传媒行业2019年年报和2020年一季度报业绩总结：疫情影响不改5G应用上行周期，配置仍以在线游戏和视频为主线

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 08 日 传媒行业 疫情影响不改 5G 应用上行周期，配臵仍以在线游戏和视频为主线 ——传媒行业 2019 年年报和 2020 年一季度报业绩总结 行业深度  传媒 2019 年业绩持续改善，2020Q1 受疫情影响有所分化 2019 年，整个传媒行业营业收入保持增长态势，经营性现金流净额持续改善，整体行业营收同比增长 1.27 %，净利润同比增长 21.56 %。2020 年一季度传媒行业营收同比下降 10.11 %，净利润同比下降 48.69 %。  公募基金连续 3 个季度加仓传媒，持仓占比、超配比例双升 2020 年一季度以公募基金主动权益类十大重仓股为口径，传媒行业 2020Q1持仓市值 505.68 亿元，较 2019Q4 增长 30.1%；行业持仓市值排名 5/29，提升明显。公募基金持续加仓传媒行业，持仓占比、超配比例双升。  游戏、互联网媒体表现良好，影视、广告营销等板块业绩边际改善 统计样本内，2019 年，游戏实现小幅盈利，营收同比增长 10.47 %，扣非净利同比减少 9.32 %。互联网媒体实现小幅盈利，营收同比增长 2.47 %，扣非净利同比增长 66.24 %。影视动漫板块整体实现小幅亏损，营收同比减少9.03 %，扣非净利同比减少 89.87 %。广告营销板块整体实现减亏，营收同比增长 2 %，扣非净利润同比减亏 36 %，行业 2019 年主要是商誉等问题。  投资主题把握业绩持续性，跟踪成长新动力，关注国企新变化 除游戏和视频主线外，影视复工、内容审核、版权运营、在线阅读、电商带货等。传媒投资仍以游戏、视频流媒体、电商为投资主线，同时关注 5G 新应用、国有媒体改革、国家推出的文化政策所带来的投资机会。  投资建议：未来一个季度继续持有游戏和视频，加配影视和电商服务等 继续关注业绩持续性和底部新变化，从上市公司年报和一季报业绩公布情况来看，游戏、视频和电商产业链公司业绩维持增长态势，出版、广告营销、影视产业受到明显冲击。疫情的冲击影响或延续两个季度至中报改善，同时加速产业趋势发展，我们认为继续跟踪头部游戏和视频公司的业绩持续性，把握版权运营、内容审核和在线阅读的投资机会，同时关注受疫情影响底部向上改善的，影视产业、广告营销公司和出版公司。  风险提示：疫情加剧、商誉风险、行业竞争加剧、监管变化等。 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 300413.SZ 芒果超媒* 845.68 5.18% 0.65 0.85 1.03 73.08 55.88 46.12 002555.SZ 三七互娱* 801.81 9.33% 1.00 1.31 1.55 37.96 28.98 24.49 002624.SZ 完美世界* 589.34 6.05% 1.16 1.87 2.15 39.28 24.37 21.20 603533.SH 掌阅科技* 129.08 4.27% 0.40 0.7 0.92 80.48 45.99 34.99 300133.SZ 华策影视* 135.54 2.06% -0.84 0.31 0.35 -9.19 24.90 22.06 002027.SZ 分众传媒* 733.89 0.27% 0.13 0.13 0.22 38.46 38.46 22.73 002739.SZ 万达电影* 356.87 -4.65% -2.28 0.26 0.88 -7.53 66.04 19.51 000681.SZ 视觉中国* 126.24 0.94% 0.31 0.4 0.53 58.13 45.05 34.00 603888.SH 新华网* 137.54 -2.02% 0.55 0.59 0.66 48.18 44.92 40.15 资料来源：Wind，新时代证券研究所，（带*为新时代传媒行业覆盖标的，市值为 2020年 5 月 8 日市值） 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 马笑（联系人） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 行业指数一年走势 相关报告 《在线阅读行业走进 5G 时代，付费+免费迎来变现新周期》2020-05-05 《影视产业熬过疫情寒冬，政策加码助力春季复苏》2020-04-29 《传媒行业机构持仓比例一季度提升明显，有望全年保持高景气度》2020-04-25 《疫情期间在线阅读大幅增长，付费+免费不断完善商业模型》2020-04-14 《VR 游戏《半衰期：爱莉克斯》口碑极佳，带来行业强劲催化剂》2020-03-25 -12%-7%-2%3%8%13%18%23%2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 传媒 沪深300 2020-05-08 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 传媒行业 2019 年业绩持续改善，2020Q1 受疫情影响有所分化 ............................................................................... 4 2、 细分子版块情况：游戏和互联网视频景气度持续高升 ............................................................................................... 6 2.1、 游戏板块：云游戏和 AR 游戏加持成长，继续把握头部公司 ........................................................................ 6 2.2、 互联网媒体板块：把握互联网视频 5G 时代新机遇 ......................................................................................... 9 2.3、 影视动漫板块：关注后续复工情况和龙头影视剧公司市占率提升 .............................................................. 11 2.4、 广电板块：重点关注国网整合动态和超高清视频发展 .................................................................................. 13 2.5、 广告营销板块：把握新媒体营销新趋势，线下关注梯媒龙头 ..............................................................