玻璃半年度报告：需求韧性犹存，供给放量节奏是关键

建筑材料 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 需求韧性犹存，供给放量节奏是关键 [Table_Rank] 走势评级： 玻璃:震荡 报告日期： 2020 年 7 月 9 日 [Table_Summary] ★下半年新开工韧性犹存，玻璃终端需求存在支撑 在房企内在赶工动力、土地市场的活跃以及部分城市补库需求等因素的驱动下，我们对下半年的房地产新开工并不悲观。下半年新开工在节奏上与销售趋势类似，同样将由前期的快速反弹回归季节性波动。房地产销售端重新进入上行周期的可能性很小，预计以平稳运行为主，新开工也难有明显增量，下半年新开工单月增速或在零附近波动。相应的玻璃需求方面，下半年无论是地产端的需求支撑，还是旺季备货节奏，今年与去年都非常相似。我们认为下半年玻璃销量会与去年同期基本持平。 ★高利润刺激供给放量，三季度产能将逐渐爬升 下半年具备点火条件且计划点火的生产线较多，而同期冷修产能则比较有限。在高利润的驱动下，再加上环保因素几乎不会再构成干扰，我们认为后续玻璃供给端的向上弹性的空间很大，三季度在产产能继续爬升是大概率事件。 ★全年厂家库存将偏高运行 虽然经历了一轮大幅去库，但是当前厂家库存仍高出往年同期30%以上。如果下半年厂家库存也要降到往年同期水平，即便是后续供给端没有任何增长，下半年的需求增速也要达到 5-6%才可以，而我们判断这种需求增速是很难达到的。在下半年玻璃销量预计和去年同期基本持平，而供给端仍有放量的情况下，年末厂家库存量仍将高于往年同期，全年库存将偏高运行。 ★下半年玻璃供需基本面展望及投资建议 6 月中旬以来，虽然供给端自低点逐渐回升，但是仍低于去年同期。在供给放量不明显且需求存在韧性的情况下，近期基本面支撑期价持续上行。供给端的放量是一个逐渐爬坡的过程，在需求旺季背景下，这种爬坡式增产无论是对基本面还是对市场情绪的边际影响都会被弱化，我们预计在旺季之前玻璃期价都将延续偏强格局。而在旺季过后，虽然需求端也不会明显走弱，但是在经历了旺季的爬坡后供给端的放量会体现得更加明显，加上厂家库存偏高运行的现实依然存在，届时市场心态会有所转变，将重新审视供给对价格的影响。在价格继续偏强运行的过程中，我们认为单边操作上存在的机会是在高利润驱动下，供给放量一旦明显加速，无论是市场情绪还是供需面都会边际走弱，就需要以偏空思路对待。跨期建议逢低正套，9-1 价差看至 100 元/吨附近。 ★风险提示： 供给放量不及预期或地产端需求超预期将导致期价明显上行。 [Table_Analyser] 曹璐 高级分析师（能源化工） 从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel: 8621-63325888-3521 Email: lu.cao@orientfutures.com 主力合约行情走势图（玻璃） [Table_Report] 相关报告 半年度报告——玻璃 半年度报告 2020-7-9 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、上半年玻璃价格走势回顾 ........................................................................................................................................... 5 2、下半年新开工端韧性犹存，玻璃终端需求存在支撑 ................................................................................................. 6 2.1、房地产政策平稳运行，“旧改”接力“棚改”成为政策重心 ................................................................................. 6 2.2、上有“顶”下有“底”将驱使下半年房地产需求端平稳运行 ............................................................................... 7 2.3、多因素支撑下，下半年新开工单月增速或在 0 附近波动 ....................................................................................... 9 2.4、下半年玻璃市场终端需求预计与去年同期持平 .................................................................................................... 13 3、高利润刺激供给放量，三季度在产产能将逐渐爬升 ............................................................................................... 15 3.1、低利润叠加环保驱动，二季度玻璃在产产能一度明显削减 ................................................................................. 15 3.2、后续计划点火生产线较多，三季度产能预计将持续净增长 ................................................................................. 16 4、下半年去库力度预计弱于去年同期，全年库存将偏高运行 .................................................................................... 18 5、玻璃下半年供需基本面展望及投资建议 .................................................................................................................. 19 6、风险提示.............................