一季度收入同比增长6%，声学系统产品量价双升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月07日优于大市上声电子（688533.SH）一季度收入同比增长 6%，声学系统产品量价双升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.73 元总市值/流通市值4516/4516 百万元52 周最高价/最低价43.16/20.18 元近 3 个月日均成交额76.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《上声电子（688533.SH）-单三季度归母净利润同比增长 117%，声学系统持续放量》 ——2024-11-13《上声电子（688533.SH）-年报及一季报点评-声学系统放量，毛利率稳步向上》 ——2024-05-04《上声电子（688533.SH）-2023 年三季报点评-功放业务放量，毛利率稳步向上》 ——2023-11-02《上声电子（688533.SH）-2023 年中报点评-功放业务放量，二季度盈利能力回升》 ——2023-09-012025Q1 上声电子实现营收 6.4 亿元，同比增长 6.4%。公司 2024 年实现营业收入 27.76 亿元，同比增长 19.32%，归母净利润 2.35 亿元，同比增长 47.92%。分产品看，2024 年，公司车载扬声器收入 20.50 亿元，同比增长 10.84%，毛利率 25.34%，同比-2.74pct，车载功放收入 5.34 亿元，同比增长 47.97%，毛利率 24.65%，同比+9.06pct，AVAS 收入 1.21亿元，同比增长 40.10%，毛利率 24.83%，同比+8.58pct。2025Q1，公司实现营收 6.36 亿元，同比增长 6.40%，环比减少 18.62%，实现归母净利润 0.27 亿元，同比减少 53.27%，环比减少 40.03%。2025 年，合肥工厂已经投用，开始进行折旧摊销，初期产能爬坡期各项制造成本较高，对业绩产生一定影响，随着产能利用率逐步提升，盈利能力有望改善。2025Q1 毛利率同比下降 3.5pct，四费率同比下降。2025Q1，公司毛利率20.6%，同比-3.5pct，环比-2.0pct，净利率 4.1%，同比-5.7pct，环比-1.9pct。2025Q1 公司四费率为 15.18%，同比-1.19pct，环比+1.47pct。声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS 的声学组合升级，公司单车配套价值从 100-200 元（单车 4-6 个扬声器），中档配置可以提升至 300-500元，部分车型单车价值量提升至 1000 元左右。2024 年，公司继续保持高强度研发投入，在巩固车载音响系统既有优势外，着力研发新一代汽车音响电子等产品，拓宽公司的产品范围。2）量增：公司扬声器在全球市场市占率稳步提升，2020-2024 年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场占有率分别为 12.64%、12.92%、12.95%、13.11%、15.24%。3）2024 年，公司在原有业务基础上，不断拓展国际国内知名车厂客户以及国内新势力车厂业务，并获得多项新业务的定点。公司目前已深度服务了吉利、奇瑞、长城、上汽、北汽、福特、通用、大众、奔驰、奥迪、宾利、Stellantis、宝马、现代、蔚来、零跑等众多知名车厂及新势力车厂。合肥工厂于 2024 年竣工投用，产能正处于爬坡之中。风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司下游客户产销波动，下调盈利预测，预计 2025-2027 年营收 32.62/37.02/42.02 亿元（原 25/26 年预测为 37.95/45.61 亿元），归母净利润 2.46/3.05/3.98亿元（原 25/26 年预测 3.40/4.10 亿元），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,3262,7763,2623,7024,202(+/-%)31.5%19.3%17.5%13.5%13.5%净利润(百万元)159235246305398(+/-%)82.4%47.9%4.6%23.9%30.7%每股收益（元）0.991.441.511.872.45EBITMargin9.5%10.7%9.6%10.1%11.4%净资产收益率（ROE）12.2%14.8%13.9%15.2%17.3%市盈率（PE）27.919.218.414.811.3EV/EBITDA21.316.414.913.010.8市净率（PB）3.412.842.542.251.96资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 上声电子实现营收 6.4 亿元，同比增长 6.4%。公司 2024 年实现营业收入27.76 亿元，同比增长 19.32%，归母净利润 2.35 亿元，同比增长 47.92%。拆单季度看，2024Q4，公司实现营收 7.82 亿元，同比增长 6.63%，环比增长 3.42%，实现归母净利润 0.46 亿元，同比减少 12.00%，环比减少 41.63%。2025Q1，公司实现营收 6.36 亿元，同比增长 6.40%，环比减少 18.62%，实现归母净利润 0.27 亿元，同比减少 53.27%，环比减少 40.03%。2025 年，合肥工厂已经投用，开始进行折旧摊销，且初期产能爬坡期各项制造成本较高，这对业绩产生了一定影响，随着产能利用率的逐步提升，盈利能力有望改善。分产品看，2024 年，公司车载扬声器收入 20.50 亿元，同比增长 10.84%，毛利率25.34%，同比-2.74pct，车载功放收入5.34亿元，同比增长47.97%，毛利率 24.65%，同比+9.06pct，AVAS 收入 1.21 亿元，同比增长 40.10%，毛利率 24.83%，同比+8.58pct。1）2024 年，公司车载扬声器销售额同比增加 10.84%，主要系：1）公司深耕车载扬声器业务数十载，与整车厂同步开发，与国内外知名车企保持长期稳定合作，汽车市场逐步复苏，给车载扬声器业务提供上升空间；2）伴随新能源汽车渗透率的持续提高，为了在配置方面寻求差异化的卖点来吸引消费者；音响系统作为消费者易感知的配置，成为新势力车型的重要卖点之一。车载扬声器的单车需求量从原有 4-6 个扬声器配置提升至更多数量；3）面对消费升级带来的市场机遇，公司持续加大研发力度，对扬声器系统进行升级迭代，开发更具竞争优势的中高端产品。2024 年，公司车载扬声器系统销售单价和使用数量稳步增长，量价齐升。2）2024 年，公司车载功放和 A