航空航天科技行业北斗研究1：北斗组网即将完成，市场关注度逐渐提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 6 月 12 日 航空航天科技 北斗研究#1：北斗组网即将完成，市场关注度逐渐提升 行业动态 行业近况 根据官方媒体报道，北斗全球系统最后一颗组网卫星计划于今年 6 月择机发射，届时北斗开始向全球提供服务1。 6 月 11 日收盘，北斗板块海格通信涨停，华测导航大涨 6.59%，华力创通上涨4.72%，星网宇达、四维图新、天奥电子、振芯科技等均出现不同程度上涨。市场对北斗板块的关注度提升。 观点：我们认为，北斗组网完成对于卫星导航产业具有重要的意义，基于北斗+的产业赋能，可以在智慧城市、车联网、精准农业等多个领域带来改变。同时，产业需求的培育需要政策的支持，可密切关注相关政策变化。 评论 GPS 发展对我国有借鉴意义，“北斗+”向各细分行业深度广度拓展。北斗系统是全球四大导航定位系统（美国 GPS、俄罗斯 GLONASS、欧洲 Galileo）之一，其中，美国 GPS 是全球最先建设并开始商业化运营的星座。自 20 世纪 80 年代以来，累计创造商用价值 1.4 万亿美元，且 90%均是在 2010 年（含）之后创造的。GPS的商用价值中 51%是由电信领域创造，24%是车辆信息系统，我们认为，信息技术的进步，设备的小型化和商品化，智能手机的出现和车辆保有量的快速增长，是 GPS 商用价值增长的推动力。对于中国来说，今年 6 月份即将完成北斗最后一颗星发射组网，并开始提供全球服务，GPS 的发展历程对我国北斗产业的发展具有借鉴意义。“北斗+”向各细分领域拓展，未来在智慧城市、车辆网、精准农业、高精度测绘等领域具有潜在应用空间。 北斗应用正迈向“标配化”新阶段，国家政策牵引是重要的推动力。我国卫星导航产业从 2006 年以来有快速的增长，2019 年产值约 3500 亿元，卫星导航产业核心（芯片、器件、算法、终端设备）等增速开始下降。但衍生关联产值继续保持较高增长。2019 年底，国产北斗兼容型芯片及模块销量累计已突破 1 亿片，国内卫星导航定位终端产品总销量突破 4.6 亿台，其中具有卫星导航定位功能的智能手机销售量达到 3.72 亿台。含智能手机在内采用北斗兼容芯片的终端产品社会总保有量已超过 7 亿台/套，目前在中国大陆销售的大部分安卓手机（如华为、小米、OPPO、Vivo 等）与应用已经全面支持基于北斗的定位服务，运营商的 5G 基站也全部采用 5G 授时服务。北斗应用正在诸多领域迈向“标配化”发展的新阶段。此外，今年 4 月 29 日交通运输部发布《意见》称对于全国道路货运车辆“加快推动北斗终端应用”，我们认为，国家政策推动会是北斗产业发展非常重要的推动因素。 估值与建议 可关注拥有技术壁垒与资质壁垒的公司：中国卫星、海格通信、北斗星通（未覆盖）、华力创通（未覆盖）、振芯科技（中金科技组覆盖）、天奥电子（未覆盖）等，暂维持盈利预测和目标价不变。 风险 北斗商业应用进展缓慢；国家政策的不确定性等。 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 中航光电-A 跑赢行业 45.00 32.4 28.0 航天电器-A 跑赢行业 29.50 24.1 20.5 四创电子-A 跑赢行业 54.00 45.2 33.4 中航沈飞-A 跑赢行业 39.00 35.6 33.4 中航机电-A 跑赢行业 10.08 26.9 23.1 中国卫星-A 中性 23.63 72.4 62.4 雷科防务-A 中性 7.12 52.4 43.0 振芯科技-A 中性 9.60 161.0 97.4 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 航空航天科技 | 5 月观察：2Q 生产进度逐渐恢复；卫星互联网成为两会热议话题 (2020.06.08) • 航空航天科技 | 商业航天系列#2：卫星“工业化时代”的投资机会 (2020.05.08) • 海格通信-A | 巩固短波/超短波优势，推动北斗生态发展 (2020.04.01) • 航空航天科技 | 通用技术系列报告（14）：北斗+5G，新技术结合创造新机遇 (2019.09.05) • 航空航天科技 | 通用技术系列报告（13）：北斗导航产业将迎来新一轮快速成长期 (2019.08.20) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 1 http://www.beidou.gov.cn/yw/xwzx/202005/t20200522_20533.html 941001061121181242019-062019-092019-122020-032020-06相对值 (%) 沪深300 中金航空航天科技 中金公司研究部：2020 年 6 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 北斗卫星即将完成全面组网并向全球提供服务 北斗系统：前后经历三代 26 年建设，2020 年完成全面组网并向全球提供服务 ► 定位：北斗卫星导航系统是为全球用户提供全天候、全天时、高精度的定位、导航和授时服务的国家重要空间基础设施。 ► 三步走发展战略：2000 年底，建成北斗一号系统，向中国提供服务；2012 年底，建成北斗二号系统，向亚太地区提供服务；2020 年前后，建成北斗全球系统，向全球提供服务。2035 年前建设完善更加泛在、更加融合、更加智能的综合时空体系。2 ► 北斗三号卫星组成：由 3 颗静止轨道卫星（GEO）、3 颗倾斜轨道卫星（IGSO）、24 颗中轨道卫星（MEO）组成，此外还包括 5 颗试验卫星；MEO 卫星均匀分布在 3 个轨道面。 ► 北斗系统组成：北斗系统由空间段、地面段和用户段三部分组成。空间段由若干地球静止轨道卫星、倾斜地球同步轨道卫星和中圆地球轨道卫星组成。地面段包括主控站、时间同步/注入站和监测站等若干地面站。用户段包括北斗兼容其他卫星导航系统的芯片、模块、天线等基础产品，以及终端产品、应用系统与应用服务等。 图表 1: 北斗发展历程 资料来源：北斗卫星导航系统官网，中金公司研究部 图表 2: 北斗系统由空间段、地面段和用户段三部分组成 资料来源：北斗卫星导航系统官网，中金公司研究部 2 http://www.beidou.gov.cn/xt/xtjs/ 1994发射2颗GEO卫星完成19颗卫星发射组网20092012年