实体经济观察2020年第22期：6月开局平稳

首席宏观分析师姜超S0850513010002电话： 021-23212042Email：jc9001@htsec.com6月开局平稳——实体经济观察2020年第22期2020年6月11日证券研究报告资深宏观分析师于博S0850516080005电话： 021-23219820Email：yb9744@htsec.com宏观分析师陈兴S0850519110001电话： 021-23154504Email：cx12025@htsec.com从中观高频数据看，6月经济开局平稳：一方面，终端需求好坏参半，35城地产销量增速由负转正，乘用车零售增速有所回落，但批发增速明显走强。另一方面，工业生产保持稳定，5大集团发电耗煤增速高位略降，但样本钢企钢材产量增速转正。近期国常会确定新增财政资金直接惠企利民的特殊转移支付机制。会议指出，今年确定新增减税降费2.5万亿元，且大部分在下半年实现，而为应对减税带来的地方财力缺口，将通过增加中央对地方转移支付、安排政府性基金转移支付等方式，把新增赤字和抗疫国债的2万亿资金第一时间全部下达市县。“中央借钱、基层花钱”的模式将宏观调控政策与微观主体帮扶二者相结合，切实有力地纾小微企业之困、解困难群众之急！2结论：6月开局平稳价格：5月35城首套房贷利率再降，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁去化，水泥、化工回补。上游煤炭去化、有色分化。需求：下游地产、乘用车、纺服均改善。中游钢铁、化工改善，水泥走弱。上游煤炭分化、有色走强。交运改善。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明nMpMtNuNpOqQpQoNoRrNmN8OaO9PoMpPsQmMeRpPqOiNrQnMaQsQsRvPrNmRxNpMqQ3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游行业中游行业上游行业和交通运输钢铁：上周钢价继续涨，钢材产量增速转正，库存双双去化。水泥：上周全国水泥均价小幅回落，企业库容比低位回升。化工：上周PTA产业链价格普遍上涨，涤纶POY库存天数升。机械：5月挖掘机销量增速再创新高，中小挖表现相对更强。电力：6月上旬五大集团发电耗煤增速回落，生产整体稳定。分行业观察：地产：5月房贷利率再降，6月上旬35城地产销量增速转正。乘用车：5月乘联会乘用车销量增速转正，经销商库存渐去化。纺织服装：5月纺服子行业出口增速回升，海外防疫提振外需。煤炭：上周煤炭价格涨跌平互现，电厂煤炭库存天数下降。有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存降、铝库存升。大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数上行，美元指数走低。交通运输：上周BDI、CCFI指数均升，公路物流运价指数上行。4指标数据表现解读需求土地成交下游地产：5月房贷利率再降，6月上旬35城地产销量增速转正库存5月35城首套房贷利率连续第6个月下降，带动5月各口径下地产销量增速均现回升。6月上旬35城商品房销量增速回升转正，其中一二线销量增速持续上行，并带动十大城市库销比降至历年同期均值以下水平，而三四线销量降幅也有所收窄。5月土地市场量缩价跌，不仅百城土地成交面积同比增速下滑转负，溢价率也有所回落。5月百城土地成交面积回落，同比转负至-19%，百城土地成交溢价率回落至16.6%。上周十大城市商品房库销比略降至40周，低于历年同期均值。6月上旬35城地产销量增速回升转正至12.6%。图 35城首套房贷平均利率（%）资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年1-2月为累计同比。20年6月为上旬销量同比增速请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图 35城商品房月度销量同比增速（%）价格5月35城首套房贷利率降至5.32%。4.04.55.05.56.016/516/1117/517/1118/518/1119/519/1120/5首套平均房贷利率-60-40-20020406016/517/117/918/519/119/920/535城21个一二线14个三四线指标数据表现解读下游乘用车：5月乘联会乘用车销量增速转正，经销商库存渐去化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5月乘联会乘用车销量同比增速回升转正，创下19年7月以来的新高，而5月经销商库存系数也继续回落，低于过去3年同期，5月各周半钢胎开工率同比降幅持续收窄。综合来看，5月需求继续回暖，渠道库存明显去化，而生产也有所改善。6月前7天乘联会乘用车批发、零售销量增速较5月一升一降，指向6月需求起步较为平稳。图 乘联会乘用车销量同比增速（%）生产上周半钢胎开工率略降至60.9%，但同比降幅有所收窄。资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年1-2月为累计同比，20年2月汽车经销商库存系数为14.8。5图 汽车经销商库存系数需求5月乘联会乘用车销量同比增速转正至1.8%。6月前7天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为60%、-10%，较5月一升一降。库存5月汽车经销商库存系数降至1.55，低于过去3年同期。-85-65-45-25-5153516/516/1117/517/1118/518/1119/519/1120/5乘联会乘用车销量当月同比乘联会乘用车销量累计同比0.00.51.01.52.02.53.01234567891011122014201520162017201820192020指标数据表现解读下游纺织服装：5月纺服子行业出口增速回升，海外防疫提振外需请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5月纺织服装子行业出口增速回升，其中服装出口降幅略有收窄，但仍处低位，针织纱线出口增速继续跳升，主要源于口罩等海外防疫物资需求激增，但前期积压订单消化和外需恢复较晚，或将继续压制服装类出口增速。上周柯桥纺织价格指数和棉花价格指数均有上行。图 柯桥纺织价格指数需求5月纺织服装子行业出口增速回升，其中针织纱线增速升至77%，服装降幅收窄至-27%。资料来源：WIND，海通证券研究所6图 纺织服装子行业出口同比增速（%）价格上周柯桥纺织价格指数回升，上周328级棉花价格指数上行。767880828486889010210310410510610717/617/1218/618/1219/619/1220/6柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右）-60-40-2002040608017/517/1118/518/1119/519/1120/5针织纱线出口服装出口指标数据表现解读价格、吨钢毛利上周钢价螺纹、热板均有上行，吨钢毛利螺纹、热板双双上涨。上周Mysteel样本钢厂钢材库存去化，钢材社会库存继续去化。中游钢铁：上周钢价继续涨，钢材产量增速转正，库存双双去化资料来源：WIND，海通证券研究所图 螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）库存请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图 Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）上周钢价螺纹、热板双双上行，并带动吨钢毛利双双回升。上周样本钢厂钢材产量增速回升转正，全国高炉开工率虽小幅回落，但同比降幅略收窄，均指向生产保持稳健。上周钢材社会库存继续去化，样本钢厂在产量增速回升的背景下库存继续去化，均指向需求继续回暖。生产上周全国高炉开工率小幅回落至70.4%，Mysteel样本钢厂钢材产量增速转正至0.2%。73000