建筑与工程行业：建筑月度观察，建筑业基本面逐月向上，继续看好细分板块龙头

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 6 月 2 日 建筑与工程 建筑月度观察#6：建筑业基本面逐月向上，继续看好细分板块龙头 观点聚焦 投资建议 2020 年 5 月建筑 A 股总体下跌、跑输大盘，H 股大部分下跌。二季度以来建筑业基本面逐月向上，我们预计随着前期“稳增长”政策效应逐步释放，基建投资增速有望继续向上。我们继续看好基本面稳健的龙头企业增长机会，看好国检集团、鸿路钢构、中国建筑国际、葛洲坝。 理由 2020 年 5 月建筑 A 股下跌、跑输大盘，H 股大部分下跌。5 月 A 股建筑板块下跌 3.7%，跑输大盘 2.6ppt，装修装饰、园林工程分别上涨 2.3%、0.2%，专业工程、房屋建设、基础建设分别下跌 2.5%、3.6%、6.7%；5 月 H 股建筑公司中远大住工上涨 34.1%，其余大部分下跌。5 月 22 日政府工作报告确定了财政货币政策较为宽松的基调，我们预计有望为建筑业提供充足的资金支持，“两新一重”建设也有望带动新项目加快释放，进而支撑建筑企业基本面稳健增长。 2020 年 4 月基建投资增速回正。4 月基建固定资产投资同比增长 4.8%，由 3 月的同比下降 8.0%转为同比增长；其中基建三大领域投资增速均已回正：交通运输、电热燃水、水利环境市政投资分别同比增长 3.1%、17.3%、2.1%，同比变动幅度分别环比改善 15.2ppt、9.2ppt、12.1ppt。我们预计后续基建投资增速有望继续向上。4 月地产投资同比增长 6.7%，增速环比加快 5.6ppt，其中建安工程投资同比增长 5.9%，由 3 月的同比下降 3.2%转为同比增长；中金地产组预计全年地产开发投资同比增长 5%。 2020 年前 4 月新签订单增速回正；前 5 月专项债累计净融资已超 2019 全年。我们追踪的 4 家披露月度订单的建筑企业前 4 月新签订单合计 1.23 亿元，同比增长 1.5%，由前 3 月的同比下滑 5.3%转为同比增长；其中房建、基建订单分别同比下滑 1.7%、增长 4.8%。2020 年前 5 月地方债净融资额 2.67 万亿元，同比增长79.8%，其中专项债 2.17 万亿元，同比增长 152.4%，已超越 2019 全年净融资额2.06 万亿元；前 5 月专项债投向基建领域比例 55.5%，维持高位。前 5 月城投债净融资额 9,367 亿元，同比增长 71.1%。4 月水泥、粗钢产量分别同比增长 3.8%、0.2%，重卡、挖掘机销量分别同比大幅增长 61.0%、64.5%，均显示需求旺盛。 建筑业景气度持续回升，继续看好基本面稳健的龙头企业。4-5 月建筑各项基本面指标呈现逐月向好趋势：建筑业 PMI 商务活动指数和新订单指数自 2 月起逐月提升至 5 月的 60.8%、58.0%；行业前 4 月新签订单同比增长 1.5%、基建投资同比增长 8.0%，均为 2 月以来首次回正。我们的草根调研显示，进入二季度建筑企业施工速度已基本恢复正常水平，考虑到后续“稳增长”政策效应有望进一步释放，我们认为基建投资增速有望继续向上。我们继续看好基本面稳健的细分板块龙头的增长机会，看好国检集团、鸿路钢构、中国建筑国际、葛洲坝。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。 风险 政策落地进度不及预期。 詹奥博 分析员 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 孔舒 联系人 SAC 执证编号：S0080118080045 shu.kong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 鸿路钢构-A 跑赢行业 22.20 18.8 15.0 葛洲坝-A 跑赢行业 8.70 4.9 4.3 国检集团-A 跑赢行业 27.45 29.4 25.7 中国建筑国际-H 跑赢行业 8.70 4.0 3.4 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 建筑与工程 | 财政发力保障项目资金需求，“两新一重”是建设重心 (2020.05.24) • 建筑与工程 | 4 月基建数据点评：基建投资恢复正增长，继续看好细分领域龙头 (2020.05.15) • 建筑与工程 | 建筑行业 2019 及 1Q20 业绩回顾：业绩低于预期，2020 年展望积极 (2020.05.12) • 建筑与工程 | 建筑月度观察#5：3 月基建投资和订单继续修复，继续看好龙头表现 (2020.05.11) • 建筑与工程 | REITs 助力完善基建项目“退出”环节，利好行业中长期发展 (2020.05.06) • 葛洲坝-A | 1Q 建筑订单稳健，投资运营业务有望快速恢复 (2020.04.30) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 84921001081162019-062019-092019-112020-022020-05相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部：2020 年 6 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中金建筑月度观点 ................................................................................................................................................................ 4 6 月行业观点：建筑业基本面逐月向上，继续看好基本面稳健的细分板块龙头 ............................................................ 4 A 股 6 月组合：国检集团、鸿路钢构、葛洲坝 ................................................................................................................... 4 H 股 6 月组合：中国建筑国际 ............................................................................................................................................... 4 市场回顾 ............................................................................................................................................................................... 6 板块走势：5 月建筑 A 股下跌、跑输大盘，H 股大部分下跌 .........