农业2020年中期投资策略：关注养殖产业链，种业或迎中长期拐点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/农业 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 06 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《周观点（0621）: 加强进口肉源头管控，猪价或维持上行走势》2020.06.21 《大豆供需偏紧格局进一步加剧，棉花库存消费比大幅上升——USDA 6 月供需报告点评》2020.06.14 《周观点（0614）: 上市公司生猪销量加速释放，Q2 业绩表现可期》2020.06.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email:myq12354@htsec.com 海通农业 2020 年中期投资策略：关注养殖产业链，种业或迎中长期拐点 [Table_Summary] 投资要点：  畜养殖：猪价高位震荡，上市公司盈利加速释放。自 5 月下旬开始，国内生猪价格经过几个月的下行走势后企稳反弹。我们认为三季度是肉类消费的传统旺季，猪价或将维持在 30 元/公斤以上的水平震荡运行；四季度或出现供给拐点，猪价下行压力较大。我们维持多数上市企业季度生猪销量逐季走高的判断，季度销量占全年的比例或大致呈现“Q1 12%、Q2 18%、Q3 25%、Q4 45%”的分布，全年销量同比去年或有显著增长。我们认为随着生猪销量规模的增长以及疫情影响的趋弱，上市企业的单位养殖成本有望逐季下降；2020Q2-2020Q3多数上市企业的养殖盈利有望实现季度环比增长，2020Q4 猪价中枢虽然或有明显下移，但销量的释放仍将有望实现“以量补价”，季度盈利维持在较高水平。  禽养殖：下半年供需格局整体维持宽松。1）白羽肉鸡方面，三季度餐饮和团膳等需求有望进一步回暖，对猪肉替代性需求相对旺盛，我们预计禽链价格仍将得到有效支撑；四季度开始禽链景气度或将回落，明年供需格局进一步宽松。长期来看，非瘟常态化背景下鸡肉行业发展空间广阔，鸡肉制品占比有望逐渐提升。2）黄羽肉鸡方面，北京新发地疫情后农贸市场监管趋严，活禽市场预计放开进度放缓，今年下半年黄羽鸡价格或将整体保持低位运行。长期来看，活禽转生鲜有望成为未来行业发展趋势，冰鲜黄羽鸡的市场规模将不断扩张。  饲料：“禁抗”时代来临，短期各品类饲料预计分化。非瘟疫情和饲料“禁抗”政策预计将会加速饲料行业集中度提升。一方面，非瘟疫情助推生猪养殖行业规模化进程提速，对优质商品化饲料和一体化服务的需求将提升。另一方面，饲料行业即将进入“禁抗”时代，龙头饲料企业凭借技术优势和服务优势有望攫取更大的市场份额。下半年不同品类饲料预计分化：1）猪料：随着生猪养殖产能逐渐恢复，有望实现同比正增长。2）禽料：三季度预计仍维持良好增速，四季度开始或逐渐回落。3）水产料：投苗较晚叠加餐饮消费复苏，三季度鱼类价格有望保持上涨走势，带动水产料需求回暖。  动物疫苗：生猪存栏恢复叠加规模化进程加速，景气向上趋势明确。生猪存栏缓慢恢复，口蹄疫招采苗价格提升趋势明显，疫病防控需求上升有利于猪用市场苗产品的销售。从今年前 5 个月的口蹄疫批签发数据来看，生物股份和天康生物已经实现同比增长，中牧股份同比仅小幅下降。我们认为，短期行业景气向上拐点已现，中长期国内生猪养殖业规模化进程加速趋势有望持续，疫苗企业有望享受下游养殖结构变化带来的行业红利，建议关注生物股份、普莱柯、中牧股份等研发体系完善、产品矩阵丰富的企业的投资机会。  种子：行业缓慢复苏，关注草地贪夜蛾虫情。我们认为二季度是种子销售的淡季，对种企的业绩贡献或较为有限；进入下半年，经过较长一段时间的消化，玉米库存水平已显著回落，稻谷库存水平止涨，粮价趋涨有望带动种植产业链景气向上，国内种业有望加快复苏势头。进入 6 月份，玉米主产区黄淮海地区正值播种季，我们认为草地贪夜蛾的虫情需持续关注。若草地贪夜蛾虫害持续性爆发，我们预计或将加快推动我国转基因玉米的商业化推广进程，建议紧密跟踪转基因玉米放开的推进情况，关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业等转基因技术储备领先的种企。  风险提示。农产品价格大幅下滑；非洲猪瘟疫情失控；自然灾害。 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 畜养殖：猪价高位震荡，上市公司盈利加速释放 ...................................................... 6 1.1 猪价高位震荡，高景气度持续 ......................................................................... 6 1.2 上市公司生猪销量逐季走高，盈利释放加速 .................................................... 7 2. 禽养殖板块：下半年供需格局整体维持宽松 ............................................................. 8 2.1 白羽鸡：三季度有望短暂回暖，整体延续下行周期 ......................................... 8 2.1.1 上半年受疫情冲击较大，禽链行情相对疲软 .......................................... 8 2.1.2 三季度价格有望回暖，整体延续下行周期 .............................................. 9 2.1.3 鸡肉行业发展空间广阔，肉制品占比有望逐渐提升 ............................ 10 2.2 黄羽鸡：整体维持供需宽松格局，活禽转冰鲜鸡趋势明确 ........................... 11 2.2.1 新冠疫情背景下价格跌入低谷，3 月份以来有所反弹 ......................... 11 2.2.2 供需格局整体维持宽松 ......................................................................... 12 2.2.3 活禽转生鲜有望成为未来行业发展趋势 ............................................... 13 3. 饲料板块：“禁抗”时代来临，短期各品类饲料均向好 ..