科技行业：汽车电子，AI与自动驾驶推动座舱电子智能化升级

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 13 日 科技 汽车电子：AI 与自动驾驶推动座舱电子智能化升级 观点聚焦 投资建议 随着汽车电动化、智能化、网联化的发展，以及人工智能与自动驾驶技术的突破，车载汽车电子也将迎来第三次升级换代周期。我们认为，包括智能驾驶舱、ADAS（Advanced Driver Assistance Systems，智能驾驶辅助系统）等在内的汽车电子产品将成为自动驾驶的入口。国内车机厂商凭借成本优势和对市场新需求的快速反应能力，在过去几年迎来了高速成长期。我们非常看好国内厂商在智能化升级周期中的机会，推荐国内车机龙头企业德赛西威，建议关注华阳集团。 理由 全 球 车 机 市 场 空 间 巨 大 ， 智 能 化 推 动 行 业 升 级 ： 根据 IHS Automotive，全球座舱电子市场将在 2021 年达到 443 亿美元，5年 CAGR 为 9.1%。随着汽车电动化、智能化、网联化的发展，以及人工智能与自动驾驶技术的突破，座舱电子将迎来继“听觉到视觉”“娱乐到信息”之后的第三次智能化升级。 行业竞争格局分散，国内厂商市占率提升：座舱电子全球竞争格局较为分散，传统国际巨头起步早，研发实力强，全球市占率相较国内厂商处于领先。但国内厂商凭借对市场需求的快速反应力，以及较低的开发成本，在毛利率、净利率以及 5 年复合增长率方面已经超越国际巨头，显示了国内厂商强劲的盈利能力和成长能力。 自动驾驶加速落地，智能驾驶舱成为入口：随着新能源汽车和自动驾驶汽车的普及，车用信息的交互需求逐渐提升。中控显示屏可以集成传统的车载信息娱乐功能和车载导航功能，并且能够实现更加丰富与便捷的人机交互，而传统的机械仪表盘已经无法满足新能源汽车的电量显示、续航里程等功能，而因此，以中控大屏和液晶仪表盘为代表的智能驾驶舱产品有望率先实现爆发式增长。 盈利预测与估值 我们看好国内汽车电子龙头企业德赛西威和华阳集团。首次覆盖德赛西威，给予“推荐”评级；首次覆盖华阳集团，给予“中性”评级。 风险 汽车电子发展不及预期；座舱电子智能化渗透率不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 德赛西威-A * 推荐36.00 23.5 20.7 华阳集团-A * 中性19.00 28.3 23.6 中金一级行业 科技 相关研究报告 •德赛西威-A | 国内座舱电子龙头企业，汽车电子智能化的主要受益者 (2018.07.12) •华 阳 集 团 -A | 积 极 转 型 汽 车 电 子 ， 抓 住 车 机 升 级 浪 潮(2018.07.12)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平 杨俊杰 王雷 奉玮 分析员 联系人 联系人 分析员 leping.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref： AUZ066 junjie.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117090047 lei5.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118040030 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 80901001101202017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部: 2018 年 7 月 13 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 全球车机市场空间巨大，智能化推动行业升级 .................................................................................................................. 4 汽车电子分类及产品构成 ...................................................................................................................................................... 4 全球市场空间 .......................................................................................................................................................................... 4 座舱电子迎来第三次升级周期 .............................................................................................................................................. 5 行业竞争格局分散，国内厂商市占率提升 .......................................................................................................................... 6 行业竞争格局分散，国际巨头市场份额领先 ....................................................................................................................... 6 国内汽车电子厂商市占率逐步提升 ...................................................................................................................................... 7 自动驾驶加速落地，智能驾驶舱成为入口 .......................................................................................................................... 9 国家政策推动自动驾驶加速落地 .......................................................................................................................................... 9 智能驾驶舱产品成为自动驾驶的入口.........................................................................................