创业板改革系列二：创业板改革观察，改革动向与制度细节

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■改革动向观察：创业板注册制 IPO 未来落地节奏 以科创板的推出历程来预期创业板改革的进度，由于科创板积累了相关的制度与技术准备经验，创业板实施注册制大概率要快于科创板。我们预计 9-10 月创业板首个注册制 IPO 公司有望正式上市，这也意味着当前的创业板将迎来约 4 个月的 IPO 空窗期。 ■改革动向观察：公募对创业板改革响应积极 多家公募基金公司积极申报创业板相关产品说明公募普遍对创业板改革和创业板未来的走势持乐观态度；此前发行产品参与科创板战略配售和科技股投资获得了良好的投资效果；这些新基金募集完毕后有望为注册制下的创业板带来新的增量资金。 ■制度细节观察：再融资落实注册制改革理念 创业板不仅仅是 IPO 进行了注册制改革，再融资制度也全面落实注册制，精简优化再融资的发行条件，督促上市公司以投资者投资决策需求为导向，真实准确完整地披露信息，并最大限度压缩监管部门的审核和注册期限。 ■制度细节观察：注册制下创业板退市制度优化 注册制下创业板退市制度严格。简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；完善了退市标准，四类强制退市制度也都有相应的调整。 ■投资理念观察：注册制下的创业板指数投资 注册制下创业板指数投资将更具优势。指数投资仅受宏观基本面的影响，在很大程度上可以规避非系统性风险，注册制下，上市公司数量快速增多，主动投资选股难度加大，同时市场自身的优胜劣汰机制将逐渐完善，创业板指数投资更凸显其分散投资风险的优势。同时交易制度的变化（IPO 前 5 个交易日不设价格涨跌幅限制、放宽涨跌幅限制至 20%等）也加大投资风险和专业性要求。创业板指数基金、创业板 ETF 等投资工具有望获得进一步发展。 ■风险提示： 1、疫情超预期；2、创业板改革相关规则出现较大调整。 Table_Tit le 2020 年 05 月 20 日 创业板改革观察：改革动向与制度细节—创业板改革系列二 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 成熟牛的制度基石——注册制下的 A 股市场 2020-02-29 从增量到存量，改革正加速——创业板改革点评 2020-05-02 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 改革动向观察：创业板注册制 IPO 未来落地节奏 ............................................................... 3 2. 改革动向观察：公募对创业板改革响应积极 ....................................................................... 3 3. 制度细节观察：再融资落实注册制改革理念 ....................................................................... 5 4. 制度细节观察：注册制下创业板退市制度优化.................................................................... 7 5. 投资理念观察：注册制下的创业板指数投资 ..................................................................... 10 图表目录 图 1：创业板改革进度预期 ..................................................................................................... 3 图 2：科创板战略配售获配股份占比 ....................................................................................... 4 图 3：科创板战略配售相关要求 .............................................................................................. 5 图 4：注册制下定增期限大幅缩短........................................................................................... 5 图 5：注册制下对小额快速再融资设臵简易审核程序............................................................... 6 图 6：当前创业板公司净资产大多位于 10-30 亿元之间 ........................................................... 6 图 7：2020 年以来 84 家壳公司总市值呈下降趋势.................................................................. 9 图 8：创业板股票跑赢指数的比例往往低于 40%................................................................... 10 图 9：创业板指编制方法....................................................................................................... 10 图 10：创业板指公司行业分布（按申万一级） ......................................................................11 图 11：创业板指公司按市值分布 ...........................................................................................11 图 12：创业板相关指数基金规模不断扩大 ............................................................................ 12 表 1：创业板相关基金规模不断扩大 ....................................................................................... 4 表 2：注册制下创业板与科创板退