股指期货系列(四):从基金一季报看公募参与股指投资的情况

金融工程 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 风险中性定价原理(risk-neutral valuation) [Table_Title] 股指期货系列(四):从基金一季报看公募参与股指投资的情况 [Table_Rank] 报告日期: 2020 年 4 月 28 日 [Table_Summary] ★公募基金目前在股指期货上的参与水平不高,但趋势在提升 尽管股指期货上市较早,但公募基金一直“涉水不深”,截止一季报统计日公募基金持有股指期货的总仓位数量仅 18701 手,占全部股指期货市场的 4.7%左右。而随着 2015 年 IC、IH 上市之后规模有所上升,之后由于政策限制股指规模在减少,但自 2018 年年中起规模持续在增加。疫情影响下未来国内外不稳定因素仍存,利用股指期货进行风险对冲的趋势会起来,未来公募参与股指期货投资使用的比例也有进一步地提升。 ★被动指数型基金是主要的股指多头参与方,而股指空头则主要由股票多空型基金承担 各家基金公司若参与股指期货交易,最可能首先考虑的产品类型就是被动指数型基金产品。直接用股指期货进行多头替代或利用杠杆特点进行现金管理,能获得增强收益、降低交易成本并缩小跟踪误差。从 2019 年开始,使用到股指期货进行多头替代的被动指数型基金从 27 只迅速增加到了目前的 72 只。而股指空头为主的基金产品策略较为单一,比较集中于另类投资型的股票多空型基金, ★各家基金公司在股指期货投资策略的布局上有着显著差异 同一家基金公司一般都是有多只股票型基金产品参与股指期货投资,并主要是多头持仓,而仅 2-3 只产品是持有股指空头的,并且空头产品多为偏债混合型基金或股票多空型基金,所以做空的产品数量少,而且策略单一。从产品中股指期货总持仓规模来看,最多的两家公募基金分别是汇添富基金和海富通基金,而且这两家主要的持仓头寸是空头,参与持仓的基金产品类型也都是股票多空型。 ★多头持仓主要为 IC,而空头主力品种则为 IF,持仓合约则均以选择当月、当季为主 股票型基金喜欢参与 IC,并且以多头持仓为主,其中被动指数型基金的参与度更高;而股票多空型基金则更倾向于交易 IF,即在沪深300 上进行量化对冲。总体上当月与当季合约是持仓量较大的两种合约,被动型基金产品除了采用当月合约,当季合约的使用比例也较之前有所提升;量化对冲产品则更加倾向于采用当季合约进行对冲。 [Table_Analyser] 李晓辉 资深分析师(金融工程) 从业资格号: F3022611 投资咨询号 Z0013904 Tel: 8621-63325888-1585 Email: xiaohui.li@orientfutures.com 专题报告-金融工程 金融工程-专题报告 2020-4-28 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 国内公募基金参与股指期货投资的整体背景 ........................................................................................................... 5 1.1、 当前国内公募基金参与股指期货投资的政策法规 ................................................................................................ 5 1.2、 可参与股指期货投资的公募基金类型 ................................................................................................................... 7 2、 2020 年一季度公募基金产品参与股指期货的情况 .................................................................................................. 8 2.1、 公募基金在股指期货上的参与水平虽然较低,但趋势在提高 ............................................................................. 8 2.2、 被动指数型基金是主要的股指多头参与方,而股指空头则主要由股票多空型基金承担.................................... 9 2.3、 各家基金公司在股指期货投资策略上有着显著差异 ............................................................................................ 9 2.4、 多头持仓主要为 IC,而空头主力品种则为 IF,持仓合约则均以选择当月、当季为主 ..................................... 11 3、 公募基金参与股指期货的主流投资策略 ................................................................................................................ 13 3.1、 多头替代、现金管理 ............................................................................................................................................ 13 3.2、 空头套保、风险对冲 ............................................................................................................................................ 16 4、 海外公募基金产品参与股指期货的情况 ..............................................................

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2020-05-08
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