固定收益专题报告：从上市银行年报看债市走向，配债增速放缓，存款成本大增，息差制约LPR

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 冰火两重天——从年报看上市房企融资能力 2020.05.08 解读活跃券现象与切券规律 2020.04.29 人民币国际化、汇率与债市需求 2020.4.27 赤字率扩张下“牛陡”走向何方？ 2020.4.20 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:姜珮珊 Tel:(021)23154121 Email:jps10296@htsec.com 证书:S0850517070004 配债增速放缓，存款成本大增，息差制约 LPR ——从上市银行年报看债市走向 [Table_Summary] 投资要点：  资产增速续升。2019 年 12 月，41 家 A 股和 H 股上市银行总资产规模已达192.5 万亿，同比增长 8.9%、较 19H1 的 8.87%小幅上升，较 18 年末的6.39%明显回升。其中仅一家银行总资产同比收缩，主因同业资产大幅收缩。从行业数据看，19 年商业银行资产增速增速较 18 年明显回升，2020 年以来则进一步大幅回升。  资产结构：生息资产中，贷款占比上升，债券投资分化，同业下降。从生息资产平均余额变动来看，相比 19 年中，各类银行平均贷款占比均增加，其中农商行增幅较大；债券投资占比分化，其中仅大行占比小幅增加，城商行下降较为显著；同业资产占比小幅下降，农商行降幅较大。但资产负债表时点数据显示，同业资产在总资产中占比保持稳定，同比增速续升，其中大行同业资产增速最高、农商行降幅较大。  贷款结构：地产类占比和企业贷款均下降，风险偏好续降。2019 年，企业类贷款占比较 19H1 继续下降，且降幅扩大。地产类贷款占比微降，一改19 年上半年的增长态势，反映了 19 年中银保监会对地产融资收紧政策效果明显。高风险行业贷款（批发零售、制造、采矿）占比降至 14.5%，低风险行业（主要是基建类）占比保持在 17.0%，表明银行贷款对高风险行业的偏好进一步降低。  负债结构：股份行和城农商行结构优化。计息负债中，仅大行的存款占比较 19H1 微降 0.3 个百分点，其他类银行存款占比均增加。债券发行占比方面，股份行变化不大，大行小幅增加，城商行和农商行下降；除大行外，其他类银行的同业负债占比均呈现下滑迹象，其中股份行的降幅最大。但资产负债表时点数显示，银行整体同业负债占比增加，规模同比、环比均增（本文环比均指 2019VS19H1，下同）。  净利差：大行恶化，其他行改善，股份行和城商行净利差已超过大行。19年 各 类 银 行 净 利 差 水 平 / 环 比 / 同 比 变 动 分 别 为 ： 大 型 商 业 银 行1.98%/-1.5BP/-8BP、股份行 2.10%/ 3BP/25BP、城商行 2.07%/ 6BP/22BP、农商行 2.47%/ 9BP/ 13BP。股份行、城商行净利差的改善得益于资产收益率提升以及负债成本下降（低成本的存款占比提升，而高成本的同业负债占比降低）；大行负债成本率虽有所下降，但生息资产收益率降幅更大（主因贷款收益下降），净利差收缩；农商行的平均资产收益率环比升幅超过负债成本率，引起净利差较大幅度的上升。  表外理财：同比环比齐增。18 年下半年以来，银行表外理财规模开始陆续回升，2019 年，45 家 A、H 股上市银行表外非保本理财规模 21.4 万亿元，同比增长 9.5%，环比增长 9.7%。同比和环比增长家数均为 36 家，占比80%。分银行来看，大行理财增幅较大，其中农行同比和环比增幅最大，分别为 22.7%和 32.1%。  存款成本大增，息差制约 LPR 报价。受益于货币宽松，银行市场化负债成本明显下降，但占比最大的存款成本却继续上升，并回升至 2015~2016 年水平，显示存款竞争压力仍大。我们测算的 LPR 报价行 19 年平均净利差为 1.96%、低于行业整体水平，较 18 年恶化 3BP、较 19 年上半年恶化 6BP。LPR 报价行净利差偏低、存款成本刚性且有所抬升，导致报价行下调 LPR报价加点数的意愿降低，后续 LPR 报价的压降或主要依靠政策利率的调降。  银行购债增速放缓，债市供给压力增大。19 年下半年以来，银行购债增速再度放缓，银行间债券持仓增速从 19 年末的 20%降至 20 年 3 月的 12%。我们估计 5 月政府债券供给将突破 16 年 4 月的历史新高，供给压力叠加银行购债增速放缓，长端利率压力较大。 2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2020 年 05 月 12 日 固定收益研究—固定收益专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 资产增速继续回升 ..................................................................................................... 4 2. 资产结构：贷款上升，债券投资分化，同业下降 ...................................................... 5 3. 贷款结构：地产类和企业贷款占比均降..................................................................... 5 4. 负债结构：股份行、城农商行负债结构优化 ............................................................. 6 5. 净利差：大行恶化，其他行改善 ............................................................................... 7 6. 表外理财：同比环比齐增，大行环比增幅大 ............................................................. 8 7. 总结 1：表内风险偏好续降，表外理财续升 .............................................................. 9 8. 总结 2：存款成本大增，息差制约 LPR 报价 .......................................................... 10 9. 总结 3：银行购债增速放缓，债市供给压力增大 ..................................................... 10 rQsRtNzQrQqQpQpMqPnRmN8OaOaQsQmMo