日常消费行业阿里线上数据月报：5月线上销售增速有所放缓，龙头表现分化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 6 月 11 日 日常消费 阿里线上数据月报：5 月线上销售增速有所放缓，龙头表现分化 行业动态 行业近况 本报告追踪的数据来源于阿里线上渠道的第三方爬虫数据，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫/淘宝/天猫超市/天猫国际），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。 2020 年 5 月单月：阿里线上渠道休闲食品/膳食营养补充剂/调味品/婴幼儿奶粉/白酒/啤酒/生活用纸/即热火锅销售额分别同比+32.3%/+42.9%/+73.8%/+22.4%/ +157.2%/+87.6%/+30.2%/82.8%。其中，调味品/婴幼儿奶粉/白酒/生活用纸/即热火锅销售量及均价齐升，其余品类销售额增长主要由销量驱动。 2020 年 1-5 月累计：休闲食品/膳食营养补充剂/婴幼儿奶粉/成人奶粉/饮料销售额分别同比+25.5%/+28.5%/+40.1%/+88.0%/+10.5%。受疫情催化，2-4 月线上消费需求明显提升，5 月大部分品类销售额增速相比 4 月有所放缓，一方面是由于 1-4月线上消费增速过高、对 5 月消费有一定透支，另一方面也因为 5 月是 618 促销日的前一个月，5 月消费需求可能会有一定延迟。我们认为，疫情环境促进产品线上渠道渗透率提升的逻辑不变，具有品牌优势的龙头企业线上份额提升的趋势确定，但也要继续观察线上营销、品牌竞争情况。 评论 休闲食品：5 月阿里线上销售额达 56.3 亿元，同比+32.3%，销售均价同比-3.0%。5 月三只松鼠/百草味/良品铺子累计销售额分别为 4.5/3.8/2.3 亿元，同比分别-9.3%/+25.9%/-2.4%。 膳食营养补充剂：5 月阿里线上销售额达 22.1 亿元，同比+42.9%，销售均价同比-5.7%。5 月汤臣倍健（含健力多）/Swisse 销售额分别为 1.9/1.1 亿元，同比分别+46.3%/+26.0%。 调味品：5 月阿里线上销售额达 10.6 亿元，行业 CR3 为 7.1%，酱油行业 CR3 为68.0% 。 海 天 / 千 禾 / 厨 邦 酱 油 销 售 额 分 别 为 28.0/14.7/4.4 百 万 元 ， 同 比+156.0%/+212.5%/+134.3%。 乳制品：5 月阿里线上销售额达 12.8 亿元，行业 CR3 为 41.2%。5 月伊利/蒙牛/光明销售额分别为 2.8/1.7/0.6 亿元，同比分别+94.2%/+31.3%/+103.1%（单月同比增速波动较大）。 婴幼儿奶粉：5 月阿里线上销售额达 9.0 亿元，同比+22.4%，销售均价同比-1.9%。5 月飞鹤/伊利/合生元/贝拉米销售额分别为 1.06/0.47/0.21/0.10 亿元，同比分别+144.2%/+6.8%/+59.4%/-17.7%（单月同比增速波动较大）。 酒类及饮料：5 月阿里线上白酒/啤酒/饮料销售额达 5.3/2.4/6.9 亿元，分别同比+157.2%/+87.2%/+34.2%。茅台/泸州老窖/五粮液销售额分别为 207.2/27.2/26.4百万元，同比+793.9%/+147.7%/+37.9%，茅台 4-5 月销售放量与电商渠道投放加大有关。青岛/百威/哈尔滨啤酒品牌销售额分别为 28.7/36.1/22.3 百万元，同比+86.5%/+230.2%/+190.0%（单月同比增速波动较大）。 生活用纸：5 月阿里线上销售额达 14.9 亿元，同比+30.2%，销售均价同比+3.9%。5 月维达（含得宝）/清风/心相印销售额分别为 2.7/1.6/1.3 亿元，同比分别+44.3%/+37.4%/+12.4%。 估值与建议 看好白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份； 大众品：伊利股份、光明乳业、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、汤臣倍健、安琪酵母；H 股：蒙牛乳业、青岛啤酒股份、周黑鸭、康师傅控股、维达国际。 风险 报告的数据来源为中金购买的阿里线上渠道的第三方爬虫数据，非中金研究部调研数据，部分品类的阿里线上数据代表性有限，且可能与公司实际经营数据存在差异，请投资者仔细阅读报告附录 1 的数据统计说明并注意投资风险。 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 王亦沁 分析员 SAC 执证编号：S0080519120002 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 贵州茅台-A 跑赢行业 1407.00 38.5 32.4 五粮液-A 跑赢行业 181.00 30.5 25.2 泸州老窖-A 跑赢行业 108.00 26.3 21.0 古井贡酒-A 跑赢行业 179.00 30.6 23.1 洋河股份-A 跑赢行业 121.00 22.5 18.7 伊利-A 跑赢行业 38.90 27.6 21.1 光明乳业-A 跑赢行业 19.25 32.2 28.5 中炬高新-A 跑赢行业 63.00 49.3 39.9 双汇发展-A 跑赢行业 50.00 21.0 18.3 洽洽食品-A 跑赢行业 66.00 39.0 34.1 汤臣倍健-A 跑赢行业 23.00 22.3 18.3 安琪酵母-A 跑赢行业 46.70 32.0 27.1 蒙牛乳业-H 跑赢行业 35.60 30.2 20.5 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 60.90 34.5 28.3 周黑鸭-H 跑赢行业 5.15 35.7 20.7 康师傅控股-H 跑赢行业 16.20 21.3 18.8 维达国际-H 跑赢行业 26.50 17.1 15.6 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 • 日常消费 | 零研月报：4 月多数品类增速趋势向好 (2020.06.03) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 911001091181271362019-052019-082019-112020-022020-05相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部：2020 年 6 月 11 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 休闲食品：5 月销售额同比+32.3%，5 月龙头表现分化 ..................................................................................................... 5 行业整体及结构：5 月销售额同比+32%，卤味/海味零售 5 月增长快 ............................................................................. 5 品牌情况：5 月龙头品牌（三只松鼠/百草味/良品铺子）单月营收增速均低于行业 .........