股指期货2020年中期投资策略：市场具有比较优势、夯实基础展开行情

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场具有比较优势、夯实基础展开行情 2020 年6 月23 日 股指期货2020年中期投资策略 沪深 300 指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 2020 年上半年国内 A 股市场宽幅震荡，各个指数表现出一定的结构分化。创业板指数一枝独秀，迭创新高，而上证 50 指数未能延续去年的强势。2020年上半年的四阶段走势较为明显，分别为国内新冠肺炎疫情不期而至造成的恐慌性下跌；政府积极救市并采取封城等有力措施的上涨；海外疫情爆发并持续恶化的大幅回落；以及两会顺利召开与政策部署后投资者信心修复的上涨。其中 4 月 28 日与 5 月 28 日两次盘中的剧烈震荡，多空双方在激烈博弈中以多方胜出而告终，当下行情依然为多头步步为营的红利。展望 2020 年下半年，A 股市场从中长期的时间周期看，当前的市场估值依然较低，继续处于具有吸引力的价值区间，在与国际重要金融指数对比中具有比较优势。但是上证 50 指数下方的 4 个跳空缺口或是多头持续发动上涨行情的达摩克利斯之剑，值得投资者注意。  股指期货主要逻辑： 金融市场持续对外开放势必吸引外资的持续净流入，北上资金净流入再创新高可见一斑；另一方面，11 条金融改革措施的逐步实施为金融市场各参与主体长期稳健经营、投资夯实基础，慢牛行情可期。策略上我们继续提供两种情境下的选择。  投资策略选择： 1、防御性策略：在全球疫情尚未出现拐点，贸易战、科技战等保护主义持续加强，地缘政治甚至军事冲突风险升高之际，在该情境下，主要选择做多 IH、做空 IC 的跨品种套利策略。 2、进攻性策略：随着金融机构 1.5 万亿元让利实体企业的实施，以及 LPR的深化改革，中小企业的融资环境或得到改善，从而促进中小企业盈利能力的恢复，在该情境下，主要选择单边做多 IC；或做多 IC、做空 IH 的跨品种套利策略。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、2020 年上半年行情回顾 ........................................................................ 4 二、市场基本面................................................................................... 5 三、股指期货市场情况 ............................................................................ 11 （一）市场估值 ............................................................................ 11 （二）市场流动性 .......................................................................... 13 （三）股指期权如期推出，市场稳步发展 ....................................................... 18 四、2020 年下半年股指投资策略 ................................................................... 19 研究员简介 .................................................................................... 20 rQmPrPuNrQrRpQmPrOqMrQbRbP9PpNpPmOqQlOnNtNjMoMxObRtRtQMYoNnOMYsRtP 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 表 1：2020 年上半年重要指数表现情况 ............................................................ 4 表 2：2020 年全球重要经济体降息情况 ............................................................ 8 表 3：2020 年外资进入中国金融市场及相关政策 .................................................... 9 表 4：2020 年 11 条金融改革措施 ................................................................ 10 图 1：上证 50 指数走势 ......................................................................... 5 图 2：沪深 300 指数走势 ........................................................................ 5 图 3：中证 500 指数走势 ........................................................................ 5 图 4：股指期货主力合约 ........................................................................ 5 图 5：采购经理指数 PMI ......................................................................... 6 图 6：美国采购经理人指数 ...................................................................... 6 图 7：欧元区与日本采购经理人指数 .............................................................. 7 图 8：重要经济体利率水平 ...................................................................... 8 图 9：股指期货市盈率（TTM） .................................................................. 11 图 10：重要股指市场市盈率（TTM） ...........................................