航空航天科技行业：6月观察-7月展望，把握行业高景气、成长性企业的估值修复机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 7 日 航空航天科技 6 月观察&7 月展望：把握行业高景气、成长性企业的估值修复机会 观点聚焦 投资建议 6 月份，中证军工指数上涨 3%（5 月份-0.7%），同期沪深 300 指数上涨 7.7%（5月份-1.2%）。中证军工指数跑输大盘 4.7ppt。子行业中，导弹产业链和信息化、新材料个股表现较好。我们对 7 月份行业表现持乐观态度，建议关注低估值和半年报超预期标的，相对看好信息化、新材料和元器件细分行业。 理由 上半年平稳收官，看好行业 7 月表现。1）基本面角度，行业在 2018 年底开始好转，2019 年景气度继续上升，1Q20 业绩（中证军工净利润 YOY +26%）反映了行业的抵御外部风险的属性。我们认为，部分 1Q20 由于供应链等因素受疫情影响企业在二季度加快复工复产，或有补偿性增长。我们对半年报和全年业绩较为乐观。2）从长周期看，我们目前处于五年计划周期和新式装备上量周期之中。一方面，2020 作为十三五规划最后一年，起到承上启下作用；另一方面，我国距离 2035 和 2050 建设目标仍有距离，现处于行业景气度继续提升阶段。3）下游主机厂需求旺盛和产品变化带动的上游原材料和元器件，及中游分系统配套等细分领域投资机会较多。 航天主题（卫星互联网、北斗、制导装备）等引领市场行情。1）今年 2~4 月，围绕着“卫星互联网”的主题机会，航天板块市场表现较好。但自 5 月后，其边际效应较弱，市场较为关注后续实质性进展和受益企业；2）北斗系统历经三代26 年，在 2020 年上半年完成全部发射。基于“北斗+”的产业机会和应用市场，将会逐渐产生变化，持续关注相关政策变化。我们认为，商业航天和北斗产业等具有较大的产业规模带动作用，可持续关注行业变化。3）受多种因素影响，制导装备主题等带动部分航天产业公司股价在 6 月出现快速上涨。 6 月跑输大盘，市场活跃度一般但在逐渐提升。1）6 月份中证军工指数上涨 3%，跑输大盘 4.7ppt，跑输创业板 13.8ppt，SW 一级行业涨幅排名 20/28；2）6 月份航天装备板块持续领涨，航天装备、航空装备和地面兵装分别上涨 4.4%、3.8%、2.8%，船舶制造板块持续低迷。从 PE/ttm 数据看，6 月份各板块整体较为平稳，航天装备板块略有增长；3）6 月份板块活跃度一般，但自 6 月中旬开始日均交易额逐渐提升，介于 80~130 亿元之间；4）6 月份景嘉微外资流入最多，台海核电流出最多。年初至 6 月底，外资持股最多的分别是中航光电和中直股份。 盈利预测与估值 投资建议：中证军工指数 6 月平稳，跑输沪深 300，市场活跃度一般。展望 7 月，受市场行情影响，板块估值中枢有望提升。我们认为：行业景气度持续提升，上游弹性更大，7 月份行业表现乐观。建议关注低估值和半年报超预期标的，相对更看好信息化、新材料和元器件细分行业。 建议关注：1）基本面稳健具有长期成长性龙头：中航沈飞、中直股份、中航科工等；2）具有“新基建”产业链特征或估值优势的中上游企业：中航光电、航天电器、中航机电、火炬电子（未覆盖）、景嘉微（未覆盖）等；3）新材料公司：中航高科（未覆盖）、光威复材（未覆盖）等。 风险 卫星互联网新基建建设速度低于预期，订单与产品交付的不确定性等。 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 中直股份-A 跑赢行业 55.00 36.0 29.9 内蒙一机-A 跑赢行业 13.50 28.7 25.9 航天电子-A 跑赢行业 7.50 39.3 34.4 中航光电-A 跑赢行业 45.00 37.2 32.2 航发动力-A 跑赢行业 29.10 46.7 40.0 中航机电-A 跑赢行业 10.08 30.8 26.5 中航电子-A 跑赢行业 17.00 40.9 36.4 中航沈飞-A 跑赢行业 39.00 42.5 39.9 中国卫星-A 中性 23.63 74.2 63.9 中航科工-H 跑赢行业 4.27 14.1 11.9 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 航空航天科技 | 《国企改革三年行动方案》获通过，改革进入新阶段 (2020.07.06) • 航空航天科技 | 5 月观察：2Q 生产进度逐渐恢复；卫星互联网成为两会热议话题 (2020.06.08) • 航空航天科技 | 4 月观察：“纯内需”受疫情影响小，“卫星新基建”关注度持续提升 (2020.05.11) • 航空航天科技 | 3 月观察：市场波动下的锚；关注低估值的总装龙头和上游企业 (2020.04.10) • 航空航天科技 | 月报（2 月）：科技发展重塑行业格局；天基互联网关注度较高 (2020.03.02) • 航空航天科技 | 月报：科技主题热点频现；多家企业业绩预喜 (2020.02.09) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 84921001081161242019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金航空航天科技 中金公司研究部：2020 年 7 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 观点更新：看好 7 月表现，把握市场行情机会 .................................................................................................................. 4 历史复盘：7 月表现通常较好 .............................................................................................................................................. 5 年初至今行情：兼具绝对和相对收益.................................................................................................................................. 8 板块行情：6 月跑输大盘，市场活跃度一般但在逐渐提升 ................................................................................................ 8 企业盈利：1Q20 基本不受疫情影响，部门受影响企业 2Q20 可能有补偿式增