物联网专题：率先受益万物互联，无线模组行业进入快车道

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 gsi 页 证券研究报告新三板行业专题报告【物联网专题】率先受益万物互联，无线模组行业进入快车道 2018 年 7 月 5 日温朝会（分析师） 电话： 020-88832232 执业编号： A1310517050002 邮箱： wenchh@gzgzhs.com.cn 【万物互联，连接数增长直接带动无线模组产业发展】 无线模组是物联网的硬件基础，处于物联网产业链网络层，是实现万物互联的重要桥梁。近几年，我国发布了十三五战略性新兴产品发展规划等一系列政策推动物联网行业发展；同时，BAT 等互联网巨头纷纷进行布局，三大运营商加快网络建设，其中中国移动 2018 年更是向模组建设提供 20亿专项补贴，产业链进入迅速发展阶段。根据工信部文件，2020 年我国NB-IoT 连接总数将超过 6 亿，预计 2020 年我国物联网连接数将达到 31.7亿，无线模组市场将达到 385.5 亿元，CAGR 超过 30%。 【标准化基础上的定制化是无线模组厂商的核心能力，4G 和 NB-IoT 模组成为主要增长来源】 无线模组可以根据通信技术分为局域网模组（WiFi、Zigbee、蓝牙）、蜂窝模组（2G/3G/4G/5G）和 LPWAN 模组（NB-IoT、LoRa 等），不用技术的模组适用于不同的下游应用场景。从产业链来看，当前无线模组产业链上游芯片厂商占据绝对话语权，芯片产品标准化突出，下游垂直细分行业驱动需求增长，个性化明显，因此模组厂商需要同时具备适应不同类型标准化芯片和场景定制化需求的能力。从中国移动对 4G 通信模组 30%-50%补贴率来看，以 130 元 4G 模块售价计算，意味着进入 65-91 元价格区间，在2G 退网、车联网发展等因素下将成为蜂窝模组主流；LPWAN 模组中，NB-IoT 商用化进程加速，三大运营商近 2 年将建设 50 万以上 NB 基站。4G 模组和 NB-IoT 模组在 2018 年下半年将迎来出货放量机遇。根据 2017年上半年模组出货量测算，前五大厂商占据 65%的市场份额，国外厂商毛利率较高，但国内优质企业有望在技术升级和产业支持的条件下加速赶超。 【“终端+平台+解决方案”成为未来趋势】 （1）通过分析国外无线模组厂商 Sierra 和国内厂商日海通讯的发展路径，优质企业以无线模组为入口，进行“终端+平台+解决方案”布局；（2）无线模组的下游应用场景十分丰富，各垂直行业的发展不会齐头并进，可能是一个“多波次、接力式”的发展过程，无线模组中小企业深耕一些具备发展潜力的垂直细分行业，关注行业需求，针对性的提供相应产品。对应4G 模组和 NB-IoT 模组的发展，建议重点关注车联网和智慧计量等。 【投资建议】 1、重点关注垂直细分行业产业集中度不断提高、出货放量增长的龙头企业-骐俊股份（833504.OC）、有方科技（拟 IPO） 2、寻找进行“模组+平台+解决方案”产业链布局的优质企业——利尔达（832149.OC） 【风险提示】行业竞争加剧风险。 相关报告 1、【2018 年中期策略】物联网进入快速增长期，把握垂直领域投资机会 2、【广证恒生行业深度】万物互联时代开启，智能控制器迎来黄金期 广证恒生 做中国新三板研究极客 无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 27 页 目录 1 万物互联，加快产业落地 .................................................................................................................................................. 4 1.1 行业概况：无线模组是物联网连接重要桥梁 .............................................................................................................. 4 1.2 行业政策：政策推动和产业支持，共同推动行业发展 ............................................................................................ 6 1.3 市场空间：预计 2020 年无线模组市场空间达 385.5 亿元 ....................................................................................... 8 2 无线模组率先受益，4G 和 NB-IoT 成为发展重点 ..................................................................................................... 9 2.1 标准化和定制化决定产业链核心价值 ............................................................................................................................ 9 2.2 技术演进带动模组发展 ...................................................................................................................................................... 11 2.3 蜂窝模组：4G 无线模组将成为主流 ............................................................................................................................. 12 2.4 LPWAN 模组：NB-IoT 商用化带来新突破 ................................................................................................................. 14 2.5 国外企业占据主导，国内企业加速赶超 ..................................................................................................................... 16 3 商业模式升级，无线模组厂商迎来发展变革 ............................................................................................................ 18 3