基于基金持仓信息的选基策略（一）：选基金核心是“选股”

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.07.11 选基金核心是“选股” ————基于基金持仓信息的选基策略（一） 陈奥林（分析师） 蔡旻昊（研究助理） 021-38674835 021-38674743 chenaolin@gtjas.com caiminhao@gtjas.com 证书编号 S0880516100001 S0880117030051 本报告导读： 本报告从基金的持仓信息构建了衡量基金的择时和选股能力的指标，我们发现筛选基金的核心还是在于筛选具有稳定显著选股能力的基金。 针对参数以及模型不确定的影响， 减少资产配置组合的风险，提高组合整体收益以及夏普比率。摘要： [Table_Summary] 基金的相关研究一般基于基金的业绩或基金的持仓信息。然而由于基金持仓更加丰富的信息可以弥补时间序列上基金净值单一信息的缺失，近年来，越来越多的研究通过基金的持仓信息对基金的表现进行归因和预测。  在本篇报告中，我们根据基金的持仓信息构建了衡量基金择时和选股能力的指标，筛选出具有稳定显著择时和选股的基金。我们发现平均仅有 13.61%和 6.83%的基金具有稳定显著的择时和选股能力。 然而，由于检验中的 Type I 错误，可能有很大比例的基金仅仅因为“运气好”通过了检验。基于 FDA 的方法，我们发现这些通过检验的基金中有超过 20%的基金是“运气型“基金，并不具备真正的选股和择时的能力。我们根据基金是否具有稳定显著的择时和选股能力构建选基策略。长期来看，筛选优秀基金的核心还是在于考察基金是否具有稳定显著的选股能力。相较于同类基金的平均表现，具有显著稳定选股能力的基金的年化收益为 10.43%，超额收益为 4.89%，夏普比率、最大回撤等指标均显著由于同类基金的平均表现。而具有显著稳定择时能力的基金表现不尽如人意，并不能够显著的优于同类基金的平均表现。金融工程团队： 陈奥林：（分析师） 电话：021-38674835 邮箱：chenaolin@gtjas.com 证书编号：S0880516100001 李辰：（分析师） 电话：021-38677309 邮箱：lichen@gtjas.com 证书编号：S0880516050003 孟繁雪：（分析师） 电话：021-38675860 邮箱：mengfanxue@gtjas.com 证书编号：S0880517040005 蔡旻昊：（研究助理） 电话：021-38674743 邮箱：caiminhao@gtjas.com 证书编号：S0880117030051 李栩：（研究助理） 电话：021-38032690 邮箱：lixu019018@gtjas.com 证书编号：S0880117090067 杨能：（研究助理） 电话：021-38032685 邮箱：yangneng@gtjas.com 证书编号：S0880117080176 殷钦怡：（研究助理） 电话：021-38675855 邮箱：yinqinyi@gtjas.com 证书编号：S0880117060109 余剑峰：（研究助理） 电话：021-38676186 邮箱：yujianfeng@gtjas.com 证书编号：S0880118060039 黄皖璇：（研究助理） 电话：021-38677799 邮箱：huangwangxuan@gtjas.com 证书编号：S088011610008 [Table_Report]相关报告 《基于因子投资的资产配置方法》2018.06.28 《基于股票特别处理的 A 股财务困境预测研究》2018.06.21 《投资科技创新股：基本面成长因子再挖掘》2018.06.14 《世界杯趣文：世界杯中的超额收益》2018.06.13 《短期不悲观，长期不乐观》2018.05.26 数量化专题报告金融工程 金融工程证券研究报告 数量化专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目录 1. 引言 ......................................................................................................................................................... 3 2. 基金的择时和选股能力 ............................................................................................................................ 4 2.1. 基于基金持仓信息衡量基金的择时选股能力 ................................................................................ 4 2.2. 衡量基金经理稳定显著择时和选股能力 ........................................................................................ 6 2.3. 真正具有显著择时和选股能力基金经理的比例 ............................................................................. 6 3. 基于基金经理择时和选股能力的选基策略 ............................................................................................... 8 4. 总结和展望 ............................................................................................................................................ 11 数量化专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 1. 引言 近年来，保险和银行不断加大了对风险类资产的配置需求，而养老金、企业年金等传统风险偏好极低的资金也逐渐入市，如何通过资产配置帮助这些巨量资金减少风险、提高收益变得愈发的重要。在资产配置的研究体系中（详见<<大类资产配置研究体系（一）控制端>>），资产标的选取是提高组合表现最为重要的一环。因此，对于这些机构而言，如何合理的评价以及选取优质的基金则显得尤为重要。 传统的对于基金业绩的分析和评价主要有两种途径，基于基金业绩（净值）和基于基金持仓