北交所策略专题报告：2025Q2北交所券商评价透视，7巨头稳居前十，特色券商差异深挖%2b合并券商跻入

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2025 年 08 月 10 日 《宏远股份(920018.BJ)：特高压电领域“单项冠军”技术国际领先，特高压+新能源车双轮驱动—北交所新股申购报告》-2025.8.9 《北证专精特新指数：小巨人引领 “小市值、高研发、高成长”的超额收益新引擎—北交所指数策略专题报告》-2025.8.8 《北交所新质生产力后备军筛选系列二十四，关注乔路铭、欧伦电气等—北交所策略专题报告》-2025.8.7 2025Q2 北交所券商评价透视：7 巨头稳居前十，特色券商差异深挖+合并券商跻入 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  专题：2025 年中小券商差异化布局北交所，大型+合并券商跻身前列 2025 年 7 月 18 日北交所、全国股转公司对证券公司 2025 年 Q2 执业质量情况进行了评价。从 2025Q2 评价结果来看，特色券商差异深挖+合并券商跻身前列，申万宏源、中信建投、中信证券、开源证券、国信证券、华泰证券、银河证券仍保持前十，而国投证券、东兴证券、国泰海通则新跻身前十。与 2025Q1 评价对比来看，政策红利驱动下中小差异化券商突围的趋势明显，尽管大型券商+合并券商具备存量以及规模优势，但是中小机构若能精准卡位某一细分业务，同样可以在评价体系中获得高弹性增长，其中东兴证券排名上涨 65 名；西南证券排名上涨 56 名；东北证券排名上涨 54 名。从专业各项质量来看，一贯具备新三板和北交所的特色券商竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业务优势，表现维持较高水平，其中开源证券在推荐挂牌、发行并购、持续督导、做市和研究五大细分业务赛道均获得了前一到三名。从合规质量扣分角度来看，北交所对券商“看门人”责任进一步压实。整体来看，2025 年 Q2 扣分主要集中在保荐业务、推荐挂牌业务及持续督导环节，合规扣分对中小券商的具有一定的放大效应，在专业质量基数有限的情况下，合规质量的扣分可能会直接影响最后的综合得分。  观点：本周北证 50 报收 1,441.72 点，北证 50 指数 PE TTM 67.30X 北证 50 指数报 1,441.72 点，周涨跌+1.56%，指数 PE TTM 67.30X；北证专精特新指数报 2,485.10，周涨跌+2.44%，指数 PE TTM77.08X。从流动性表现来看，北证 A 股本周日均成交额 243.47 亿元，较上周下跌 5.42%，日均换手率有所下滑，达 5.58% (-0.36pcts)。估值方面来看，科创板整体 PE 估值从 60.29X 上涨到61.13X，创业板整体 PE 由 38.12X 上涨到 38.92X，北证 A 股整体 PE 由 50.92X上涨到 51.64X。估值分布来看，截至 2025 年 8 月 8 日，共计 153 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 56.67%，其中 73 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 27.04%；此外，依旧有 29 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X，占比 10.74%。从行业估值分布看，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 42.57 X、93.75 X、44.42 X、56.74 X、51.53 X。我们建议随着北证持续在 1400 点高位震荡，需要适度的对单纯的高β股票调整，下半年投资科转向寻找α收益。我们一贯强调投资北交所公司的稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。随着半年报持续披露，关注半年报业绩超预期、估值相对合理、具备新型生产力稀缺性标的公司，反之部分高估值企业不达业绩预期公司的波动风险有待关注。还有部分新 IPO 上市企业由于稀缺性和认知不足可以关注。本周股票池调入：戈碧迦和富士达。  北交所 IPO 审核一览：2 家企业注册，2 家企业待上会 按最新审核状态更新信息： 巴兰仕、能之光更新审核状态至已注册；锦华新材更新审核状态至提交注册；南特科技、中诚咨询更新审核状态至已过会；华汇智能、德耐尔等 10 家企业更新审核状态至已问询；2 家待上会企业为科马材料和大鹏工业。  风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 周观点：中小券商差异化布局，大型+合并券商跻身前列 .................................................................................................. 3 2、 北交所市场表现：本周北证 50 上涨，北证 A 股市盈率 51.64X ......................................................................................... 5 3、 北交所上市情况：2025 年以来首日涨跌幅均值为 337.97% .............................................................................................. 10 4、 北交所 IPO 审核一览：2 家企业注册，2 家企业待上会 .................................................................................................... 12 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 本周北证 A 股整体 PE 估值上涨到 51.64X ....................................................................................................................... 5 图 2： 北证 A 股本周日均成交额 243.47 亿元（-5.42%） .......................................................................................................... 5 图 3： 北证 A 股本周日均换手率 5.5