2020年6月煤化工市场展望：迎夏需求有支撑_煤化工冷暖不一

煤化工月度策略报告 煤化工 6 月报 华安期货 投资咨询部 能源化工研究小组 陆哲远 高级分析师 从业/投资咨询证号 F3021654/Z0013532 鲍峰 分析师 从业/投资咨询证号 F3037342 王飞 首席分析师 从业/投资咨询证号 F0283701/Z0010385 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 迎夏需求有支撑 煤化工冷暖不一 -----2020 年 6 月煤化工市场展望 2020 年 5 月 27 日 要点提示与策略： 动力煤：受政策面加码基建投资和迎夏需求好转支撑，动力煤价格反转后延续震荡偏强态势。整体市场供需已经转变成供应略有缩减需求有效支撑的格局。即将到来的6月，电厂高日耗状态与技能继续保持，工业、三产用电继续支撑。但煤炭部分由于两会期间限产等产能或将逐步在6月放开。产量预计有所提升；动力煤价格在快速反弹后关注供应端反弹情况，谨防冲高回落风险。 策略：中性偏多，煤价短期重心平台或在530一带，下方支撑力度较强。 甲醇：国内甲醇春检高峰期逐步结束，供应面压力重新压制甲醇反弹高度。甲醇对成本线的冲击是否造成额外性利润检修值得观察。海外方面特别是伊朗地区货源开工率仍然较高，港口面临持续套利货源，进口套利仍在开启，从数据预测来看未来沿海库存或将持续面对考验，高库存高供应格局难以短期逆转。MTO 暂时扛起了甲醇需求的大旗，6 月开始 MTO 检修逐步增多，后市支撑或将减弱。 策略：单边谨防双高格局下的二次探底，09 合约支撑位 1650 一带。9-1 反套获利可出。 煤化工月度策略报告 一、 动力煤篇 1.1动力煤走势回顾 动力煤走势在 5 月走出流畅的连续上涨后在月底趋缓震荡，一扫之前跌跌不休的颓势。陕煤、同煤以及山东能源集团多座大型煤矿目前充分运转，总体生产效率及外运煤炭总量回到往期水平。劳动节过后，我国各地区生产制造水平恢复情况继续稳步回补，临近夏季高峰补库窗口期，下游电厂采购力度提升，而国内疫情好转也促使下游工业逐步加大补库力度。随着近期气温升高沿海电厂及重点电厂日耗水平持续攀升。近期国内煤炭需求逐步好转，下游补库力度逐步增大。 图 1：动力煤平衡表和基差图 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 1.2供需面分析 产量缩减需求攀升 动力煤基本面改观 今年前期为了防止疫情再次感染，多数复工煤矿均不能满负荷生产，导致煤矿产量恢复较慢，主产区山西、陕西、内蒙等地均延后当地煤矿复产时间。且受制于公共交通，检疫防控等各路措施，导致煤炭运输不畅，供应在阶段性偏紧。晋陕蒙部分在产大矿重点保内部电厂、化工企业用煤，市场煤可售资源偏紧。3-4月国内上下游开始陆续有序生产复工，铁路发运量有所改善。 4 月生产原煤 3.2 亿吨，同比增长 6.0%，增速比上月回落 3.6 个百分点；日均产量 1074 万吨，环比减少 14 万吨。1-4 月生产原煤 11.5 亿吨，同比增长 1.3%。受到煤炭价格大跌影响，4 月产量比 3 月有所回落。受到安全生产以及两会开展等政策影响，5 月煤炭产量进一步收紧，产地方面“两会”召开前后，产地煤矿安全及环保检查较多，且前期陕蒙严查“一票煤”，河北省 6 月 1 日起对入境运煤车辆予以检查，坚决打赢蓝天保卫战；主产地部分中小型及露天煤矿由于缺少煤管票已主动减产。