饰品行业高端黄金珠宝研究系列三：如何看待老铺黄金的远期空间？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|饰品 高端黄金珠宝研究系列三：如何看待老铺黄金的远期空间？ 2025年02月05日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 12 金价上行高端黄金珠宝溢价减小，以老铺黄金/君佩/琳朝等为代表的品牌创新工艺设计，消费者对黄金珠宝工艺审美价值认知迭代，未来高端黄金珠宝在中国珠宝市场份额有望提升。考虑到高端黄金珠宝具备经典保值+文化审美价值+首饰与奢侈品牌入门皮具价格带接近+高克重金器具备投资收藏功能等特性，未来中国高端黄金珠宝品牌在个人奢侈品市场份额或有望提升。作为中国高端黄金珠宝市场的开创者与引领者，老铺黄金有望充分享受珠宝市场份额提升与黄金产品在中国奢侈品市场份额提升红利。 邓文慧 李英 SAC：S0590522060001 SAC：S0590522110002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 12 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 饰品 高端黄金珠宝研究系列三：如何看待老铺黄金的远期空间？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《饰品：从老铺黄金看中国珠宝品牌升级路径》2024.05.29 2、《老铺黄金：初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌》2024.12.31 3、《高端黄金珠宝研究系列二：为何 2024 年老铺黄金扩圈加速》2025.02.04 扫码查看更多 ➢ 老铺黄金中期增长驱动如何？ 截至 2025 年 1 月 24 日，卡地亚/LV/老铺黄金门店数量分别为 76 家/95 家/37 家，卡地亚在新加坡/日本门店数量为 4 家/33 家，老铺黄金国内开店+品牌出海空间较大。基于门店位置分析，老铺黄金在万象城/SKP 等商场门店存在位置优化/面积扩展潜力，在恒隆广场/IFS 等商场存在门店新增潜力。考虑到公司参考金价对存量产品调价，以及产品迭代升级下新品克单价优于老品，预计未来门店优化与价格上行驱动，单店店效仍有提升空间。 ➢ 老铺黄金远期空间-中国珠宝市场份额提升 供给侧门店数量增加+存量门店优化+品牌影响力提升（2024H1 目标客群渗透率不到 1%），需求侧金价上行高端黄金珠宝溢价减小，以老铺黄金/君佩/琳朝等为代表的品牌创新工艺设计，消费者对黄金珠宝工艺审美价值认知迭代，未来高端黄金珠宝品牌在中国珠宝市场份额有望提升。 ➢ 老铺黄金远期空间-中国奢侈品市场份额提升 据贝恩数据，2024 年中国内地奢侈品市场皮具箱包与珠宝腕表降幅较大，主因消费者偏好转向其他保值资产和体验型产品。根据欧睿国际数据，2023 年卡地亚（珠宝腕表）/LV（皮具服饰）中国内地平均店效 3.5 亿-4亿，爱马仕（皮具）/香奈儿（皮具）中国内地平均店效为 4.6 亿/5.2 亿。依托经典保值+审美文化等多重价值，未来老铺有望享受中国高端黄金珠宝市场红利与黄金产品在中国奢侈品市场份额提升红利，单店店效或仍有提升空间。 ➢ 投资建议：看好中国高端黄金珠宝市场龙头 金价上行高端黄金珠宝溢价减小，以老铺黄金/君佩/琳朝等为代表的品牌创新工艺设计，消费者对黄金珠宝工艺审美价值认知迭代，未来高端黄金珠宝在中国珠宝市场份额有望提升。考虑到高端黄金珠宝具备经典保值+文化审美价值+首饰与奢侈品牌入门皮具价格带接近+高克重金器具备投资收藏功能等特性，未来中国高端黄金珠宝品牌在个人奢侈品市场份额或有望提升。作为中国高端黄金珠宝市场的开创者与引领者，老铺黄金有望充分享受珠宝市场份额提升与黄金产品在中国奢侈品市场份额提升红利。 风险提示：原材料价格波动风险；存货管理风险；宏观经济环境的不确定性影响；委托生产商产品质量控制风险；敏感性分析的数据质量风险 -30%-7%17%40%2024/12024/52024/92025/1饰品沪深3002025年02月05日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 12 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 老铺黄金中期增长驱动如何？ .................................................................................. 4 1.1 拓店+出海，预计 2026 年门店达 48 家 ........................................................ 4 1.2 门店优化+价格调整，店效仍有提升空间 .................................................... 4 2. 如何看待老铺黄金远期空间？ .................................................................................. 5 2.1 相对目标客群仍有较大渗透空间 .................................................................. 5 2.2 在中国珠宝市场份额有望提升 ...................................................................... 6 2.3 在中国奢侈品市场份额或有望提升 .............................................................. 8 3. 投资建议：看好中国高端黄金珠宝市场龙头......................................................... 10 4. 风险提示 .................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 对标国际奢侈品牌，老铺开店空间仍较大 ...................................................... 4 图表 2： 对标国际奢侈品牌，老铺品牌出海空间较大 .................................................. 4 图表 3： 门店优化+价格调整，店效仍有提升空间 ....................................................... 4 图表 4： 截至 2024H1，老铺黄金累计消费会员达 27.5 万 ........................................... 6 图表 5： 2022 年中国高净值人数达 316 万 .....