焦煤焦炭研发报告：焦化环保加码预期走强，现货未动盘面追多谨慎

研发报告 / 焦煤焦炭 焦化环保加码预期走强 现货未动盘面追多谨慎 一、行情回顾 12 月底钢厂补库基本结束，但是补库使焦化利润处于高位，随后驱动焦企开工增加，产生供需错配，开启一轮压缩焦化利润行情，焦炭现货经历 5 轮调整，累计下跌 450 元/吨。经历 5 轮下跌后焦化厂利润降为负值，产能利用率开始企稳，同时焦企库存在年底开始企稳并有所回落，焦炭现货企稳反弹，上涨同样由贸易商抄底开启，年底前港口以消化前期库存为主，年底港口库存企稳，贸易商重新囤货，华东钢厂受环保限产影响较小，江苏徐州地区焦企首先提出涨价，但经过 1 轮现货涨价后上行遇阻，钢厂高库存情况下补库意愿有限。 3 月北方部分地区高炉复产延期，3.15 后钢厂焦炭库存去化速度不及预计，开始减少采购，以消化前期库存为主，同时 3 月份钢材现货大幅下跌，钢厂利润压缩后开始打压焦化厂利润，而焦化年后产能利用率保持较高水平，进入三月后焦炭库存压力凸显，叠加港口焦炭库存逼近近几年历史同期高位，焦炭进入下行通道。焦炭从年初共经历了 5 轮下调，累计 300 元。 4 月初，大部分焦企已无利润，焦炭现货有较强成本作为支撑，盘面开始有所反弹，但 4 月初各环节焦炭库存并未得到有效改善，钢厂库存还未有消耗迹象，盘面反弹后重新回落。4 月上中旬钢厂焦炭库存开始下降，库存天数降至 13.85 天左右，库存压力开始有所缓解，市场对后期高炉继续复产，钢厂焦炭库存去化有预期，同时此时山西、河北多地焦化厂已无利润，对钢厂继续降价开始抵触，徐州地区环保进一步趋严，焦企产能利用率从停产 50%变为停产 70%，受山西黄陵煤焦化污染曝光影响，山西孝义地区开始新一轮环保检查，环保限产 30%，受钢厂焦炭库存减少、焦化利润低位及环保限产等多因素影响，盘面开始大幅拉涨，J1809 从 1700点已上涨 200 多点，盘面开始小幅升水港口现货。 图1：焦煤价格 图2：焦炭现货市场价 数据来源：银河期货、wind 资讯 二、焦煤焦炭需求情况 高炉复产不及预期 钢厂焦炭库存仍需消化 80010001200140016001800焦煤价格焦煤主连吕梁主焦：A9.5S0.71/3焦煤出矿价格：济宁：A7.5-8济宁气煤：A8-9100013001600190022002500焦炭价格焦炭主连准一级冶金焦:吕梁准一级冶金焦到：唐山准一级冶金焦平：天津港 研发报告 / 焦煤焦炭 三月初钢材终端需求迟迟未释放，市场鉴于钢材库存高位，去库速度不及预期，期货开始回落，从宏观来看，资金面受紧或是导致下游需求未释放重要因素，3.15 环保限产结束终端需求仍未到来，市场转空气氛蔓延，叠加贸易商托管即将陆续到期，托盘资金成本较高，钢材现货开始下跌，钢材现货跌破冬储成本后，贸易商出货明显增加，市场承压严重，同时三月期间整个市场受贸易战消息冲击强烈，黑的整个盘面一度跌停，钢厂利润收缩明显。前期钢厂对焦炭补库充分，利润收缩后对焦炭采购明显放缓，钢厂开始打压焦炭价格，向上游挤压利润。 清明节前夕钢材成交开始好转，螺纹现货从低位 3500 左右涨至目前 3900，已累计上涨 400 元。进入 4 月后钢材去库幅度远高于历史同期水平，除4月份建材历史旺季因素外，理解成3月份一部分需求延期集中释放，同时三月份房屋新开工数据大幅好转，并且开始降准，整个宏观预期转好，期货跟随现货上行。钢材价格上涨为焦炭 4 月中旬反弹提供大环境，但目前焦炭现货仍未上涨，后期高炉继续复产成为焦炭需求增量希望，但近期钢厂受环保影响较大，尤其江苏地区钢厂限产严重。 图3：唐山螺纹现金利润 图4：天津热卷现金利润 数据来源：银河期货、wind 资讯 图5：全国粗钢产量 图6：高炉产能利用率 数据来源：银河期货、wind 资讯 1802002202401123345567789910111112中钢协粗钢日均产量（万吨）201320142015201620172018707580859095100123456789101112高炉产能利用率（%）2012201320142015201620172018-30020070012001700123456789101112唐山螺纹现金利润201320142015201620172018现金利润元949.72018-04-24-30003006009001200123456789101112华东热卷现金利润201420152016201720182018-04-24现金利润元959.8 研发报告 / 焦煤焦炭 三、焦煤焦炭生产供应 1、焦煤开工高位 进口、环保变动不确定大 海关总署公布的最新数据显示，2 月份，中国进口炼焦煤 291 万吨，同比下降 32.8%，环比减少 215 万吨，下降 42.49%。 1-2 月累计进口炼焦煤 797 万吨，同比下降 22.8%；累计金额 120262.1 万美元，同比下降 30.7%，年后焦煤开工提升明显，从 12 月底 100%提升至当前 117%左右，进入 4 月后蒙煤进口政策放松，通关数量达到1000 辆，近日受海关搬家影响，蒙煤通关降至 700 辆左右，后期仍有回复预期，澳煤进口方面，动力煤二类港口受限，华南及浙江港口影响较大，但目前对焦煤进口还未有影响，从焦煤开工数据来看供给仍有小幅增量，但不排除环保对焦煤生产有影响，目前内蒙地区由于露天煤矿，已受环保减产。 图7：全国精煤产量 图8：炼焦煤进口量 数据来源：银河期货、wind 资讯 图9：澳洲焦煤进口量 图10：蒙古焦煤进口量 数据来源：银河期货、wind 资讯 90110130150170123456789101112精煤-炼焦煤产量-日均（万吨）20132014201520162017201802004006008001,000123456789101112炼焦烟煤进口数量（万吨）20122013201420152016201720180200400600123456789101112澳洲-炼焦烟煤进口数量（万吨）20122013201420152016201720180100200300400123456789101112蒙古-炼焦烟煤进口数量（万吨）2012201320142015201620172018 研发报告 / 焦煤焦炭 相关文件 政策要点 2016 年 2 月 5 日 《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》 1、从 2016 年开始，用 3-5 年的时间，退出产能 5 亿吨，减量重组 5 亿吨左右 2、引导企业实行减量化生产，从 2016 年开始，按全年作业时间不超过 276 个工作日重新确定煤矿产能，原则上法定节假日和周日不安排生产 3、2016 年起，3 年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核准项目，确需新建煤矿的，一律减量置换 4