环保行业跟踪周报：【美埃】半导体-锂电CAPEX强劲，关注垃圾焚烧板块算电协同【永兴】【旺能】

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 【美埃】半导体&锂电 CAPEX 强劲，关注垃圾焚烧板块算电协同【永兴】【旺能】 2026 年 04 月 20 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《环卫无人化系列 3：再探环卫无人化，持筹握剑指成本 》 2026-04-16 《龙净参股 60GWh 储能电芯，景津成本+需求驱动有望提价，重视垃圾发电算电协同》 2026-04-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 政策跟踪：中央财政支持城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设，入围城市每城定额补助最高 12 亿元。4 月 17 日，财政部、住建部发布通知，中央财政对入围城市给予定额补助，其中：东部/中部/西部每个城市补助总额不超过 8 亿元/10 亿元/12 亿元，支持入围城市的城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设，建议持续关注固废、水务板块。 ◼ 最新深度：再探环卫无人化，持筹握剑指成本。我们测算当前小吨位环卫无人设备整车成本约 45 万元，预期未来 1-2 年下降 59-62%至约 17-18 万元，未来 3-5 年下降 69-71%至约 13-14 万元，主要由规模量产+国产替代+配置差异共同驱动，26-27 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。 ◼ 公司跟踪：【美埃科技】半导体&锂电 CAPEX 强劲，洁净室设备/耗材核心供应商。1）半导体：AI 需求强劲台积电 26 年 CAPEX 同增 30-40%；公司积极出海，半导体全面布局。2）锂电：储能需求爆发锂电扩产加速，2025 年公司已获得头部锂电企业（亿纬宁德等）订单。 ◼ 行业观点：【重申垃圾发电】成长的长江电力=toB 进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三倍提升空间。行业 25 年经营情况：①ROE 整体呈现提升趋势：其中旺能/中科/军信/光大分别同比+1.8/1.3/0.9/0.8pct。②发电&供热共促经营效率提升：吨上网-军信/永兴/三峰/光大环境分别 486/411/347/333 度，发电供热比-中科 24%/旺能 10%/绿动 5%/三峰 4%/光大 4%。③现金流持续增厚：25 年板块（10 家）经营性现金流同比+26%，购建固定、无形、长期资产支付现金同比-31%，测算简易自由现金流同比+132%。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30 年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）收入 toB 进化充分享受清洁能源价值重估！不仅绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突出+出海，低资本开支高 ROE 增长，增长源于：①算电协同：垃圾发电优势在于清洁高效、稳定性、分布近城市中心。纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，盈利增量为 26%/50%/817%，综合 ROE 由 12%提至 16%/14%/18%。建议关注【永兴股份】【旺能环境】②非电可再生价值！垃圾焚烧供汽较发电存翻倍利润弹性，25H1 板块平均发电供热比 7%，较行业首位 25%距 3 倍以上，25 全年绿动供汽 112 万吨（同比+99%）、海创供汽 70 万吨（+85%）、光大环保能源板块供汽 350 万吨（同比+39%）。③炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率 20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜 0.3%，含铝 0.25%，如圣元环保炉渣提价后平均单价为 120~130 元/吨，最高签约单价超过 200 元/吨。④出海新成长：东盟 10国约 62 万吨/日接近国内 1/2。印尼项目条件优厚，首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1。3）模式进步之 to C，分红能力 3 倍提升空间！龙头光大环境 25 年国补回款率 134%，自由现金流101.3 亿元翻倍以上增长，我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期 to C。垃圾焚烧板块稳态分红潜力 141%，24 年板块平均分红比例 40%，3 倍提升空间分红能力可比标杆！重点推荐【瀚蓝环境】【绿色动力 H/A】【永兴股份】【伟明环保】【海螺创业】【光大环境】【上海实业控股】【三峰环境】【军信股份】等。 ◼ 行业跟踪：1）生物油：国内生物航煤价格上行、餐厨废油价格上涨和潲水油价格下降。①生物航煤：2026/4/16 欧洲生物航煤均价 2800 美元/吨，中国生物航煤均价 2350 美元/吨，周环比上涨 100 美元/吨。②生物柴油：2026/4/16，国际市场一代生物柴油 FOB 价格 1165 美元/吨，二代生物柴油 1875 美元/吨，周环比均持平；国内市场一代生物柴油价格 8200 元/吨，周环比持平，二代生物柴油价格 13300 元/吨，周环比持平。③UCO：2026/4/16，餐厨废油均价 7700元/吨，周环比上涨 100 元/吨；潲水油均价 6850 元/吨，周环比下降 25 元/吨；地沟油均价 6500元/吨，周环比持平。2）环卫装备：25 年环卫无人中标同增 150%，2026M1-3 环卫新能源销量同增 130.65%。①无人化：25 年环卫无人中标金额超 126 亿元，同增 150%。②电动化：26M1-3，环卫车合计销量 20176 辆，同增 16.58%。其中，新能源环卫车销售 5734 辆，同增130.65%，新能源渗透率 28.42%，同比+14.05pct。26M1-3 新能源集中度同比下滑。环卫车CR3/CR6 分别 36.95%/49.23%，同比+0.68pct/+1.51pct。新能源 CR3/CR6 分别 46.49%/63.90%，同比-10.83pct/-3.04pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别 29.25%/9.73%/6.73%。新能源环卫销售河南增量第一，河南新能源渗透率最高达 89.15%。3）锂电回收：金属锂价格保持稳定。截至 2026/4/17，三元电池粉系数周环比保持不变，锂/钴/镍系数分别为78.5%/79.3%/79.3%。截至 2026/4/17，碳酸锂 16.96