铝2020年中期投资策略：疫情后政策透支消费_高利润下价格面临压力

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 疫情后政策透支消费 高利润下价格面临压力 2020 年6 月22 日 铝2020年中期投资策略 国内期铝日 K 走势图 资料来源：文华财经 相关报告 王小琦 0755-82763490 wangxiaoqi@cmschina.com.cn F3027456 2020 即将过半，回头看铝价，可谓波澜不惊。去年末我们预计 2020 年整年的价格运行区间为 13500-15500 元/吨，目前看只框住了价格波动的上端，但是下端由于疫情影响，上半年的价格最低到了 11500 以下。今年总体而言，除了疫情对于中国及海外的影响，还有中美贸易关系直接影响到铝及未锻轧铝材的出口。产业上看，整体处于较为平稳的运行当中。今年供给压力并不大，但是需求却令市场侧目，目前看铝消费还是以政策间接刺激为主，其中房地产对于铝建筑型材的需求明显增加，但随着产业利润逐步扩大，新增及复产产能逐渐施放，预计下半年价格或将有所降温。随着氧化铝产能不断出新，且产业并没有与电解铝类似的指标机制，产业只增不降，压力较大。海外情况也不是太乐观，氧化铝出现过剩，或将导致中国进口氧化铝量增加，打压价格，或许氧化铝要迎来比拼成本的时代，打破国内及海外的壁垒。铝土矿在氧化铝产量持续增加且国产矿产量退坡的共同作用下，进口矿稳步增加，未来将形成氧化铝及铝土矿双重依赖进口的格局。  俄铝恢复 Achinsk 氧化铝炼厂供应 6 月 17 日消息，俄罗斯铝业(Rusal)周三表示，已恢复通过铁路向其位于西伯利亚的阿钦斯克(Achinsk)氧化铝炼厂供应。本月，该炼厂因铁路基础设施受损而中断供应。俄铝表示，这条铁路在恶劣天气受损后已得到修复。  2020 年 1-4 月全球原铝市场供应过剩 109.8 万吨 世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2020 年 1-4 月全球原铝市场供应过剩 109.8 万吨，2019年全年供应过剩 74.9 万吨。1-4 月原铝需求量为 2067 万吨，较 2019 年同期增加 19.9 万吨。需求是按照表观基准测算，遏制新冠肺炎疫情而实施的全国性封锁带来的全部影响可能还没有在贸易统计中完全体现出来。2020 年 1-4月原铝产量增加 4.6%。  美拟推出 1 万亿美元基建方案 铝业协会建议优先使用铝等可持续性材料 铝业协会呼吁美国国会在即将出台的、以基础设施建设为重点的基础设施融资法中添加优先使用铝和其他可持续性材料的规定，并称高度依赖运输以及可靠基础设施的美国铝企业将大力支持国会增加公共和私人基础设施建设资金。 刘光智 0755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 引言 .............................................................. 5 一、国产矿量价齐跌降 进口矿增量持续 ..................................................... 6 二、海外氧化铝低成本产能或将冲击国内高成本产能 .......................................... 8 三、电解铝原料价格均有回调 成本支撑减弱 ................................................ 13 四、库存虽从高位回落 或将临近拐点 ...................................................... 17 五、终端需求及出口对价格难有拉升 ....................................................... 19 研究员简介 ............................................................. 24 oPnOoQuNpOrRrOpMoRmQoP6MdN7NpNrRoMmMkPoOsMkPoMxO6MnPtQvPsRsOMYnPpN 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1:期铝与现货价格（单位：元/吨） ............................................................... 6 图 2：国产铝土矿价格（单位：元/吨） .............................................................. 6 图 3：进口铝土矿价格（单位：元/吨） .............................................................. 7 图 4：2020 年第一季度中国进口铝土矿占比（单位：美元/吨；%） ....................................... 7 图 5：2016-2020 年 1-4 月中国累积进口铝土矿增长速度（单位：%） ..................................... 8 图 6：氧化铝运行产能及开工率（单位：万吨） ....................................................... 9 图 7：中国氧化铝港口库存（单位：万吨） .......................................................... 10 图 8：中国氧化铝社会库存（不含港口）（单位：万吨） ............................................... 10 图 9：国产氧化铝平均利润（单位：元/吨） ......................................................... 11 图 10：国产及进口氧化铝价格（单位：元/吨（红）；美元/吨（蓝）） ................................... 11 图 11：国产氧化铝出口利润（单位：元/吨） ........................................................ 12 图 12：海外氧化铝进口利润（单位：元/吨） ........................................................ 12 图 13：中国氧化铝月度进口情况（单位：吨） ....................................................... 13 图 14：中国氧化铝进口累积量增长情况（单位：吨，%） .............................................. 13 图 15：中