美育教育龙头，打造“AI+教育”生态

证券研究报告·公司深度研究·教育 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 豆神教育（300010） 美育教育龙头，打造“AI+教育”生态 2025 年 12 月 26 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 周珂 执业证书：S0600125080006 zhouk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.25 一年最低/最高价 5.70/10.25 市净率(倍) 8.40 流通A股市值(百万元) 12,059.16 总市值(百万元) 14,982.94 基础数据 每股净资产(元,LF) 0.86 资产负债率(%,LF) 26.76 总股本(百万股) 2,066.61 流通 A 股(百万股) 1,663.33 相关研究 《豆神教育(300010)：聚焦语文教培带来更强确定性，政策红利驱动业绩高增长》 2020-06-01 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 992.81 756.83 1,050.60 1,388.65 1,850.13 同比（%） (2.03) (23.77) 38.82 32.18 33.23 归母净利润（百万元） 31.60 137.13 90.62 208.10 555.02 同比（%） 104.60 334.04 (33.92) 129.63 166.71 EPS-最新摊薄（元/股） 0.02 0.07 0.04 0.10 0.27 P/E（现价&最新摊薄） 474.22 109.26 165.33 72.00 27.00 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 教培赛道长坡厚雪，AI 打破不可能三角。中国高考报名人数从 2017 年的 940 万人增长至 2024 年的 1342 万人，本科录取率从 2017 年的 43.7%下降至 2023 年的 37.0%。在高考竞争激烈，普高比例提升的背景下教培刚性需求凸显，供求失衡格局下涨价趋势有望延续，叠加参培率恢复或同步驱动行业扩容。在教育领域，目前 AI 已应用于自动评阅、听说考试、理化实验、体育测评、精准教学等校内场景，精准学习、作文测评、口语测评、拍照搜题等校外场景，已实现了传统场景的降本、增效、提质，随模型能力提升、产品规模化落地有望打破教育领域“高质量、大规模和个性化教育”的不可能三角。 ◼ 自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵。公司依托智谱华章技术支持自研语言文学类 AI 垂类大模型“豆神 AI”，并陆续推出“AI双师”、“AI 超练”和“学伴机器人”新品。AI 双师：沉淀核心名师教学方法论与表达风格，扩展名师团队教学半径；超能训练场：集成知识图谱与自适应算法，提供即时诊断、错题溯源与过程性评价服务，可通过 3D 建模将复杂的构思技巧可视化；学伴机器人：面向日常学习与生活场景提供实时答疑、作业辅导、智能批改等教学功能；配备情绪化表达系统，可提供个性化激励、引导和反馈。公司新品有望实现教育业务内容、场景与技术的深度融合，优化产品结构。 ◼ 深厚积淀构筑壁垒，AI 软硬生态协同加速成长。我们认为，公司多年积累的知识图谱与其他数据资产构筑了极高的竞争壁垒，短期内难以被对手复制。独有的高质量语料库为 AI 生成内容设定了专业边界，确保了垂直模型输出的准确性与适用性。在技术生态层面，公司与微软合作引入 GraphRAG 技术，并接入 DeepSeek、智谱等主流模型，同时与腾讯云达成战略合作，持续强化前沿技术协同。目前，公司已构建起“AI软件服务+硬件终端”的双轮驱动模式，通过校内外多场景联动形成学习链路闭环，全时段、全场景覆盖用户需求，有效提升了学习效率与知识留存率，提高产品与服务竞争力。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司以十六年教研与语料沉淀构筑基石，自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵，软硬件生态成型，有望打通教育场景应用闭环，持续迭代提升产品体验。可比公司 2025-2027 年平均 PE 分别为 20.6/24.1/19.0 倍。我们预计豆神教育公司 2025-2027 年归 母 净 利 润 分 别 为 0.9/2.1/5.6 亿 元 ， 当 前 市 值 对 应 PE 分 别 为165.3/72.0/27.0 倍，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富，AI 教育产品尚在陆续发布的较为早期的阶段，长期成长空间广阔，给予其一定估值溢价具备合理性，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策监管趋严，竞争加剧，大模型技术进步不及预期。 -10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%2024/12/252025/4/252025/8/242025/12/23豆神教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 大语文龙头，转型 AI 教育 ................................................................................................................ 4 1.1. 治理结构理顺，积极推进 AI 教育布局 .................................................................................. 4 1.2. 窦昕为实控人，管理层经验丰富 ............................................................................................. 5 1.3. 业绩重回增长轨道，AI 教育打开空间 ................................................................................... 6 2. 教培赛道长坡厚雪，AI 应用加速落地 ............................................................................................. 8 2.1. 教培为万亿需求下的千亿赛道，行业供需失衡 ..................................................................... 8 2.2. AI 教育打破“不可能三角”，应用加速落地 ......................................................................... 11 3. 深耕素养教育，打造“AI+教育”生态 .......................................