全市场教育行业策略报告：剖析三年亏损沪江教育的上市底气

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■沪江启动 IPO，连续三年亏损：7 月 3 日晚间，港交易所披露沪江教育科技(上海)股份有限公司提交的招股书申请版本，这意味着 H 股可能将要迎来内地第一家在线教育上市公司。根据招股书，沪江教育连续三年亏损，2015 年到 2017 年，沪江的净亏损为 2.8 亿元、4.21 亿元以及 5.37 亿元，主要原因是沪江持续加大营销及宣传力度、配合品牌推广策略及业务拓展而产生巨额预付款项。 ■得益于互联网技术发展，沪江教育月活人数 NO.1：得益于互联网技术、尤其是移动技术的发展，互联网在线教育成为重要分支领域。根据沪江教育招股书，2013 年-2017 年互联网教育平台市场复合增长率为70.7%，2017-2022E 年的复合增长率为 69.8%，B2C 市场 2017-2022E 年的复合增长率为 23%。其中教育技术公司的竞争涉及多方面，包括用户基础规模、课程质量、品牌市场认可度、学习行为信息分析能力及所提供的而成范围。根据公司招股书，从交易额看截至 2017 年，沪江教育是全国排名前 5 位的教育技术公司；从月活数量看， 2017 年 12月沪江网在所有教育技术公司中排名第一，拥有 1.7 亿用户。若沪江教育正式登陆港股，将成为港股教育板块首家在线教育标的。 ■多元业务并行，构建互联网教育生态：沪江教育起源于校园论坛——沪江语林，通过商业化运作目前业务涵盖 K12、大学生、职场人员的综合性互联网教育平台。目前沪江旗下设有四大业务体系，包括学习资讯、学习工具、社群学习平台、优质课程平台，其中涵盖了语言、留学、升学、职场兴趣等内容。招股书显示，截止 2017 年末，沪江用户达 1.7 亿，其中，2017 年 CCtalk 平台平均月活跃用户数为 230 万，付费用户数 25.53 万，入驻的第三方商户及自雇网师 4.15 万。沪江教育通过一系列投资布局，目前初步形成互联网教育的生态系统。未来主要的看点在于实现多元业务的全面开花。 ■投资建议：两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理，我们认为 2018 年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。 1）上市排队企业：我们建议关注亿童文教（430223.OC）、行动教育(831891.OC)和华腾教育（834845.OC）； 2）细分行业龙头：涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域，其中在幼教领域，内生成长性将会是关注的重点，新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育（833632.OC）和爱立方(836859.OC)；K12 赛道建议关注世纪明德（839264.OC）；职业教育板块建议关注教师网(871610.OC)；教育信息化建议聚焦深度布局教育信Tabl e_Title 2018 年 07 月 09 日 剖析三年亏损沪江教育的上市底气——全市场教育行业策略报告 Tabl e_BaseInfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report相关报告 强强联手，猫眼入局欢喜传媒—新三板文化传媒策略 2018-07-08 新三板彩票专题 2018-07-08 新三板精准扶贫系列二 2018-07-08 新三板-智报-2018 年第二十五期：Opera 扭亏为盈赴美上市，浏览器行业再迎热议 2018-07-08 新三板日报（新三板蓄势整固 迎改革渐强音） 2018-07-06 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商，包括金智教育（832624.OC）和麦可思（833861.OC）。 ■行业关键数据速览：1）资本市场动态：沪江拟登录港股。2）一级创投项目：披露金额的融资案例共计 8 个，涉及素质教育等赛道。 ■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：剖析三年亏损沪江教育的上市底气 ........................................................ 5 1.1. 沪江赴港上市，H 股有望迎来在线教育第一股 ............................................................. 5 1.1.1. 沪江启动 IPO，连续三年亏损 .............................................................................. 5 1.1.2. 得益于互联网技术发展，沪江教育月活人数 NO.1 .............................................. 6 1.1.3. 多元业务并行，构建互联网教育生态 ................................................................... 7 1.2. 一级市场创投项目进展 ................................................................................................ 10 2. 教育全市场关键数据追踪 ..................................................................................................... 10 2.1. 板块数据（20180702-20180708） ............................................................................. 10 2.2. 交易数据 ...................................................................................................................... 11 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 .......................................................................................... 11 2.4. 最新 IPO 排队、辅导情况 ........................................................................................... 12 3. 重要公司公告速览 .................................................