主题策略：海南自由贸易港，即将闪耀全球的南海明珠

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 海南自由贸易港：即将闪耀全球的南海明珠 总体方案包含五大特色举措，分三步走，力促五方面“自由便利” 近期中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》。我们认为该方案对加速海南发展、促进中国进一步对外开放及示范高质量发展具有重要意义。方案包括五大特色举措，即零关税、负面清单、金融创新、低税率、以及发展旅游、现代服务和高新技术产业在内的三大产业。总体规划以贸易和投资便利化为重点，以生产要素跨境自由便捷流动与现代产业体系为支撑，以特殊税收制度等安排为保障。分三步走，2025 年前，海南将初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系，重点任务在实施零关税、减少贸易限制、简化投资审批、加快金融开放、实施更便利的入境、运输和数据流动政策；同时优化税收安排（15%企业所得税，设立旅游、现代服务和高新技术企业 2025年前新增境外直接投资所得免征所得税；高端人才 15%以上免征）；适时启动全岛封关。2035 年前，将全面实现贸易、投资、跨境资金流动、人员进出、运输来往等五大“自由便利”和数据安全有序流动，并进一步推动财税制度改革，自由贸易港制度体系和运作模式更加成熟。本世纪中叶，海南将全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。1 此举对海南岛及中国进一步开放发展的四大意义 目前海外省经济增速在全国排名中游，经济总量仅相当于与其地理位置接近的深圳和香港的约五分之一。作为我国最大的经济特区并凭借特殊的自然条件、地理位置，海南在探索自由贸易港、实施全面深化改革上有独特优势，对海南岛自身和对中国都具有重要战略意义：1）促进海南经济特区发展迈上新台阶；2）可能成为中国对全世界开放特别是辐射东南亚的新门户；3）为中国下一步金融及经济改革开放及高质量发展提供试验田和标杆；4）在新国际形势下，是反对保护主义支持经济全球化的实际行动、显示了我国推进开放发展、拥抱全球的决心和信心。 参照其他特区经验看海南发展前景 我们以深圳特区、浦东新区等实验性新区的发展历程作为参照，并参考规划中提到的分阶段目标，来预估海南省未来的发展。1）总量上看，我们参照深圳特区及浦东新区的初期发展，粗略估计从当前到 2035 年的三个“五年期”海南人均 GDP 增长可能分别达到 15%/10%/8%，到2025/2030/2035 年海南省人均 GDP 可能会从当前约 6 万元分别达到~12/20/29 万元，考虑潜在的人口流入 GDP 总量可能会从当前的 6 千亿元达到 1.7/3.9/8.1 万亿元；2）结构上，以目前的政策架构来看，贸易、旅游、物流、金融、科技等产业可能在未来海南的经济机构中占比相对较高，未来海南省的经济结构可能与当前的香港类似但在高科技行业等方面也有所区别；3）先后顺序上，基建、旅游可能先行，贸易引领，金融及科技助力。当前海南省的第三产业特别是旅游业经历过去多年的快速发展，已经成为支出产业，旅游业 2019 年收入为 1058 亿元，相当于全省 GDP 的~20%。离岛免税政策自 2011 年试点实施至今，对拉动岛内免税销售和游客增长都起到明显拉动作用。未来贸易、物流、金融、科技等行业在个人所得税、企业所得税、零关税、进出关等便利优惠政策下可能会大幅增长。另外，外商直接投资也有广阔的空间，截止 2018年，海南省外商直接投资额存量仅占全国 1.2%，远不及东部沿海发达省份。目前这只是一个框架性思考，后续我们仍将根据政策细节及落实进展做进一步的梳理和分析。我们在图 27 中梳理了 A 股和港股注册地在海南的主要上市公司，供投资者参考。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 联系人 何璐 SAC 执证编号：S0080120010032 lu5.he@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市场策略 | 国企改革系列（28）：解读央企股权激励 (2020.06.03) • 市场策略 | 经济复苏和低估值有望抵御外部冲击 (2020.06.01) • 市场策略 | 六月继续挖掘复苏主线 (2020.05.31) • 市场策略 | 短期波动但有估值支撑 (2020.05.25) • 市 场 策 略 | 哪 些 上 市 红 筹 可 能 回 归 A 股 ？ (2020.05.24) 1 http://opinion.people.com.cn/n1/2020/0602/c1003-31731678.html 市场策略研究 2020 年 6 月 7 日 主题策略 中金公司研究部: 2020 年 6 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 总体方案：五大特色举措，三步走，促进五方面“自由便利” ........................................................................................ 3 战略意义：对海南岛及中国进一步开放发展的四大意义 ................................................................................................... 5 发展前景：参照其他特区经验看海南发展空间 .................................................................................................................. 8 受益板块：旅游、现代服务业、高新技术产业 ................................................................................................................ 13 图表 图表 1: 海南自由贸易港制度设计细节 ...................................................................................................................................... 3 图表 2: 海南自贸港分步骤分阶段安排 .................................................................................................................