而节后高速收费导致产地汽运情况较为混乱，中长途运费涨幅较大，除下游部分刚需企业外多数采购方转为铁路发运。 nMnOqOyRpOrRsNnOtMrNnMaQaOaQmOmMnPpPjMmMrMkPsQzRaQoMnOMYtOpOwMqQnM煤化工月度策略报告 另一方面随着初夏来临，无论是居民用电还是商业工业用电需求都在逐步攀升。煤炭采购行为增多国内钢铁、水泥等企业开工率维持高位，部分行业同时加大煤炭采购量。动力煤供需格局已经从前期的供应宽松变为阶段性供应缩减以及下游有需求支撑的状态。 图 2：原煤产量及增速 图 3：大秦线煤炭运量 数据来源：wind；华安期货投资咨询部 从宏观数据来看工业增加值是下游需求端的核心数据，4-5 月降幅整体大幅收窄说明生产明显改善：在三大门类——采矿业、制造业、电热燃水公共事业数据中，制造业数据 4 月降幅-1.2%，虽然仍弱于整体生产数据，但是相比前两月大幅收窄近 14 个百分点，修复最为明显。 进口管控后市加大 澳煤或受“冷落” 一直以来，澳大利亚都是中国主要的煤炭供应国之一。数据显示 2018 年澳大利亚总计出口近 3.83 亿吨煤炭，价值 660 亿澳元（约 3068 亿元人民币），成为澳大利亚最大的出口创汇商品。其中中国是澳洲煤炭最大的进口国，这使得澳洲的供应商利润大增。 图 4：褐煤进出口情况 图 5：内外到港价价差 数据来源：wind；华安期货投资咨询部 煤化工月度策略报告 今年初随着进口煤限制短暂放开，部分年前滞留港口煤炭通关，但由于国内疫情爆发，煤矿产能缩减，短期国内煤炭紧缺，加上公路运输不畅只能依靠铁路发运，导致进口煤采购需求持续增加。以东南海一带沿岸电厂等企业加大了海外进口力度。1-2 月份来自澳洲和印尼等海外货源增多，两地动力煤发运量维持高位。 不过疫情拐点以来，澳大利亚煤炭对华出口已出现滑坡态势。据航运信息公司Kpler 的数据显示，3 月份澳洲煤发往中国装船量为 582 万吨，环比 2 月份的 784万吨骤降 25.8%。近期传闻限制全国电厂进口澳煤，消息虽仍需进一步确认但市场对澳煤采购相对谨慎，加之在俄罗斯煤炭的冲击之下，澳煤对华出口的形势恐怕并不乐观。就在澳大利亚因经贸问题焦头烂额之际，俄罗斯则正不断推进“扩大对中国市场的出口”这一重点方向。实际上早在去年 12 月，俄罗斯能源部就定下目标，计划在 2025 年底之前出口 2 亿吨煤炭，其中预计对华出口量将达 5500 万吨；为此，即便处于疫情期间，俄罗斯也不断增加对中国市场的煤炭供应。 俄罗斯联邦海关总署数据显示，今年 3 月，俄罗斯煤炭（包括动力煤、炼焦煤、无烟煤和褐煤）出口量为 1834.27 万吨，环比增长 29.22%，主要是因为俄罗斯对亚洲地区煤炭出口量大增的推动。当月，俄罗斯向中国市场出口煤炭最多，达到295.76 万吨，环比大增 54.74%。 高速收费叠加铁路检修 港口去库存效应明显 对比3-4月，5月份港口去库存效应明显，环渤海港口库存持续降低。月初恢复收取高速费且叠加大秦线等铁路干线进入检修窗口，产地发运至港口煤炭总量持续维持低位水平，而5月气温快速升高，电厂提前补库以及下游部分行业采购行为增多，环渤海港口调出持续高位运行。 图6：沿海煤炭运价 图7：主要港口煤炭库存 伴随而来的是沿海煤炭运输再现火热景象，黄骅港、秦皇岛