PVC玻璃2020年中期投资策略：PVC产能偏紧增量有限景气周期持续，玻璃产能收缩下半年旺季可期

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 PVC产能偏紧增量有限景气周期持续 玻璃产能收缩下半年旺季可期 2020 年06 月23 日 PVC 玻璃 2020 年中期投资策略 PVC 价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z0012822 微信公众号：招商期货研究所 2019 年 PVC 供应增速低，政策限制使得新增产能非常少，全年产量 1982 万吨同比增速 1.9%。2020 年上半年供应增速同样非常低，截至 5 月产量 824 万吨，同比-1.7%。春节后原材料紧张上游被迫降低负荷，4 月春季检修提前，供应端减产明显。需求受疫情影响呈现深 V 走势，先急剧减少后快速恢复。社会库存从50 万吨高位一路下降至 29 万吨，下半年预计 PVC 市场供需紧平衡。 玻璃产业受环保政策限制，产线不断关停，供应下降。五一前物流限制、工人不到位下游需求很弱，五一之后逐步恢复正常，价格先暴跌后直线反弹，去库速度很快。预计下半年随着需求的恢复将延续紧平衡状态。  PVC：下半年供应增量有限，需求恢复良好，供需紧平衡  玻璃：供应端减产，需求端期待房地产竣工大年，已经开始去库存，下半年供需紧平衡  操作建议：度过三季度的投产高峰期之后，合适价位 PVC 可逢低做多，V09-01正套持有。玻璃梅雨季节前后需求淡季，随后需求一路走好，可逢低做多玻璃，或者多玻璃空纯碱  风险提示：疫情反复导致需求再次转弱；贸易摩擦加剧导致需求转弱 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文目录 一、2020 上半年价格走势回顾 .................................................................................................................................. 6 （一）公共卫生事件爆发 全球经济下行 货币宽松加码 .................................................................................... 8 （二）二季度国内需求逐步恢复，商品反弹 ...................................................................................................... 9 二、全球 PVC 供应少 中国 PVC 产能偏紧。玻璃国内自成体系 产能继续收缩 ...................................................... 9 （一）PVC 全球产能连续三年偏紧、未来半年新增产能少 玻璃受外盘影响小 ................................................ 9 （二）PVC 中国上半年新增产能少，三季度有新投产 玻璃产能持续收缩主要驱动是政策，三四季度仍将延续 ......................................................................................................................................................................... 12 （三）整体合成树脂供应增量大 PVC 受制于大环境。玻璃独立供需 波动率大 ............................................ 19 三、PVC 需求韧性强 国内需求恢复好于国外 玻璃需求恢复良好 下半年期待房地产竣工爆发 ............................ 20 （一）全球 PVC 需求稳定 玻璃和外盘关联小 ................................................................................................ 20 （二）国内 PVC 需求恢复良好，玻璃需求期待竣工大年和三四季度需求爆发 ............................................... 21 四、产业链供需高频数据 ......................................................................................................................................... 27 五、PVC 玻璃未来市场展望 ................................................................................................................................... 32 mNmPoQvMpOqQrOpMpQrNoPaQaO8OsQnNnPoOlOoOqOlOmOxO9PtRpMwMmPsPMYoPpN 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 图 1：PVC 指数周 K 线走势图（单位：元/吨） ........................................................................................................ 6 图 2：原油周 K 线走势图（单位：美元/吨） ............................................................................................................. 6 图 3：玻璃指数周 K 线走势图（单位：元/吨） ......................................................................................................... 7 图 4：CRB 商品周 K 线走势图（单位：美元/吨） .................................................................................................... 7 图 5：我国进出口金额同比（单位：%） .................................................................................................................. 8 图 6：全球 PM