银行业资负跟踪：8月税期，流动性保持充裕

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 8 月税期，流动性保持充裕 ——银行资负跟踪 20250810 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2025/8/4~8/10,上期:2025/7/28~8/3,下期:2025/8/11~8/17。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 11,267 亿元 7 天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期 16,632 亿元，买断式逆回购(3M)投放 7,000 亿元，整体实现净投放 1,635 亿元。下期央行公开市场将有 11,267 亿元逆回购到期。本期央行公开市场连续 3 天净回笼，周五（8 日）适逢国债等利息收入恢复征收增值税，央行开展 3M 买断式逆回购 7,000 亿元，当月3M、6M 买断式逆回购分别到期 4,000 亿元、5,000 亿元，即 3M 买断式逆回购净投放 3,000 亿元，显示出央行对流动性延续呵护态度。全周资金面延续上周五宽松势态，DR007 在 1.42%-1.46%区间徘徊，周五DR001 日内下探突破 1.30%、大行融出升至 4.67 万亿元。下期 15 日（周五）适逢缴准、缴税，预计资金面保持均衡宽松，资金利率小幅上行，关注央行 6M 买断式逆回购操作情况。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 3,577.35 亿元，预计下期净缴款约3,781.28 亿元，较本期有所回落。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别为 1.31%、1.43%、1.47%，分别较上期变动-0.2bp、+0.1bp、-6.1bp。本期资金面延续上周五宽松势态，考虑到下期 15 日缴准、缴税，预计资金利率小幅上行。 ⚫ NCD 利率：本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动-3.7bp、-1.3bp、-1.1bp、-1.2bp、-1.8bp。本期受央行大额投放、资金面宽松影响，存单一级市场发行利率下行 3bp，二级市场到期收益率小幅下行，区间在 1-4bp 左右；往后看，考虑到监管层对银行负债端的呵护态度，央行有望继续加大流动性投放或引导金融市场利率下行，关注后续情况。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-2.3bp、-2.9bp、-2.3bp、-1.7bp、+1.1bp。本期债市受国债等利息收入恢复征收增值税、股债“跷跷板”效应影响，各期限老券利率下行；周五（8 日）河北新发地方债，票面利率较估值收益率上行约 5bp，发行结果较好，债市情绪好转。下期关注 12 日（周二）中美暂停关税协议谈判情况。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据分别较上期末变动-2bp、+7bp、-9bp。本期为 8 月第 1 周，各期限票据利率有所分化，月初以来大行延续收票热情，偏好跨年 2 月到期票据，预计下期票据利率保持震荡。 ⚫ 下期关注：7 月金融经济数据及税期扰动。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20250803:政府债、金融债增值税恢复如何影响资产配置？ 2025-08-03 银行行业:增值税对银行债券配置的三点影响 2025-08-03 跨境流动性月报 20250803:美元指数波动加剧，跨境流动性进入盘整期 2025-08-03 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%1%12%22%33%44%08/2410/2412/2403/2505/2508/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.79 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.84 7.68 0.71 0.67 9.38 8.97 建设银行 601939.SH CNY 9.60 2024/10/31 买入 9.69 1.32 1.33 7.30 7.23 0.71 0.66 10.03 9.44 农业银行 601288.SH CNY 6.71 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 8.26 7.96 0.84 0.78 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.67 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.37 7.13 0.65 0.60 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 6.02 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 7.15 6.84 0.67 0.62 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.75 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 7.90 7.85 0.59 0.56 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 44.53 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.71 7.46 0.94 0.84 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 14.17 2025/8/7 买入 15.91 1.44 1.66 9.82 8.54 0.63 0.59 6.56 7.13 兴业银行 601166.SH CNY 23.06 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.54 6.45 0.59 0.55 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.15 2025/6/23 买入 5.70 0.64 0.67 6.45 6.