中证工银财富股票混合基金指数投资价值分析：做时间的朋友

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2020 年 07 月 10 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《选股因子系列研究（六十八）——基金重仓超配因子及其对指数增强组合的影响》2020.07.07 《通往未来的列车——华宝中证科技龙头 ETF 投资价值分析》2020.07.05 《MSCI 中国 A 股指数及上投摩根 MSCI中国 A 股 ETF 投资价值分析》2020.06.27 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 分析师:姚石 Tel:(021)23219443 Email:ys10481@htsec.com 证书:S0850517120002 做时间的朋友——中证工银财富股票混合基金指数投资价值分析 [Table_Summary] 投资要点： 2017 年 6 月，中国工商银行与中证指数公司合作推出了“中证工银财富股票混合基金指数（代码：930994）”，该指数是国内首款银行定制基金指数，也是市场首支主动管理的基金指数，是基金指数中的一大创新。  指数编制流程规范科学。工银股混基金指数从基金公司、基金产品和基金经理三个核心维度构建了一套基金综合评价体系，同时采取定量与定性相结合的打分机制，从全市场层层筛选成分个基，并设臵权重因子使得个基之间的权重分散，调仓时间紧跟基金季报，严格控制换手率。该指数编制流程规范科学，体现出较强的市场代表性和可投资性。  指数长期和短期收益均表现突出。指数基日 2012 年 12 月 31 日至 2020 年 6 月30 日，工银股混基金指数的累计收益率为 237.10%，相对沪深 300 和中证 800的超额收益超过 160%；相对中证股票基金、混合基金、偏股基金指数的超额收益也均超过 60%；夏普比率为 0.75，仅低于混合基金指数，高于其他指数，表明其具备较高的风险调整收益。指数发布日 2017 年 7 月 12 日至 2020 年 6 月30 日，工银股混基金指数在区间内的累计收益率为 51.97%，相对沪深 300 和中证 800 的超额收益超过 35%，相对三只基金指数的超额收益也均超过 10%；夏普比率为 0.79，同样仅低于混合基金指数。  指数业绩稳定性较强。分年度来看，工银股混基金指数在绝对收益和超额收益两方面均表现突出。2013 年以来的 8 年中，工银股混基金指数有 6 个年份取得了显著的正收益，胜率 75%。相对偏股基金指数的年胜率为 100%。从滚动 3 个月、6 个月维度来看，工银股混基金指数在主动股混基金中相对表现的稳定性较高。2013 年以来，工银股混滚动 3 个月累计收益率排名在前 1/2 的比例为 65%，超过 95%的主动股混基金；工银股混滚动 6 个月累计收益率排名在前 1/2 的比例为68%，超过 90%的主动股混基金。  指数风格偏均衡。从指数成分个基来看，基金风格多样，成长、价值、均衡、行业主题基金兼备，通过均衡配臵不同风格，在各个细分赛道上追求具有长期稳定Alpha 的基金，工银股混基金指数有效提高了组合在不同环境下的适应度，体现出明显的优选特征。  指数具有较高的长期投资价值。在不同持有期内，工银股混基金指数均获得了稳定的正收益，且随着持有期的延长，收益率和胜率均逐步提升，高于绝大部分股票宽基和基金指数。当持有期为三年时，平均收益率高达 36.85%，胜率高达85.28%。我们认为，工银股混基金指数具有较高的长期投资价值，是投资基金指数时的优良选择。  风险提示。1）中证工银财富股票混合基金指数权益类仓位较高，适合具备一定风险承受能力的投资者持有；2）历史业绩不代表未来，本文所有分析基于中证工银财富股票混合基金指数历史分析，对于未来业绩不具指导意义；3）文中所分析的个基基于客观数据分析，不构成推荐意见；4）组合成分基金筛选定性部分不透明，当主观判断与市场风格不契合时，指数未来业绩或存在不适性。 金融工程研究 金融工程专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 指数编制方法 ............................................................................................................ 5 2. 指数业绩表现 ............................................................................................................ 7 2.1 指数长期业绩表现 ........................................................................................... 8 2.2 指数短期业绩表现 ........................................................................................... 8 3. 中证工银股票混合型基金指数投资价值分析 ............................................................. 9 3.1 指数具有主动股混基金表现的表征作用 ........................................................... 9 3.2 指数业绩优异、可投资性强 ........................................................................... 10 3.3 指数业绩稳定性较高 ...................................................................................... 11 3.4 指数风格偏均衡 ............................................................................................. 12 3.5 指数具有长期投资价值 .................................................................................. 13 4. 总结 ..............................................................................