机械行业：流动性偏紧背景下，优选现金流资产

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 6 月 25 日 机械 流动性偏紧背景下，优选现金流资产 行业动态 行业近况 中金机械组合上周下跌 3.56%，同期沪深 300 指数下跌 5.14%。本周我们看好铁路装备等板块投资机会。本周投资组合为 A 股恒立液压、浙江鼎力、金卡智能、精测电子；H 股中国中车。本周组合无调整。 评论 流动性偏紧背景下，优选现金流资产。考虑到市场流动性仍然偏紧，今年下半年的选股策略上，我们建议投资者优选资产负债率低，经营现金流好，在手现金充裕的公司。我们选取经营活动现金流/归母净利润，以及资产负债率作为指标，筛选出杠杆率较低，现金流好的企业。我们建议投资者重点关注：浙江鼎力（OCF/净利润为 1.2x）、金卡智能（1.3x）、华测检测（2.6x）、大族激光（1.2x）、美亚光电（1.2x）、龙马环卫（1.1x）以及中国中车（1.5x）等。 铁路装备：运输结构改革利好，机货车招标望超预期。根据最新政策规划，我们预计到 2020 年，全国铁路货运量将由 2017 年的36.9 亿吨增加到 2020 年的 48 亿吨以上，增长幅度超过 30%，由此测算 2018~2020 年新造货车将达到 4.9/5.1/5.6 万辆，新造机车将达到 1,100/1,400/1,500 台，未来三年货车、机车总招标量将分别达到 15.6 万辆和约 4,000 台水平。铁路板块已较充分反映利空，存在估值修复机会，推荐中国中车-A/H。 工程机械：销量高增长延续，估值有望修复。1-5 月，挖掘机、装载机、压路机、推土机、汽车起重机行业销量分别同比增长60.2%/32.5%/36.0%/20.9%/81.0%。预计 2018 年全年挖掘机、叉车、汽车吊、泵车、装载机销量分别同比增长 30%/15%/30%/30%/15%。工程机械销量快速增长保障龙头主机厂收入端稳定增长，而资产负债表修复后利润端或存在超预期空间。近日央行决定下调商业银行存款准备金率 0.5 个百分点，下半年宏观政策有望继续边际改善，工程机械板块估值有望迎来整体修复。继续推荐三一重工、恒立液压、柳工、中联重科-A/H，关注建设机械。 估值与建议 维持推荐公司目标价和评级。 风险 下游需求不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 浙江鼎力-A 推荐 88.82 21.2 15.7 精测电子-A 推荐 86.50 42.8 28.5 金卡-A 推荐 27.72 16.6 14.6 恒立液压-A 推荐 26.49 27.5 18.7 中国中车-A 推荐 11.88 17.1 15.0 中国中车-H 推荐 8.23 11.0 9.6 中金一级行业 工业 相关研究报告 •运输结构改革利好将近，机车货车招标望超预期 (2018.06.25)•年 内 第 一 批 动 车 组 招 标 启 动 ， 龙 头 公 司 有 望 估 值 修 复(2018.06.19)•中美贸易摩擦再起波澜，基本面影响有限 (2018.06.19)•津上机床中国-H | 数控机床隐形冠军，助力中国制造升级(2018.06.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孔令鑫 张梓丁 张田 分析员 分析员 联系人 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 ziding.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517090002 tian3.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118010030 6778891001111222017-062017-092017-122018-032018-06相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部: 2018 年 6 月 25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 图表 1: 机械子板块行情统计（20180619-20180625） ............................................................................................................. 4 图表 2: 中金机械组合（20180619-20180625）周度行情 ......................................................................................................... 4 图表 3: 地产新开工面积及同比增速 .......................................................................................................................................... 7 图表 4: 基建固定资产投资及同比增速 ...................................................................................................................................... 7 图表 5: 煤矿开采及洗选业固定资产投资及同比增速 .............................................................................................................. 7 图表 6: 小松利用小时数 .............................................................................................................................................................. 7 图表 7: 挖掘机行业销量及同比增速 .......................................................................................................................................... 7 图表 8: 装载机行业销量及同比增速 .......................................................................................................................................... 7 图表 9: 汽车起重机行业销量及同比增速 .........................................................................