甲醇2020年中期投资策略：短期供需宽松依旧，弱势中等待曙光到来

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 短期供需宽松依旧，弱势中等待曙光到来 2020 年06 月23 日 甲醇 2020 年中期投资策略 MA 甲醇主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 2020 年上半年宏观公共卫生事件爆发，甲醇行业需求短时坍塌跌落谷底，同时国内上游供应过剩叠加进口放量使得沿海港口库存长期高位运行，现货价格则承压下行，上游生产商多数亏损严重，市场情绪较为悲观，甲醇价格探底后整体处于弱势震荡格局。展望下半年，短期基本面宽松格局难以改善，但长时间的上游让利亏损无助于产业健康持续发展，产业的再平衡大概率要依靠上游减停产来实现，市场亟待产能出清的到来，国内甲醇行业在危机中期盼着曙光。 ❑ 春检整体不及预期，内外盘价差打开，进口持续放量 年初在经历了一月初的伊朗限气停车的短暂情绪炒作后，一季度甲醇行业遭受了宏观卫生风险事件的剧烈冲击，国内甲醇装置开工率跌落至历史低位后跟随需求复苏节奏而逐步回升。二季度本应是甲醇季节性检修高峰期，但由于一季度国内装置曾大面积检修的缘故，导致今年春检整体不及市场预期，而下游需求复苏进展较为缓慢，生产端过剩的阴影始终环绕着国内甲醇产业，同时，由于我国疫情控制得力，国内复工复产进度快于全球其他主要经济体，使得国内外价格持续顺挂，大量进口货源涌入我国华东地区，整个上半年我国甲醇进口量始终盘旋在历史高位，进一步加剧了行业供应端宽松态势。 ❑ 港口库存持续累积，下游需求后期增量空间受限，库存去化难度大 供应端的高产量以及进口的持续放量使得华东沿海港口库存累积速度加快，同比已出现逆季节性累库，而下游需求跟进的不足也拖累了库存去化速度。反观需求方面，在甲醇制烯烃端已是高负荷以及传统需求三季度步入消费淡季的背景下需求有效跟进依然不足，且后期烯烃需求端产能扩张提供的增量空间较为有限，短期来看库存高位运行仍是下半年的常态。 ❑ 操作建议：基本面矛盾重重，短期维持弱势震荡判断，中远期综合产业需求复苏及产能再平衡节奏来看，仍有出现背靠上游成本线的长线做多机会。 ❑ 风险提示：宏观中美事件扰动、中国经济超预期复苏、国内出现超预期额外检修，国外减产加剧，进口收缩严重。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文目录 一、2020 年上半年甲醇走势回顾 .............................................................................................................................. 4 （一）期货市场：重心快速滑落，低位震荡延续 ............................................................................................... 4 （二）现货市场：整体处于弱势下行通道，底部逐步夯实 ................................................................................ 5 二、2020 年上半年甲醇基本面分析 .......................................................................................................................... 8 （一）国内供给：春检不及预期，产能增量压力集中在下半年 ......................................................................... 8 （二）国外供给：装置运行平稳，产能增量主要来自伊朗 .............................................................................. 10 （三）国内需求：制烯烃端负荷高位维持，传统下游复苏缓慢 ....................................................................... 14 （四）库存：沿海库存去化艰难，内地短期被动累库...................................................................................... 18 三、甲醇行业估值情况分析 ..................................................................................................................................... 21 （一）甲醇生产端成本及利润情况 ................................................................................................................... 21 （二）甲醇产业链综合估值情况 ...................................................................................................................... 24 四、后市展望及策略推荐 ......................................................................................................................................... 25 图表目录 图 1：甲醇期货价格走势图（单位：元/吨） ........................................................... 4 图 2：甲醇现货走势图（单位：元/吨） ............................................................... 5 图 3：甲醇沿海基差走势图（单位：元/吨） ........................................................... 5 图 4：甲醇内地基差走势图（单位：元/吨） ........................................................... 6 图 5：仓单量（单位：张） ............