固定收益专题：区域角度看城农商行风险

证券研究报告 | 固定收益专题 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益专题 区域角度看城农商行风险 由于经济进入转型期，发展区域差异，银行风险事件催化，近年来中小银行风险逐渐上升。2010 年后，随着中国经济进入转型期，实体经济盈利能力有所下滑，中小企业违约率上升，压力传导至银行业，2010-2020 年，中小银行不良贷款率攀升。2020 年以后，宏观因素导致投资、消费需求放缓，叠加房地产行业风险出清、广谱利率下行，中小银行资产质量和经营承压。此外，部分区域经济发展滞缓，中小银行风控能力本身较弱，叠加 2019 年包商银行事件的催化，中小银行风险受到更多关注。2023 年 10 月底，中央金融工作会议将中小金融机构与地方债务、房地产列为三大风险关注点，强调及时处置中小金融机构风险。 与风险上升相伴的是中小银行业务份额和盈利能力的下降。2008-2016 年，经济高速增长带来旺盛的信贷需求，凭借区域优势，监管政策宽松，利用同业业务、非标投资等，中小银行资产规模快速扩张，市场份额持续上升，但同时资产质量持续恶化。随着经济进入转型期，信贷需求下滑，监管政策持续收紧，并且 2019 年起大行开始争夺中小客群，叠加大行数字化优势，中小银行份额逐渐压缩，盈利能力明显下降，近年来逐渐消化历史遗留问题。 面对宏观环境和市场格局的演变，各地城农商行经营出现分化，欠发达地区城农商行通常在当地系统重要性更强，但基本面相对较弱，隐藏着不同程度的金融风险。1）城农商行地位：各地城农商行的市场地位两级分化，欠发达区域+江浙皖资产占比高，发达区域资产占比低。2）资产质量：东三省、西北城农商行资产质量整体较差，且 2024 年资产质量多数恶化，江浙皖和北上城农商资产状况较优异。3）盈利能力：城商行，江苏、浙江、吉林、江西等地的城商行净息差相对较高，青海、山西、黑龙江、内蒙古和辽宁净息差处于很低水平。农商行，江西、广西、贵州等经济欠发达区域净息差较高。北京、湖北、山西、黑龙江、辽宁净息差很低。4）业务增速：从存贷款增速看，四川省 2024年城农商存贷款增速均靠前。存款增速方面，2024 年四川省城农商行存款增速较高，而福建、辽宁的城商行存款有一定收缩。贷款增速方面，四川省城农商行贷款增速较高，福建城商行贷款收缩。 中小银行风险化解的核心路径是农信体系改革，近年省联社改革进程明显加快。随着农信社、农合行改组为农商行，作为行政管理机构的省联社的地位和作用受到挑战。2025 年中央一号文件连续第六年强调，“一省一策”加快农村信用社改革，稳妥有序推进村镇银行改革重组。目前已有 15 省的省联社改制路径明确，目前有两类主要的改革模式。浙江、山西、四川、广西、江西等地宣布改制为联合银行模式。原来的农商行、农信社等法人继续得以保留，改革成本相对较低，主要承担管理、统筹职能以及业务范围受限；海南、河南、内蒙古、甘肃、新疆、吉林改制为统一法人模式。即成立省级农商行，改革更为彻底。 从各地中小银行风险事件处置来看，重大化险案例中往往消耗大量公共资金，且主体资质和区域信用的修复往往耗时长久。2019 年包商银行风险暴露以后，各地中小银行风险集中爆发，并进行了重组和救助，包括辽宁的锦州银行、辽沈银行、盛京银行、辽宁农商行，四川银行，中原银行和山西银行等。金融风险处置过程中资金使用顺序为，股东和实控人、市场化资金、存款保险基金、地方公共资源、金融稳定保障基金。而在重大风险事件中，股东和市场化资金的贡献通常有限，因此需要消耗大量的公共资金。例如，包商银行、徽商银行、辽阳农商行风险处置中大量使用存款保障基金；2020 年以来截至 2025 年 7月，累计发行 5300 亿元中小银行化险专项债，其中辽宁发行额占当地新增专项债的 40%。风险处置后短期内危机解除，而相关主体资产质量、内部治理环境以及信用形象的修复旷日持久。 风险提示：信用风险超预期、数据统计口径存在误差、宏观经济超预期。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱：wangchunyi@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：高频工业品价格底部反弹——基本面高频数据跟踪》 2025-06-23 2、《固定收益定期：非银的做多窗口期》 2025-06-22 3、《固定收益点评：财政支出节奏放缓——5 月财政数据点评》 2025-06-22 2025 08 15年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.中小银行化险背景 .......................................................................................................................................... 4 1.1 宏观背景——经济转型，区域差异，事件催化 ...................................................................................... 4 1.2 农商行信用风险高度集中 ..................................................................................................................... 5 1.3 二永不赎回集中在城农商行 .................................................................................................................. 5 2.城农商行经营情况 .......................................................................................................................................... 7 2.1 城农商行基本面概览 ............................................................................................................................ 7 2.2 各地城农商行经营情况 ......................................................................................................................... 9 3.各地省联社改革进展及方案 ...............