机械行业2H18年中策略：拥抱高景气行业，优选现金流资产

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 3 日 机械 拥抱高景气行业，优选现金流资产——2H18 机械行业年中策略 观点聚焦 投资建议 1H18 机械行业 A/H 股指数下跌 25.6%和 6.1%，分别较大盘跑输10ppt/跑赢 3.8ppt；A/H 股机械行业 P/E 跌至 30x/15x，其中 A 股80 亿市值以上公司 P/E 约为 23x，存在超跌反弹机会。展望 2H18，在中美贸易摩擦升级背景下，我们建议从“稳定内需”和技术“自主可控”两条主线出发，优选现金流较好的低估值蓝筹/优质白马股，推荐三一重工、柳工、恒立液压、大族激光、精测电子、中集安瑞科-H、中国中车-H，关注埃斯顿、北方华创。 理由 2H18 关注流动性边际改善，“稳定内需”主线推荐工程机械。1H18市场流动性持续偏紧，1~5 月金融机构中长期贷款逐月下降，固定资产投资（特别是基建）增速下降；展望 2H18，我们认为货币政策有望回归中性，财政政策将适度宽松，基建固定资产投资增速有望止跌企稳，房地产固定资产投资全年或增长 8%。我们判断2018 年挖掘机、汽车吊、泵车销量将分别同比增长 30%以上，2019年汽车吊、混凝土机械接棒土方机械增长，工程机械板块有望继续实现超额收益，推荐三一重工、柳工、恒立液压、中联重科-H。 高端装备制造技术“自主可控”利好泛半导体与自动化装备。中美制造业结构差异导致贸易依存度与谈判筹码的差异，中国高端装备制造业仍待提升。2018 年 1~5 月，制造业固定资产投资同比增长 5.2%，其中高技术制造业投资增长 9.7%，如半导体分立器件/工业自动控制/集成电路投资同比增长 33%/32%/28%。1）半导体设备，SEMI 预测 2018~19 年中国半导体设备销售额将分别增长57%/60%至 788/1,238 亿元；2）面板设备，预计 2018~2019 年面板设备销售分别增长 34%/-5%至 1,332/1,267 亿元；3）自动化装备，预计 2017~20 年工业机器人/激光加工设备销售额复合增速将分别达 20%以上。推荐精测电子、大族激光，关注北方华创、埃斯顿。 识别个股流动性与商誉减值风险，2H18 优选现金流资产。结合宏观流动性与中观产业趋势，微观个股层面建议回避经营现金流较差、商誉较高的企业；我们从经营活动现金流/净利润高、资产负债率合理、商誉/净资产低几个维度筛选，除前述股票还推荐：浙江鼎力、龙马环卫、中集安瑞科-H、中国中车-H。 盈利预测与估值 维持推荐公司的盈利预测与目标价。 风险 下游需求不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 三一重工-A 推荐 10.80 15.9 12.8 柳工-A 推荐 11.60 18.9 15.3 恒立液压-A 推荐 26.49 27.3 18.6 大族激光-A 推荐 63.00 23.8 19.1 精测电子-A 推荐 86.50 49.1 32.7 埃斯顿-A 中性 13.95 70.2 45.3 浙江鼎力-A 推荐 88.82 19.6 14.5 龙马环卫-A 推荐 28.06 20.7 16.1 中国中车-H 推荐 8.23 10.8 9.4 中集安瑞科-H 推荐 10.41 13.9 11.3 中联重科-H 推荐 4.94 11.8 10.5 中金一级行业 工业 相关研究报告 •年 内 第 一 批 动 车 组 招 标 启 动 ， 龙 头 公 司 有 望 估 值 修 复(2018.06.19)•中美贸易摩擦再起波澜，基本面影响有限 (2018.06.19)•年 内 第 一 次 动 车 组 招 标 启 动 ， 中 美 贸 易 摩 擦 再 掀 波 澜(2018.06.19)•津上机床中国-H | 数控机床隐形冠军，助力中国制造升级(2018.06.15)•工程机械延续高增长，推荐龙头成长 (2018.06.11)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孔令鑫 张梓丁 张田 分析员 分析员 联系人 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 ziding.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517090002 tian3.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118010030 76881001121242017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部: 2018 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1H18 机械板块下行，2H18 关注“稳定内需”与“自主可控”主线 ................................................................................. 4 1H18 机械行业指数下行，子板块表现分化 ......................................................................................................................... 4 当前板块估值已进入历史底部区间 ...................................................................................................................................... 4 1H18 中金机械组合取得相对收益 ......................................................................................................................................... 5 2H18 中美贸易摩擦或升级，中国更应稳定内需、强化技术 ............................................................................................. 6 2H18 货币政策将回归中性，“稳定内需”主线推荐工程机械 ............................................................................................ 7 流动性：2H18 有望边际改善 ................................................................................................................................................. 7 基建投资：有望受益于货币、财政政策边际放松 .....