半导体2月投资策略：多款国产GPU适配DeepSeek，看好AI全产业链国产化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年02月10日半导体2月投资策略：多款国产GPU适配DeepSeek，看好AI全产业链国产化行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-88005307hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S0980524060001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容多款国产GPU适配DeepSeek，看好AI全产业链国产化l 1月SW半导体指数下跌1.59%，估值处于2019年以来68.70%分位2025年1月SW半导体指数下跌1.59%，跑输电子行业1.33pct，跑赢沪深300指数1.40pct；海外费城半导体指数上涨0.72%，台湾半导体指数上涨4.71%。从半导体子行业来看，数字芯片设计（-0.12%）、半导体材料(-0.74%)涨跌幅居前；分立器件(-4.92%)、集成电路封测（-4.30%）涨跌幅居后。截至2025年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为87.26x，处于近2019年以来的68.70%分位。SW半导体子行业中，半导体设备和集成电路封测PE（TTM）较低，分别为52倍和58倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值超100x；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为16.78%分位。l 4Q24半导体重仓持股比例为11.4%，超配6.8pct4Q24基金重仓持股中电子公司市值为4466亿元，持股比例为16.93%；半导体公司市值为3000亿元，持股比例为11.4%，环比提高2.8pct。相比于半导体流通市值占比4.5%超配了6.8pct。4Q24前二十大重仓股中，新增瑞芯微取代峰岹科技，寒武纪持仓市值超过中芯国际，成为第一大个股。l 12月全球半导体销售额同比增长17.1%，NAND Flash合约价继续下跌根据SIA的数据，2024年12月全球半导体销售额为569.7亿美元，同比增长17.1%，环比减少1.2%，连续14个月同比增长；其中中国半导体销售额为155.3亿美元，同比增长2.6%，环比减少3.8%。存储方面，12月DRAM合约价与11月持平，NAND Flash合约价继续下跌，1月DRAM现货价上涨。另外，TrendForce表示由于需求疲弱和供给过剩，NAND Flash厂商将主要通过降低2025年稼动率和延后制程升级等方式达成减产目的。基于台股半导体企业12月营收数据，IC制造/封测同比增长，DRAM芯片同比减少，IC设计同比持平；IC制造/DRAM芯片环比增长，IC设计/封测环比减少。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容多款国产GPU适配DeepSeek，看好AI全产业链国产化l 投资策略：多款国产GPU适配DeepSeek，看好AI全产业链国产化根据SIA的数据，2024年全球半导体销售额首次超过6000亿美元，达到6276亿美元，同比增长19.1%，预计2025年将继续保持两位数增长。在4Q24法说会上，台积电维持对AI需求乐观展望，预计从2024年开始的五年，公司整体营收CAGR达20%，其中AI加速器营收的CAGR约45%。同时AI应用端爆款不断，DeepSeek自上线后迅速在全球范围内获得关注，作为国产AI大模型，多家国产GPU厂商宣布已完成与其的适配，其中硅基流动和华为云联合推出基于昇腾云的DeepSeek R1/V3推理服务，海光信息完成DeepSeek V3/R1模型与海光DCU适配并正式上线，摩尔线程宣布成功部署DeepSeek蒸馏模型推理服务，沐曦联合Gitee AI发布全套DeepSeek-R1千问蒸馏模型，壁仞科技宣布自主研发的壁砺TM系列产品完成对DeepSeekR1全系列蒸馏模型的支持。我们认为，通过与DeepSeek等国产大模型的适配，国内全功能GPU对复杂AI任务的支持能力将得到验证和优化，有助于国内AI全产业链发展，继续推荐相关半导体公司中芯国际、翱捷科技、杰华特、德明利、伟测科技、恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份、澜起科技、长电科技、龙芯中科、圣邦股份等。l 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。表：重点公司盈利预测及投资评级资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2025年2月7日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币）公司公司投资收盘价总市值　归母净利润（亿元）　PE代码名称评级（元）（亿元）　2024E2025E　2024E2025E0981.HK中芯国际优于大市46.6537225.096.58　9473688220.SH翱捷科技-U优于大市76.90322-6.73-3.31-48-97688141.SH杰华特优于大市35.50159-5.11-0.65-31-244001309.SZ德明利优于大市105.611718.288.642120688608.SH恒玄科技优于大市396.004753.124.44152107688099.SH晶晨股份优于大市88.813728.1710.524635688372.SH伟测科技优于大市77.49881.101.718052300661.SZ圣邦股份优于大市92.814383.926.2811270请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录行情回顾01行业数据更新02台股月度营收数据03投资策略04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2025年1月半导体(申万)指数下跌1.59%l 2025年1月SW半导体指数下跌1.59%，跑输电子行业1.33pct，跑赢沪深300指数1.40pct；海外费城半导体指数上涨0.72%，台湾半导体指数上涨4.71%。l 从子行业看，数字芯片设计（-0.12%）、半导体材料(-0.74%)涨跌幅居前；分立器件(-4.92%)、集成电路封测（-4.30%）涨跌幅居后。图：半导体指数1月走势图：SW电子1月涨跌幅排名第8图：SW半导体1月下跌1.59%图：SW半导体各子行业1月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-10%-5%0%5%10%15%2025-01-022025-01-052025-01-082025-01-112025-01-142025-01-172025-01-202025-01-232025-01-262025-01-29半导体(申万)沪深300费城半导体指数台湾半导体指数-10%-5%0%5%10%有色金