食品饮料行业周报：新消费风起，优选高成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 25 日 行业周报 看好 / 维持 食品饮料 食品饮料 新消费风起，优选高成长——食品饮料周报（2025.5.19-2025.5.23）  走势比较  子行业评级 酒类 无评级 饮料 无评级 食品 无评级  推荐公司及评级 泸州老窖 买入 山西汾酒 增持 今世缘 增持 迎驾贡酒 增持 卫龙美味 买入 东鹏饮料 买入 有友食品 买入 立高食品 买入 珠江啤酒 增持 燕京啤酒 增持 青岛啤酒 增持 相关研究报告 <<消费结构性分化，聚焦高景气机会— — 食 品 饮 料 周 报 （ 2025.5.12-2025.5.18）>>--2025-05-18 <<需求企稳，关注结构性成长机会—— 食 品 饮 料 周 报 （ 2025.5.06-2025.5.09）>>--2025-05-12 <<立高食品：新品表现亮眼，经营积极向好>>--2025-05-07 报告摘要 板块整体回调，细分赛道预期催化。本周 SW 食品饮料板块下跌 1.3%，在 31 个申万子行业中排名第 22。在申万食品饮料子板块中，SW 其他酒类、SW 预加工食品、SW 调味发酵品领涨，涨幅分别为 8.9%、3.4%、2.2%，SW 白酒、SW 保健品、SW 烘焙食品跌幅最多，分别下跌 2.8%、1.0%、0.1%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为会稽山（+31.4%）、*ST 岩石（+22.6%）、古越龙山（+13.7%）、ST 加加（+13.3%）、天味食品(+8.6%)；跌幅前五个股为安记食品（-10.3%）、骑士乳业（-10.0%）、盖世食品（-9.4%）、新华都（-7.0%）、朱老六(-6.6%)。 白酒：政策冲击短期情绪，基本面影响有限。本周 SW 白酒指数下滑2.82%，新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确“工作餐不上酒”，短期压制板块情绪，但当前政府消费占比不足 5%，核心消费场景为商务宴请与大众消费，对板块基本面实际影响有限。当前头部酒企通过控量挺价与渠道优化，批价体系逐步企稳，目前飞天茅台（箱）批价 2150 元，环比上周-30 元，普五批价 920 元，环比-10 元。本周茅台召开股东大会，提出公司穿越周期的信心来自于茅台高品质、品牌价值以及近 30 年深耕的渠道体系，公司将聚焦国际化和年轻化，构建更有韧性的生态系统。当前板块估值仍处历史 10 年 12.16%分位数，板块低估值或有修复机会。 大众品：细分赛道新消费风起，看好新渠道/新品类高成长机会。大众品消费渠道及消费习惯发生改变，渠道上折扣店、零食量贩、会员商超等性价比&更高效和注重选品的渠道成为主流，鸣鸣很忙递交港股招股说明书，截止 2024 年底门店数量已达到 1.44 万家，万辰集团门店数量也已达到 1.42 万家，同时山姆会员店 2025 年将新开 8 家门店至 60 家，并下沉至三线城市，传统商超永辉也在加速调改转型。品类上，情绪消费、质价比、健康化已逐步成为大单品胜出的关键因素，具备“新消费”属性的个股情绪热度不减。本周会稽山、古越龙山、百润股份分别上涨 31.4%、13.7%、8.1%，会稽山布局黄酒气泡水，百润股份推出高性价比调和威士忌新品，满足年轻消费者低度、低门槛饮酒需求。我们持续看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会，持续推荐零食、饮料板块，并关注有健康化新消费概念催化的保健品板块，个股推荐东鹏饮料、立高食品、有友食品、古茗。 本周板块&个股更新： 啤酒板块更新：高温及消费政策催化，重视啤酒板块旺季行情。本周SW 啤酒指数上涨 0.98%，据国家统计局数据显示，2025 年 1-4 月中国规(30%)(20%)(10%)0%10%20%24/5/2724/8/724/10/1824/12/2925/3/1125/5/22食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 新消费风起，优选高成长 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 证券分析师：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525030001 模以上企业累计啤酒产量 1144.0 万千升，同比下降 0.6%。2025 年 4 月中国规模以上企业啤酒产量 289.6 万千升，同比增长 4.8%。夏季高温与端午假期临近，即饮渠道动销加速，叠加餐饮消费券等政策，预计 Q2 在低基数下实现较高增长。当前龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。 农夫山泉更新反馈：坚定品质价值为先，以谋长期稳发展。本周我们参与公司股东大会，管理层就公司长期愿景、行业竞争问题等进行分享交流。公司作为包装水价格体系的维护者，出厂价保持稳定，并确保终端零售价持续稳定在 2 元左右。实质上公司持续布局国内优质水源地建厂，坚持生产对人体更有益的天然水，天然水的品质价值可享受更高溢价。对于绿瓶水，公司定位为价格敏感型消费者的补充选择，与红瓶水保持价差以维护品牌调性，公司会严格限制绿瓶水销量，避免冲击主品类，并认为天然水品质更优，适合长期饮用。同时，公司会始终坚持维护品牌调性，今年公司库存管理好于此前，预计今年水会有恢复性增长。无糖茶方面，公司今年开启东方树叶开盖赢奖活动，反馈兑奖数量超预期，面对无糖茶行业竞争，公司坚持以高品质定位拉开价值差距，公司认为消费者对茶品质的感知强于水，茶品质的好坏更考验企业生产能力和工艺水平。 青岛啤酒更新反馈：做强啤酒主业，探索跨品类整合。本周我们参与公司股东大会，管理层就中长期战略进行分享：1）加快以科技创新为引领的系统性创新；2）持续深耕拓展国内国际市场；3）1+1+1+2+N 产品组合；4）强化品牌传播；5）以“五新“为支撑培育新的业务增长点：新产品、新渠道、新场景、新人群、新需求；6）数字化转型；7）做厚主业拓展新业务。公司以啤酒主业为核心，非啤酒业务（如黄酒、威士忌）作为补充，通过品类协同（如即墨黄酒与啤酒淡旺季互补）和渠道共享（帮助经销商拓宽品牌矩阵）满足消费者多元化需求。 风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 新消费风起，优选高成长 目录 一、 板块行情 ...................................................................... 5 二、 行业观点及投资建议 ............................................................ 6 (一) 白酒板块 .................................