航空航天科技行业：5月观察，2Q生产进度逐渐恢复；卫星互联网成为两会热议话题

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 6 月 8 日 航空航天科技 5 月观察：2Q 生产进度逐渐恢复；卫星互联网成为两会热议话题 观点聚焦 投资建议 5 月份，中证军工指数下跌 0.7%（4 月份+8.7%），同期沪深 300 指数下跌 1.2%（4月份+6.1%）。中证军工指数跑赢大盘 0.4ppt。行业 5 月表现前涨后跌，我们对 6月份表现持谨慎乐观态度，建议持续关注北斗及卫星互联网主题投资机会。 理由 下游需求旺盛，多数公司全年经营计划不变。1）行业在经历 2016~2018 年三年低迷期后，在 2019 年迎来转折点。从 2019 业绩看，中证军工 37 个成分股营收YOY+7%，净利润 11%（去除船舶企业），行业拐点确立。从 1Q20 业绩看，营收YOY -4%，净利润 YOY +26%（去除船舶企业），受疫情影响较小。同时，航发动力、中航电子、中航沈飞、中航高科、大立科技等 1Q20 业绩超预期。2）我们在 5月最后一周，举办了行业中期策略会，从邀请的公司交流情况看，下游需求较为旺盛，较多企业处于供不应求状态，也验证了十三五最后一年订单可能超预期的逻辑。5 月份国防预算披露，同比 6.6%增速，基本符合我们预期。年初至今板块兼具绝对和相对收益。 科技将重塑行业格局，建议持续关注北斗及卫星互联网投资主题。1）4 月份“卫星互联网被纳入新基建”受到市场关注。两会期间，小米集团董事长雷军提出《关于推动卫星互联网行业发展的建议》，成为两会的热议话题；SpaceX 在 5 月 31日实现了全球首次民企载人航天发射，starlink 发射也维持较高密度；北斗三号最后一颗卫星将于 6 月份择机发射。我们预计卫星相关板块仍然维持较高关注度。2）我们看好国产大飞机、北斗、卫星互联网等行业主题投资机会。在卫星互联网新基建方面，我们认为目前尚处于前期，或将有 3~5 年的建设期，可持续发掘投资机会。短期来看，我们认为，随着 6 月份北斗组网完成、年末 starlink给北美地区提供商业服务等标志性事件的催化，行情将贯穿全年。 5 月份板块微幅跑赢大盘，市场活跃度一般。1）5 月份中证军工指数下跌 0.7%，跑赢大盘 0.4ppt，跑输创业板 1.5ppt，SW 一级行业中涨幅排名 12/28；2）5 月份各子板块表现整体较为平稳。其中，地面兵装和船舶制造别下跌 0.7%和 0.5%，航天装备和航空装备板块分别上涨 2.3%和 0.4%。受 1Q20 业绩影响，船舶制造板块估值由 PE/ttm 80x 大幅降低到 53x；3）5 月份板块活跃度一般，第 2 周和 3周单周交易额分别达 514 亿元和 591 亿元，最后一周交易额开始下降。日均交易额在 70~120 亿元之间；4）5 月份中航光电（连续 2 个月）外资流入最多，振华科技流出最多。年初至 5 月底，外资持股最多的分别是中航光电和中直股份。 盈利预测与估值 投资建议：中证军工指数 5 月份基本持平，相比沪深 300 仍有 0.4ppt 超额收益。展望 6 月，行业催化因素较少，我们持相对谨慎态度，但对全年表现仍较为乐观。 我们维持行业整体观点：行业增长稳中有升，上游弹性更大，科技影响逐渐显著。行业主题方面建议持续关注：北斗及低轨卫星星座带来的卫星产业链变化，关注中国卫星、航天电子等公司。标的方面建议关注：1）基本面稳健兼具估值优势的龙头：内蒙一机、中航科工等；2）具有“新基建”产业链特征和估值优势的中上游企业：中航光电、航天电器、中航机电等；3）新材料公司：中航高科（未覆盖）等。 风险 卫星互联网新基建建设速度低于预期，订单与产品交付的不确定性等。 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 中直股份-A 跑赢行业 55.00 33.6 27.9 内蒙一机-A 跑赢行业 13.50 25.6 23.2 航天电子-A 跑赢行业 7.50 36.5 31.9 中航光电-A 跑赢行业 45.00 32.3 27.9 航天电器-A 跑赢行业 29.50 23.9 20.3 航发动力-A 跑赢行业 29.10 42.2 36.2 中航机电-A 跑赢行业 10.08 27.0 23.2 中航电子-A 跑赢行业 17.00 37.2 33.1 中国卫星-A 中性 23.63 72.8 62.7 中航科工-H 跑赢行业 4.27 13.5 11.4 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 中航科工-H | 股份回购有助于提升每股盈利，增强市场信心 (2020.06.03) • 航空航天科技 | 商业航天：谁能成为中国的 SpaceX？ (2020.05.27) • 航空航天科技 | 4 月观察：“纯内需”受疫情影响小，“卫星新基建”关注度持续提升 (2020.05.11) • 航空航天科技 | 3 月观察：市场波动下的锚；关注低估值的总装龙头和上游企业 (2020.04.10) • 航空航天科技 | 月报（2 月）：科技发展重塑行业格局；天基互联网关注度较高 (2020.03.02) • 航空航天科技 | 月报：科技主题热点频现；多家企业业绩预喜 (2020.02.09) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 931001071141211282019-062019-092019-122020-032020-06相对值 (%) 沪深300 中金航空航天科技 中金公司研究部：2020 年 6 月 8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 观点更新：6 月相对谨慎，全年较为乐观 ........................................................................................................................... 4 历史复盘：5 月有超额收益符合预期，6 月谨慎乐观 ......................................................................................................... 5 年初至今行情：兼具绝对和相对收益.................................................................................................................................. 7 板块行情：5 月跑赢大盘，