旅游行业4月投资策略：关注海南概念股，再次强调均衡配置精选性价比

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.04.11 关注海南概念股，再次强调均衡配置精选性价比 ——4 月投资策略 刘越男（分析师） 于清泰（研究助理） 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880117080177 本报告导读： 选股思路：把握短期催化机会，基本面向好但股价超跌，精选高业绩估值性价比标的，增持首旅酒店、中国国旅、中青旅、锦江股份、宋城演艺、腾邦国际、众信旅游等。 摘要： [Table_Summary] 选股思路 1：把握事件性催化机会：博鳌论坛于 4 月 8 日开幕，海南产业政策在开放程度和释放节奏上皆可能超预期。①海南是“一带一路”的桥头堡；② “一带一路”已由“政策沟通”转为“政策落实”阶段；③自 2017 年下半年以来海南省公布了一系列相关举措，刺激包括基建、旅游资源开发、免税等一系列相关行业取得了长足发展。 选股思路 2：把握酒店及免税行业基本面向好但股价超跌机会：①锦江 1-2 月整体 RevPAR+7.05%超预期，一扫此前市场因各大酒店集团业绩指引相对保守导致的对一季度以及全年酒店经营数据及业绩的担心，我们判断一季度业绩超预期概率较大，行业依然处于周期上行阶段。②2018 年 3 月三亚海棠湾离岛免税店购买人次达到 15.5 万人次/+33.62%；购买金额 6.8 亿元/+28.30%；2018 年 Q1 三亚海棠湾离岛免税店购买人次达到 52.27 万人次/+29.06%；购买金额 26.34 亿元/+24.25%，免税销售持续火爆。2018 年首都机场并表叠加可能与上海机场合作将进一步驱动中国国旅业绩超预期。选股思路 3：综合考虑增长空间与估值，精选性价比高的成长股。①社服板块整体估值对全部 A 股溢价处于低位，截至 2018 年 3 月，行业整体估值为 40.7，低于历史平均值 46.6x；相对全部 A 股估值溢价120%，低于历史平均估值溢价 176%（MAX=300%，MIN=85%），溢价水平处于历史低位；②出国游客增速明显复苏（欧洲 30%、日本上半年低基数下增速 20-30%），预计出境游旅行社龙头 2018 年业绩增速亮眼，众信、凯撒 2018 年归母净利润增速均在 30%以上；③优质成长股业绩有望高增长，估值已经颇具性价比：2018 年宋城演艺预计业绩增速 20%，对应 20xPE；腾邦国际业绩增速 24%，对应 23x。 推荐标的：增持首旅酒店、中国国旅、中青旅、锦江股份、宋城演艺、腾邦国际、众信旅游等。风险提示：重大政治、自然、经济等不可控事件影响。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 酒店 增持 旅游景点和旅行社 增持 其他旅游 增持 餐饮 中性 [Table_Report]相关报告 旅游业：《春节因素致数据扰动，有限服务及京沪高星级依然向好》 2018.03.19 旅游业：《星级出租率回暖驱动业绩上行，有限服务型依然繁荣》 2018.02.23 旅游业：《一年之计在于春，三思路精选优质股》 2018.02.22 旅游业：《博彩风云再起，龙头王者回归》 2018.02.04 旅游业：《酒店行业深度：从供给周期看提价空间》 2018.01.19 行业更新旅游业 股票研究证券研究报告 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目 录 1. 选股思路一：把握事件性催化机会 ..................................................... 3 2. 选股思路二：把握基本面向好但股价超跌机会 ................................. 5 2.1. 酒店：依然处在向上周期，估值已经颇具性价比 ................... 5 2.2. 免税：海棠湾数据高增长依旧，毛利率加速提升 ................... 7 3. 选股思路三：精选性价比较高的成长股 ............................................. 8 3.1. 板块整体估值溢价处于历史低位............................................... 8 3.2. 业绩增速：酒店、优质景区、免税、出境游增速亮眼 ......... 10 3.3. 推荐：酒店、免税、优质景区、出境游 .................................. 11 4. 核心风险提示 ....................................................................................... 12 图目录 图 1：海南是海上丝绸之路的起点 ............................................................. 3 图 2：酒店行业 1-2 月加权平均增速差 2.5%，需求增速依然快于供给. 5 图 3：锦江系列 1-2 月综合表现超预期，整体 1-2 月 RevPAR 增速 7% 6 图 4：酒店目前仍然处于景气向上周期 ..................................................... 6 图 5：2017 年三亚市免税销售额火爆 ........................................................ 7 图 6：三亚市月度购买人次同比高增长 ..................................................... 7 图 7：2 月海南接待过夜游客增速创新高达 16% ...................................... 8 图 8：三亚接待过夜游客数同比高增长 ..................................................... 8 图 9：社会服务板块相比全部 A 股仍有溢价，景区、旅行社估值低于行业平均 ............................................................................................................ 8 图 10：目前社服板块相对全部 A 股估值溢价 120%，低于历史平均 176% 8 图 11：景区板块估值与板块整体接近 ....................................................... 9 图 12：旅行社板块估值略低于板块整体表现 ...........