2024年信用债交易复盘：拉久期仍是趋势

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 01 月 25 日 ——2024 年信用债交易复盘 我们完整统计了 2024 年信用债交易记录，并整理其中要点供投资者参考。 一、2024 年信用债成交概览 总量方面，2024 年，全市场信用债总成交量 43.2 万亿元，较 2023 年同比回落6.8%。从月度走势来看，信用债成交量在 2024 年内先高后低，各月份成交量基本维持在 3 万亿元以上，但 12 月份回落至 2.55 万亿元。 期限方面，长久期信用债成交热度明显上升。2024 年，成交久期在 1 年以内、1-3 年、3-5 年和 5 年以上的信用债成交量占比分别为 42.9%、40.1%、12.9%和 4%。对比 2023 年来看，四个期限组别的成交量占比分别同比减少 27 个百分点、增加 12.4 个百分点、增加 10.9 个百分点、增加 3.7 个百分点。 市场情绪方面，2024 年 1 月至 7 月，信用债单月低估值成交占比均在 50%以上。其中，3 月和 5 月是做多情绪小高峰，低估值成交占比分别达到 53.5%和 55.3%。8 月债市启动调整，叠加机构止盈情绪增强，信用债做多情绪减弱。 机构行为方面，基金、理财和其他产品仍然是信用债主要买入方，净买入规模分别达到 1.72 万亿元、1.09 万亿元和 6753 亿元。与 2023 年相比，其他产品净买入信用债规模大幅增长 7279 亿元。基金和理财的净买入规模则分别同比减少 933 亿元和 2524 亿元。 二、2024 年城投债成交复盘 2024 年城投债成交量 23 万亿元，较 2023 年减少 3.5 万亿元，同比回落 13%。全国 31 个省级行政区中，9 个地区的城投债成交量超过 1 万亿元。其中，江苏、山东和浙江位居前三，成交量分别达到 3.94 万亿元、2.85 万亿元和 2.19 万亿元，与其他地区拉开较大差距。 经济实力强的区域超长债热度较高。2024 年共有 5 个地区全年平均换手率在7%以上，分别为内蒙古（9.8%）、辽宁（8.5%）、江苏（7.5%）、黑龙江（7.1%）和宁夏（7.1%）。除江苏之外，其余四个地区均被纳入化债重点省份，且存量城投债规模相对较小。另一方面，江苏、浙江、安徽、河北等地区 10 年以上城投债年均换手率均超过 15%，河北和浙江分别达到 37.5%和 25.7%，随着化债推进，在经济强区域配置超长债也成为 2024 年的核心策略。 三、2024 年产业债成交复盘 2024 年产业债总成交量 20.2 万亿元，较 2023 年同比增长 1.7%。在 31 个申万一级行业中，7 个行业的成交量超过 1 万亿元。其中，非银金融、公用事业和建筑装饰位居前三，成交量分别达到 3 万亿元、2.97 万亿元和 2.39 万亿元。7 个万亿行业的总成交量达到 14.5 万亿元，占所有产业债成交量的 72.5%，集中度相对较高。违约债券交易主要集中在房地产业，成交均价逐月下降。 风险提示：数据源可能出现缺失，剔除部分无效数据可能影响统计效果 相关报告 1、《潍坊化债进展与城投债筛选》2024-07-01 2、《不一样的“资产荒”——2024 年 上 半 年 债 市 复 盘 》2024-06-06 3 、 《 城 投 年 报 十 大 变 化 》 2024-05-30 张伟 S1090524030002 zhangwei36@cmschina.com.cn 康正宇 S1090524030001 kangzhengyu@cmschina.com.cn 拉久期仍是趋势 成交久期缩短，收益率回落 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 正文目录 1. 2024 年信用债成交概览 ............................................................................ 4 1.1 信用债全年成交量同比回落 ................................................................... 4 1.2 成交期限主要集中在 3 年以内，但出现拉长久期趋势 .......................... 4 1.3 1 月至 7 月投资者做多情绪强，8 月后转向谨慎 ................................... 6 1.4 其他产品大幅度增配信用债 ................................................................... 6 2. 2024 年城投债成交复盘 ............................................................................ 7 2.1 城投债成交量同比回落，多数月份不及去年同期 .................................. 7 2.2 中长久期城投债成交占比提升 ............................................................... 8 2.3 化债重点省份交易热度提高 ................................................................... 9 2.4 1 月至 7 月城投债做多情绪更强，但区域分化明显 ............................. 10 3. 2024 年产业债成交复盘 .......................................................................... 12 3.1 产业债成交量同比增长 1.7% ............................................................... 12 3.2 中长久期产业债成交占比提升 ............................................................. 13 3.3 产业债成交的行业集中度较高 ............................................................. 14 3.4 2 月至 7 月产业债做多情绪较强 .......................................................... 15 3.5 违约债券交易主要集中在房地产业，成交均价逐月下降 ..................... 17 敬请阅读末页的重要说明 3 固定收益研究 图表目录 图表 1： 过去三年全市场信用债成交量走势 .................................................... 4 图表 2： 全年信用债成交呈高位回落趋势 .