环卫行业动态：环卫市场化订单回暖，大额化趋势助推集中度提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环卫行业动态：环卫市场化订单回暖，大额化趋势助推集中度提升 ■我们在 2 月 16 日发布的环卫深度《环卫扩张有力，刚需属性再迎良机》里已明确阐述，环卫服务作为居民生活刚性需求，市场空间未来会随着居民生活水平提高而不断扩容，环卫一体化趋势明显，综合性更强。即使经历了疫情的影响，环卫市场后续扩张仍值得重点关注。 ■疫情后环卫市场化回暖，步入正轨：受“新冠”疫情影响，2 月份开标环卫服务项目的服务金额骤降，根据环境司南，年化服务金额降至11.3 亿，合同金额降至 20 亿。3 月份，随着疫情在全国范围内得到控制，环卫服务政府招投标工作逐步正常化，并出现强势反弹，开标环卫服务项目金额达到 62.1 亿元的规模，合同金额 176 亿，双双创下近五年来的最高纪录。环卫一体化项目关注度逐年提高。 ■环卫市场化持续加速，规模品牌优势更加明显，利好龙头企业：当前，各地政府对环卫服务标准要求日益提高，而财政支付、管理能力受限，环卫服务市场化是环卫领域大势所趋。据统计，2020 年至今，已有 10个 10 亿级别环卫项目出现，其中 6 个为 PPP 模式，环卫服务市场势头良好。在目前环卫一体化趋势下，拥有资金、经验、品牌、地域优势的龙头企业将优先受益。根据环境司南，广深地区从 2019 年便陆续开标重磅级项目，而 2020 年截止目前全国 10 亿级以上的项目总额已达271.12 亿元。环卫 PPP 模式推广之下，订单有望向龙头聚集，规模品牌优势更加明显。随着国内环卫一体化项目大型化趋势越发明显，政府对社会资本方的要求也是不断提升，未来优质大项目更趋向于龙头企业。 ■优质环卫 PPP 项目竞争激烈，大额化长期化订单抢手：目前企业间的竞争体现在资源背景、管理运营经验、服务质量、品牌、资本实力、报价等多个方面。2020 年竞争愈加激烈，例如深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化 PPP 项目就有 24 家企业入围。随着优质环卫PPP 资源的日益锐减，环卫企业围绕着优质环卫 PPP 争夺战也必将更加激烈。大型环卫一体化项目所要求的综合能力较高，因此中小型环卫服务公司受挤压影响或更严重，集中度提升已成必然。 ■投资建议：环卫板块由于市场化进程提速，民生刚需属性凸显，持续引发市场关注度和热议，短期疫情催化下的环卫新逻辑叠加长期稳健基本面是行业异军突起的重要砝码。继续推荐环卫装备绝对龙头、服Table_Tit le 2020 年 05 月 24 日 环保 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.74 -6.72 -24.77 绝对收益 -4.03 -14.19 -18.36 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 马丁 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040001 mading@essence.com.cn 010-83321051 汪磊 报告联系人 wanglei4@essence.com.cn 相关报告 环卫行业深度：环卫扩张有力，刚需属性再迎良机 2020-02-17 环保三季报综述：单三季度业绩显著好转，现金流持续改善助力企业乘势而上 2019-11-04 -5%-2%1%4%7%10%13%2019-052019-09环保 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 务业务后来居上的【盈峰环境】、垃圾分类等利好下设备服务齐放量的环卫装备+服务标的【龙马环卫】、专注精细化运营，践行标准化服务的环卫运营标的【玉禾田】，重点关注订单扩张，一体化协同发展的环卫运营标的【侨银环保】。 ■风险提示：政策推进力度不及预期，市场化推进不及预期，竞争加剧，垃圾分类效果不及预期。 oPnOtNuNpOpPpQpMqPmQrQbR8Q8OmOmMoMrRfQpPsPiNoMpRaQoMnOwMqNqQvPnQvM行业动态分析/环保 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 环卫服务强势发展，一体化市场化趋势加速 ....................................................................... 4 1.1. 疫情影响二月份开标，三月份开始反弹 ..................................................................... 4 1.2. 环卫市场化持续推进，大单涌现，环卫服务势头良好 ................................................ 5 2. 龙头跑马圈地，市场格局有望迅速成型 .............................................................................. 8 2.1. 订单体量向大型化和期限长期化转变，龙头获单优势明显 ......................................... 8 2.2. 环卫装备+服务协同效应明显....................................................................................11 2.3. 环卫市场成为强者的“竞技赛” ...............................................................................11 2.4. 价格因素占比低，环卫市场趋向良性竞争 ................................................................ 12 3. 推荐标的.......................................................................................................................... 14 3.1. 盈峰环境：预中标深圳宝安环卫大单，装备和环卫协同效应初显............................. 14 3.2. 龙马环卫：装备服务双轮驱动，订单放量保证业绩增长........................................... 15 3.3. 玉禾田：精耕细作环卫业务，轻资产龙头显锋芒 ..................................................... 16 3.4. 侨银环保：订单扩张+业绩高增，一体化协