齐鲁银行(601665)深度报告：深耕当地，齐鲁青未了-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 齐鲁银行(601665) 城商行Ⅱ/银行 [Table_Date] 发布时间：2025-08-10 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/08/08 6 个月目标价（元） 7.31 收盘价（元） 6.11 12 个月股价区间（元） 4.14~6.75 总市值（百万元） 31,084.11 总股本（百万股） 5,087 A 股（百万股） 5,087 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 76 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -1% 40% 相对收益 -8% -8% 18% [Table_Report] 相关报告 《【东北银行】思辨消费贷：为何财政贴息利好银行？》 --20250803 《“反内卷”如何影响信贷脉冲？》 --20250724 [Table_Author] 证券分析师：戚星 执业证书编号：S0550524100003 18616375520 qixing@nesc.cn 证券分析师：陈程 执业证书编号：S0550525070004 15832245270 chencheng2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 深耕当地，齐鲁青未了 ---齐鲁银行深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 银行股权结构稳定，维持较高回报率。齐鲁银行原为济南城市合作银行，2009 年更名并分别于 2015 年、2021 年在“新三板”、上交所上市。银行实控人为济南市国资委，1Q25 合计持股比例为 26.51%，管理团队深耕山东省银行业多年，经验丰富。1Q25 银行年化 ROA、ROE 分别为 0.78%、12.52%，位于上市城商行前列。 深耕济南，在山东其他城市仍有较大发展空间。（1）山东省经济环境好，GDP 总量多年位居全国第三，2024 年人均 GDP、人均可支配收入、信贷增速均位居全国前列。（2）从分支机构来看，截至 2024 年末，银行在山东省内共有 189 家分支机构，其中济南市 103 家，其他 GDP 较高城市网点数量相对较少，未来在省内仍有较大发展空间。 存贷规模稳定增长，资产质量提升。（1）1Q25 银行贷款总额为 3576.71亿元，同比增长 12.6%，其中公司贷款同比增长 18.09%至 2741 亿元，占比为 76.63%，商租服务行业增长较快；零售贷款同比下降 2.3%至835.71 亿元。（2）1Q25 银行存款总额为 4624.74 亿元，同比增长 14.87%，其中公司存款同比增长 14.86%至 2287.69 亿元，占比为 49.47%，个人存款同比增长 14.87%至 2337.05 亿元。2024 年银行定期存款占比为 71.9%，同比提升 4.16 个百分点。（3）1Q25 银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.17%、324.06%，环比上年末分别-0.02、+1.68 个百分点。 净息差边际收窄。2024 年银行净息差为 1.51%，同比下降 0.23 个百分点。具体来看，2024 年银行生息资产收益率为 3.5%，同比下降 0.34 个百分点；计息负债成本率为 2.06%，同比下降 0.12 个百分点。 投资收益、中收收入大幅增长。1Q25 银行实现投资收益、中收收入分别为 5.83 亿元（yoy+89.39%）、3.87 亿元（yoy+8.4%），占比营业收入比例为 18.4%、12.2%，分别环比上年末上升 4.4、2.1 个百分点。 资本夯实、充足率位居行业前列。2024 年银行核心一级资本净额、一级资本净额占总资本比例分别为 70.8%、85.2%，均处于较高水平。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别排名上市城商行第 3名、第 2 名、第 5 名。 投资建议：预计齐鲁银行 2025-2027 年归母净利润分别为 57.83 亿元、65.82 亿元、72.90 亿元，分别同比增长 15.97%、13.82%、10.76%。首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：公司业绩不及预期，贷款质量超预期恶化等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 11,952 12,496 13,238 14,130 14,966 (+/-)% 8.03 4.55 5.94 6.74 5.91 归属母公司净利润 4,234 4,986 5,783 6,582 7,290 (+/-)% 18.02 17.77 15.97 13.82 10.76 每股收益（元） 0.90 1.03 1.14 1.29 1.43 市盈率 4.61 5.70 5.38 4.72 4.26 市净率 0.59 0.73 0.68 0.59 0.52 总股本 (百万股) 4,708 4,835 5,087 5,087 5,087 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024/8 2024/11 2025/22025/5齐鲁银行沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 齐鲁银行/公司深度 目 录 1. 深耕济南，辐射山东，未来仍有较大发展空间 .............................................. 4 1.1. 股权结构稳定，管理团队经验丰富，维持较高回报率 ....................................................... 4 1.2. 深耕济南，高速发展，在山东其他城市仍有较大发展空间 ............................................... 9 2. 存贷稳定增长，资产质量提升 ........................................................................ 15 2.1. 商租服务行业贷款发力，推动公司贷款规模快速增长 ..................................................... 15 2.2. 存款增速较快，存贷比稳中有升 ......................................................................................... 18 2.3. 净息差边际收窄 ....................................................................