主题策略：公募基金二季报回顾，仓位配置有望向“均衡”回归

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 公募基金二季报回顾：仓位配置有望向“均衡”回归 公募基金二季报回顾：主动偏股型基金仓位回升至历史较高水平 公募基金股票类资产占比提升。今年一季度股票市场在国内外疫情影响下较为波动，二季度受国内疫情防控得力、经济逐步恢复、政策环境较为宽松、全球主要市场普涨等因素影响展开反弹，上证指数单季上涨8.5%，创业板指更是大涨 30%。在此背景下公募基金资产结构变化明显，在总资产规模相比一季度末变化不大的背景下（由 17.8 万亿元略升至17.9 万亿元），股票类资产规模由一季度的 2.7 万亿元上升至 3.4 万亿元，升幅 25%，占全部基金资产比重由一季度的 15%升至 19%；现金类资产则由一季度的 3.3 万亿元缩水至 3 万亿元；债券类资产规模持平略升。公募基金持有 A 股市值在全部 A 股市场的占比延续了 2016 年以来的持续提升趋势，目前占自由流通市值的比例已经上升至 12%。 主动偏股型基金仓位重新回升至 85%的历史较高水平。市场回暖背景下，主动偏股型基金的资产规模由 1.4 万亿元明显提升至 1.9 万亿元，股票仓位也从一季度的 82%提升至 85%。 第二季度加仓科技、消费；减仓周期金融 从主动偏股型基金管理人二季度的行业配置及重仓持股情况来看： 1） 创业板、科创板仓位继续提升。创业板重仓仓位升至 23%，已接近2015 年一季度时的水平（2015 年 6 月仓位最高升至 27%）。科创板自去年开板以来重仓仓位持续上升，由一季度的 1%升至 2%。 2） 加仓科技、消费，医药板块仓位创下历史新高。主动偏股型基金在第二季度明显加仓受疫情影响相对小、产业景气度较高的电子板块（重仓仓位提升 3 个百分点），其中立讯精密是二季度基金增仓家数最高的公司，有 140 家基金净增持。蓝思科技、亿纬锂能、歌尔股份、璞泰来等电子股也有较明显加仓。目前电子板块重仓仓位已经接近 2017 年的高位水平。医药板块重仓仓位在一季度已有明显提升的背景下二季度继续加仓，目前仓位已经超过 2014 年一季度的高点期创下历史新高。药明康德、长春高新等医药股有较多基金增持；贵州茅台仍是主动偏股型基金中持仓家数最高的公司（441 家），另外中国中免、五粮液等消费股在二季度的基金净增持家数均超百家。 3） 减仓周期金融。其中金融板块的仓位在第二季度创下历史新低。与新经济增仓相对应的是，老经济仓位在进一步回落。金融板块的仓位已经下降至 3%，创下历史新低，招商银行、平安银行、中国平安在二季度有较多基金减仓；保利地产、万科等龙头地产以及海螺水泥、三一重工等周期行业的龙头公司在二季度同样有较多减仓。 下一阶段操作建议：仓位配置有望向“均衡”回归 今年我们强调“新”经济是主线、“老”经济阶段性配置的策略已取得不错效果。下半年考虑新经济板块基本面趋势及估值、老经济板块的估值及仓位等因素，我们认为新经济可能继续是主线，但相比上半年，新老配置可能需要更加均衡。我们依然看好消费升级及产业升级中期趋势，同时建议在相对落后板块或者表现还不算特别领先板块，寻找估值不高、业绩可能不差、下半年有望改善或继续改善的领域。如：1）新能源光伏。这个行业也处于大景气周期的中间，行业龙头已经有所上涨，但估值还不算太贵。2）部分行业供给结构较优、未来基本面情况可能继续改善、估值还不算太高的部分周期性板块，包括券商、建材、工程机械等；3）部分估值还不高的消费板块，如家电、汽车及零部件、轻工家居等。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 李求索 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991 qiusuo.li@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市场策略 | 互联互通资金最新动向 (2020.07.20) • 市场策略 | 盘整期关注中报业绩 (2020.07.19) • 市场策略 | 短期波动不改市场上行趋势 (2020.07.19) • 市 场策 略 | 科 创 板系 列 （18）： 科 创 板周 年 回顾 (2020.07.21) 市场策略研究 2020 年 7 月 23 日 主题策略 中金公司研究部: 2020 年 7 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 市场概况：仓位配置有望向“均衡”回归 公募基金 2020 年二季报回顾：主动偏股型基金仓位回升至历史较高水平 公募基金股票类资产占比提升。今年一季度股票市场在国内外疫情影响下较为波动，二季度受国内疫情防控得力、经济逐步恢复、政策环境较为宽松、全球主要市场普涨等因素影响下展开反弹，上证指数单季上涨 8.5%，创业板指更是大涨 30%。在此背景下公募基金资产结构变化明显，在总资产规模相比一季度末变化不大的背景下（由 17.8 万亿元略升至 17.9 万亿元）： 1） 股票类资产规模由一季度的 2.7 万亿元上升至 3.4 万亿元，升幅 25%，占全部基金资产比重由一季度的 15%升至 19%； 2） 现金类资产则由一季度的 3.3 万亿元缩水至 3 万亿元； 3） 债券类资产规模持平略升。 公募基金持有 A 股市值在全部 A 股市场的占比延续了 2016 年以来的持续提升趋势，目前占自由流通市值的比例已经上升至 12%。 主动偏股型基金仓位重新回升至 85%的历史较高水平。市场回暖背景下，主动偏股型基金的资产规模由 1.4 万亿元明显提升至 1.9 万亿元，股票仓位也从一季度的 82%提升至85%。 下一阶段操作建议：仓位配置有望向“均衡”回归 今年我们强调的“新”经济是主线、“老”经济阶段性配置的策略，上半年取得不错的效果。下半年考虑到新经济相关板块的基本面趋势及估值、老经济板块的估值及仓位等因素，我们认为新经济可能继续是主线，但相比上半年，新老的配置可能需要更加均衡。总体上，我们依然看好消费升级及产业升级中期的趋势，同时在上半年相对落后的板块或者表现还不算特别领先的板块，去寻找估值不高、中期业绩可能不差、下半年有望改善或继续改善的领域。有如下几个领域值得关注： 1) 新能源光伏。自下而上地看，这个行业也是处于大景气周期的中间，行业龙头已经有所上涨，但估值还不算太贵、下半年情况可能还会继续改善。 2) 部分行业供给结构较优、未来基本面情况可能继续改善、估值还不算太高的部分周期性板块也可以关注，包括券商、建材、工程机械等。 3) 部分估值还不高的消费板块，如家电、汽车及零部件、轻工家居等。 mNoNoQzQoPnNpQsRpQqMrQ8O9RaQtRnNtRmMiNnNsNeRpNmP6MpNmPuOrNmRuOmMqN 中金公司研究部: 2020 年 7 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 1: 全部公募基金中股票市值 3.4 万亿元 图表 2: 全部基金资产中股票占比二季度明显提升 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料