2024年归母净利润同比增长8.4%，天翼云全面向智能云升级

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月27日优于大市中国电信（601728.SH）2024 年归母净利润同比增长 8.4%，天翼云全面向智能云升级核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.65 元总市值/流通市值700030/700030 百万元52 周最高价/最低价8.61/5.63 元近 3 个月日均成交额1315.14 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国电信（601728.SH）-提升运营效率，派息持续增长》 ——2024-08-25《中国电信（601728.SH）-一季度经营稳健，产业数字化双位数增长》 ——2024-04-24《中国电信（601728.SH）-强化算力布局，分红比例继续提升》——2024-03-28《中国电信（601728.SH）-产业数字化业务较快增长，紧抓数字经济机遇》 ——2023-10-23《中国电信（601728.SH）-上半年净利润增长 10%，深入布局算力基建》 ——2023-08-092024 年公司营收和利润保持良好增长。2024 年公司实现营收 5236 亿元（同比+6.1%），其中服务收入 4820 亿元（同比+3.7%）；归母净利润 330 亿元（同比+8.4%），ROE 达 7.3%（同比提升 0.4pct）。2024 年四季度公司营收1316 亿元（同比+3.8%）；归母净利润为 37 亿元（同比+11.0%）。公司指引2025 年实现全年收入、EBITDA、净利润保持良好增长，智能收入将高速增长。基础业务稳健增长，ARPU（平均月收入/户）值稳定。2024 年公司移动通信业务收入 2025 亿元（同比+3.5%），移动用户达 4.25 亿户（同比净增 1675万户），移动用户 ARPU 值为 45.6 元，同比基本持平；移动增值及应用收入299.7 亿元，同比增长 14.8%。固网及智慧家庭服务收入 1257 亿元（同比+2.1%），其中智慧家庭收入同比增长 16.8%，宽带综合 ARPU 保持在 47.6 元。产业数字化业务快速增长，天翼云向智能云全面升级。2024 年公司产业数字化业务收入达 1466 亿元(增长 5.5%)。天翼云实现收入 1139 亿元，同比增长17.1%。天翼云正加速向智能云转型，2024 年公司建成京津冀、长三角两处全液冷万卡池，在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池，智能算力资源新增 24EFLOPS 算力，自有+第三方调度规模 62EFLOPS。公司推出“量子+”业务，收入同比增长 238.7%；卫星通信收入同比增长 71.2%，战略新兴业务保持良好发展势头。持续优化资本开支结构，成本费用管控良好。公司 2024 年实现资本开支 935亿元，预计 2025 年实现资本开支 836 亿元（同比-10.6%）。结构来看，移动网计划投资 242 亿元（同比-19%）；产业数字化资本开支 318 亿元（同比+22%）。公司持续强化研发投入，研发费用同比增长 11.3%；同时成本费用综合管控较好，销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别-0.45pct/+0.06pct/+0.2pct。公司计划 3 年内分红比例提升至 75%以上。公司计划派发 2024 年末期股息每股 0.09 元，全年合计派息 0.26 元，年度派息率达 72%。公司规划从 2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。风险提示：5G 发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。投资建议：维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 359/387/420 亿元，当前 H 股股价对应 PE 16/15/14x，对应 PB 分别 1.1/1.1/1.0x；A 股股价对应 PE 分别为 21/20/19x，对应 PB 分别为 1.6/1.5/1.5x；维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)507,843523,569546,955572,143594,366(+/-%)6.9%3.1%4.5%4.6%3.9%净利润(百万元)3044633012359073874642028(+/-%)10.3%8.4%8.8%7.9%8.5%每股收益（元）0.330.360.390.420.46EBITMargin7.8%7.8%8.2%8.6%8.9%净资产收益率（ROE）6.9%7.3%7.8%8.2%8.7%市盈率（PE）23.021.219.518.116.7EV/EBITDA8.98.89.88.88.1市净率（PB）1.581.551.511.481.45资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年公司营收利润持续稳定增长。2024 年公司实现营收 5236 亿元（同比+6.1%），其中服务收入 4820 亿元（同比+3.7%）；归母净利润 330 亿元（同比+8.4%），ROE达 7.3%（同比提升 0.4pct）。2024 年四季度公司营收 1316 亿元（同比+3.8%）；归母净利润为 37 亿元（同比+11.0%）。公司指引 2025 年实现全年收入、EBITDA、净利润保持良好增长，智能收入将高速增长。传统业务稳健增长，增值业务提升综合 ARPU。移动通信业务方面，2024 年公司实现收入 2025 亿元（同比+3.5%），移动用户达 4.25 亿户（净增 1675 万户），5G 登网用户渗透率达 59.1%，移动用户 ARPU 值为 45.6 元（同比+0.4%）。移动增值及应用实现收入 299.7 亿元，同比增长 14.8%。固网及智慧家庭服务方面，2024 年实现收入 1257 亿元（同比+2.1%），其中智慧家庭收入同比增长 16.8%，宽带综合 ARPU 保持在 47.6 元。产数收入快速增长，天翼云向智能云全面升级。2024 年公司产业数字化业务收入达到1466 亿元，同比增长 5.5%。天翼云实现收入 1139 亿元，同比增长 17.1%。天翼云正加速向智能云转型，2024 年公司建成京津冀、长三角两处全液冷万卡池，在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池，智能算力资源新增 24EFLOPS 算力，达到 35EFLOPS。公司推出“量子+”业务，收入增长超 238.7%；与此同时卫星通信收入增长达 71.2%，战略新兴业务保持良好发展势头。图1：中国电信营收及增速（单位：亿元、%）图2：中国电信单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中国电信归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国电信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind