豆类半年报：价格已处相对低位，题材决定前行空间

市场研报★豆类半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 个 市场研报★豆类半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 豆类：价格已处相对低位 题材决定前行空间 内容提要： 1、 全球大豆供应充裕 2、 美豆丰产预期强烈 3、 三季度预计到港船货较多 4、中美关系或成不确定因素 5、旧作青黄不接，支持近月价格 6、新作产量抬高，供需格局由紧转松 6、 7、下半年生猪规模或回升 8、库消比预估破 10%,全球植物油供需趋紧 9、三季度虽然库存预期回升 但预计压力不大 部门：瑞达期货 &农产品小组 咨询电话：4008-878766 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 tOtPnPwOxP9P9RaQsQpPpNmMkPmMoRiNmMpM9PpOtNvPmMsPvPpOsQ 市场研报★豆类半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 豆类：价格已处相对低位 题材决定前行空间 第一部分 行情回顾 我国大豆对外依赖程度较大，芝加哥期货交易所（CBOT）又是全球大豆定价中心，CBOT 大豆走势对国内豆类颇具影响。故而先回顾 2020 年上半年 CBOT 大豆指数行情，再依次回顾国内豆类行情走势。 （一）CBOT 大豆期货走势回顾 2020 年上半年，CBOT 大豆经历了总体重心不断下移的过程，从 2020 年 1 月 2 日的高点 961 美分/蒲式耳，跌到 2020 年 4 月 21 日 818.5 美分/蒲式耳，而后 CBOT 大豆走出了震荡的走势，在 6 月价格重心重新上移。在这期间，CBOT 大豆价格主要经历了几个阶段： 第一阶段（1 月份）CBOT 大豆滞涨回落，这主要是因为南美大豆丰产，市场估计虽然中美签订了第一阶段的贸易协定，但中国是否会增加美豆的进口量仍存在疑虑。另外，随着中国疫情的不断升温，市场对中国需求的担忧加剧，限制美豆的价格。 第二阶段（2 月份）CBOT 大豆价格出现回升，这主要是因为，中国国务院关税税则委员会公告免加征关税的美国农产品的申请，其中包括大豆高粱等， 市场预期中国需求回升。另外，巴西部分地区大豆收割工作可能因为降雨而推迟。均提振美豆价格。 第三阶段（3 月份）CBOT 大豆价格先抑后扬，这主要是因为，新冠肺炎病毒在全球蔓延，引发全球恐慌，需求担忧加剧，美股一周两次熔断，在宏观面偏利空的背景下，美豆走势偏弱。但是价格下跌后，使得美豆对于国外购买商更有吸引力，出口需求有望改善，以及因新冠肺炎导致原油暴跌，生物燃油企业开机率下降，DDGS 供应量减少，或使得需求转向豆粕，同时部分大豆加工厂以或因疫情面临停产的危机，提振后半月美豆止跌并大幅反弹。 第四阶段（4 月）CBOT 重回跌势，这主要是因为，新冠肺炎对需求的影响持续，且并没有控制住的迹象，市场重新转弱，拖累美豆价格下跌。 第五阶段（5 月）CBOT 大豆陷入震荡，这主要是因为，中美紧张关系持续升温，令市场担忧美国大豆出口前景，但是随着进入天气炒作期，美豆下方空间有限，美豆陷入震荡。 第六阶段（6 月）CBOT 大豆重心重新上涨，这主要是因为，USDA 报告显示中国仍在持续购入美豆，且巴西雷尔亚从持续的跌势中恢复，而美元汇率走软，使得美国大豆更有竞争力，美豆出口前景改善，提振美豆价格大幅上涨。 市场研报★豆类半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图 1.美豆指数合约日 K 线图 资料来源：文华财经 （二）DCE 大豆期货走势回顾 2020 年上半年，豆一经历了一轮较长时间的上涨，后出现回落再上涨的行情。1-3 月，受连续降雨使单产下降，东北整体大豆产量减少，且安徽和河南产区大豆整体产量也不如往年的因素影响，主产区基层余粮均不多，且补贴已经发放到位，基层农户资金压力有所缓解，在“卖跌不卖涨”的心理支撑下，基层农户挺价意愿较强，市场各主体上量困难，均选择提价收购，利好国内大豆行情。另外，主要粮食收购商仍维持高价收购，亦利好国产大豆行情。进入 4 月，在买涨不买跌的心理驱动下，下游客户已经在 3 月大涨行情之下进行了备货，现货库存偏大，对外询价采购意愿不积极，且大豆需求逐渐进入淡季，加上 4 月下旬，南方部分贸易商为即将上市的菜籽腾库，出货意愿变强，挺价意愿有所松动，国内大豆价格出现下跌。进入 5 月，豆一受临储抛储的消息影响，走势较为敏感，最终在临储抛数量不及预期的影响下，豆一价格重回 4 月高点。 2020 年上半年，豆二指数经历了较大幅度的震荡行情。1-3 月，受中美签署第一阶段贸易协议，后期美豆进口增加，南美大豆产区天气情况良好，巴西大豆已经开始收获上市，产量预期庞大，以及新冠疫情持续蔓延，市场购销短时间内仍难以恢复的影响，豆二走势偏弱。3 月下旬开始，受市场对新冠肺炎可能对运输有所限制的影响，市场对供应有所担忧，豆二出现了一轮小反弹。不过随着运输业的恢复，以及市场预期后期到港大豆较多的影响，豆二重回跌势。5 月中旬，中美关系紧张程度再度升级，市场对中国对美豆的进口担忧再度升温，加上市场上对转基因大豆流向严查的传闻，均提振豆二走势。 市场研报★豆类半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图 2.黄大豆 1 号指数合约日 K 线图 图 3.黄大豆 2 号指数合约日 K 线图 资料来源：博易大师 （三）DCE 豆粕期货走势回顾 2020 年上半年豆粕价格经历了低位震荡，后反弹，再下跌最后再度反弹的行情。1 月豆粕受中美两国