看，2019 年 9 家企业中位数为 7,828.43 万元，金山办公最为突出，实现 40,057.92 万元，销售毛利率高达 85.58%。②成长性：9 家公司 2017-2019 年营业收入 CAGR 中值为 25.50%，金山办公、开普云和优刻得处于第一梯队，复合增速大于 30%；从盈利能力看，佳华科技的复合增速最佳，达到 82.29%，其次是致远互联、开普云和品高软件，分别达到 47.73%、47.66%、45.91%。 ■研发趋势：技术发展和更新速度快，未来研发投入指向何方？①研发投入：2019年 9 家科创板云计算厂商研发占比中值为 12.77%，其中金山办公的投入最多，占比为37.91%，其次是光云科技（19.78%）和青云科技（18.45%）；从员工数量来看，卓易信息研发人员占比最高，高达 81.49%，金山办公和优刻得也达到一半以上。②研发趋势：社会信息化和智能化的不断深入，将使得云计算、人工智能、大数据技术进一步融合，共同催生高科技产业链。云计算需求的进一步释放，使得单纯的公有云或私有云难以满足企业对 IT 系统成本、安全等因素的权衡考虑，兼有灵活性和安全性混合云有望成为企业级云市场重要的组成部分。另外，从各企业的在研项目看，云计算行业竞争趋向差异化，服务商倾向于更加准确地定位自身业务范围和市场客户主体，以满足政务、金融、物联网等下游细分领域对云服务能力的具体要求。 ■风险提示：盈利能力下滑风险，新产品研发风险，市场竞争风险，解禁风险。 Table_Tit le 2020 年 07 月 20 日 金山办公打头阵，科创板云计算产业链公司再梳理 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 金海股份：风电领域产业优势显著，风电行业装机高峰带动业绩释放 2020-07-19 华维设计：江西省领先的市政、建筑设计公司，正在接受精选层挂牌辅导 2020-07-19 深改之后，开板之前：做市商的攻与守 2020-07-19 首批精选层公司打新结果解析 2020-07-17 原三板公司欧林生物申报科创板，人用疫苗公司或添新军 2020-07-15 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：云计算高速发展，科创板服务商发展如何？...................................................... 3 2. 产品布局：上下游融合发展，国内云计算厂商如何部署？ .................................................. 3 2.1. 服务模式：产业链服务全覆盖，SaaS 公司数量最多 ................................................. 3 2.2. 主营业务：优刻得处于公有云领域第二梯队，金山办公聚焦办公应用场景................. 4 3. 股权性质：云计算厂商纷纷崛起，科创板公司股权结构有何特点？ .................................... 5 3.1. 企业性质：9 家企业实际控制人均为自然人，金山办公实际控制人为雷军 ................. 5 3.2. 股权集中度：品高软件股权最为集中，优刻得获得国有资本投资............................... 5 4. 业绩表现：云计算需求进一步释放，哪些公司业绩表现突出？ ........................................... 6 4.1. 规模：营业收入中位数为 4.65 亿元，金山办公盈利能力突出 .................................... 6 4.2. 成长性：营收 CAGR 中值为 25.50%，佳华科技净利润复合增速达 82.29% .............. 6 5. 研发趋势：技