宏观月报：地产基建发力，货币社融新高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观月报 2020 年 05 月 17 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《基建投资：粮草已备，兵马可期！》2020.05.13 《货币超增买什么？——理解资产配臵变化的逻辑》2020.05.10 《纾困优先，货币协同——美国救助政策的利与弊》2020.05.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec.com 证书:S0850516080005 分析师:李金柳 Tel:(021)23219885 Email:ljl11087@htsec.com 证书:S0850518070004 分析师:宋潇 Tel:(021)23154483 Email:sx11788@htsec.com 证书:S0850519070003 分析师:陈兴 Tel:(021)23154504 Email:cx12025@htsec.com 证书:S0850519110001 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@htsec.com 地产基建发力，货币社融新高 [Table_Summary] 投资要点：  海外经济：鲍威尔发表讲话，美众议院通过新一轮援助计划。上周三，鲍威尔称新冠疫情造成的衰退范围和速度，超过二战以来任何衰退，引起对长期经济危害的担忧。上周五，美联储发布《金融稳定报告》称，新冠疫情恶化或导致资产价格承压，波动增加，并损害市场机制。上周五，美国众议院投票通过一项总额 3 万亿美元的资金援助计划。上周五，美国密歇根大学公布5 月消费者信心指数初值 73.7，较 4 月的 71.8 有所回升。  国内经济：生产由减转增，物价短期回落，货币社融创新高  地产、基建和汽车支撑经济企稳。4 月份工业增加值增速回升转正至 3.9%，指向工业生产持续回暖。4 月份工业生产改善，贡献最大的是汽车。而工业生产改善背后，离不开以地产、基建为代表的需求回暖的拉动。4 月份全国固定资产投资当月增速回升转正至 0.8%，主要归功于房地产和基建发力，其中民间投资降幅收窄至-2.6%，指向投资的内生动力有所恢复。4 月份社消零售、限额以上零售增速降幅分别收窄至-7.5%、-3.2%。虽然回升力度不及投资，但从结构上看，必需消费继续向好，可选消费普遍回升。而得益于复工复产、复商复市持续推进，以及房贷利率继续回落，4 月份地产需求继续回暖，全国地产销售面积、销售额降幅分别收窄至-2.1%和-5.0%。未来，助力企业纾困和保住就业底线将是下一阶段的政策重心。  下降的物价数据，回升的通胀预期。4 月 CPI 环比下降 0.9%，同比继续回落至 3.3%。5 月以来猪肉和蔬菜继续回落，水果价格小幅回升，食品价格环比继续下跌，预计 5 月 CPI 同比继续回落至 3.0%。4 月 PPI 环比下跌 1.3%，同比继续回落至-3.1%。5 月 OPEC+减产协议开始生效，国际油价触底反弹，国内煤价持平，钢价小幅回升，我们预计 5 月 PPI 同比或稳定在-3.1%。4月以来食品价格出现持续回落，对通胀的拉动不断减弱，短期 CPI 或将逐月降低。而从中长期来看，各国央行疫情期间均大幅放水，我国广义货币 M2增速连续 2 个月大幅回升，需警惕下半年通胀风险的重新回归。  货币社融创新高。4 月新增社融 3.09 万亿元，同比多增 1.42 万亿元，对实体贷款和企业债券分别同比多增 7506 亿元和 5066 亿元，是社融多增的主要贡献。4 月人民币贷款增加 1.7 万亿元，同比多增 6818 亿元。其中居民部门信贷继续改善，企业贷款增加 9563 亿元，同比多增约 6000 亿元，分项增幅有所分化。4 月 M2 同比上升 1 个百分点至 11.1%，创 17 年以来新高，M1同比回升 0.5 个百分点至 5.5%，是 18 年 7 月以来新高，M0 同比略降至10.2%。4 月社融存量增速 12.0%，较 3 月提升 0.5 个百分点，广义货币增速和社融存量增速均创近年新高，预计将高于二季度 GDP 名义增速，在强化逆周期调节的政策背景下，这一状况短期或将延续。  国内政策：加大宏观调控和改革力度。近期政治局召开会议讨论《政府工作报告》。会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化。要加大宏观政策实施力度，着力稳企业保就业。要依靠改革激发市场主体活力。国家发改委等七部门联合印发《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》，开展覆盖城乡的家电以旧换新等更新消费活动。政治局常委会召开会议指出，要实施产业基础再造和产业链提升工程，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位。 宏观研究—宏观月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 海外经济：鲍威尔发表讲话，美众议院通过新一轮援助计划 .................................... 5 2. 4 月数据：生产由减转增，物价短期回落，货币社融创新高 ..................................... 5 2.1 通胀：下降的物价数据，回升的通胀预期 ....................................................... 5 2.2 工业：生产由减转增，产量增速回升 ............................................................ 10 2.3 投资：增速回升转正，地产销售续升 ............................................................ 11 2.4 消费：降幅继续收窄，可选普遍回升 ............................................................ 14 2.5 外贸：出口改善超预期，未来变数仍存 ......................................................... 15 2.6 金融：货币社融创新高，对冲疫情不手软 ..................................................... 18 3. 政策：加大宏观调控和改革力度 ............................................................................. 20 qNnRmOvNzR7NaO8O