汽车行业一周一刻钟，大事快评(W088)：理想AITALK-保隆科技更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 12 月 31 日 理想 AI TALK&保隆科技更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W088） 证券分析师 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 从行业层面来看，2025 年智能科技依然是重要投资方向。①在 2024 理想 AI Talk 活动中，理想汽车 CEO 李想强调：AI 对于理想意味着未来的全部，不仅仅是一个智能化车企。理想不仅仅只想做汽车或者是新能源智能车，它更多的是要去涉猎整个 AI 行业，这具备革命意义的转折。②我们从全球最优秀企业发展的重大决策之路来看，会更加清晰洞察人工智能的拐点和后续领军企业的努力方向。以小见大，交流中提到的诸多企业，均不能以一个硬件来定义它到底是什么企业，硬件是支柱业务，是起点；而他们每一家企业都应该是一家人工智能企业，也都在积极布局和转型。 ⚫ 从企业层面来看，理想汽车在智能化汽车领域取得了显著进展。①AI 和智能车的底层数据和技术看似不一样，但只有融会贯通，全面的企业才能胜出。技术路径上语言智能和空间智能的融合是实现 L4 自动驾驶时代的关键，而理想汽车正通过“端到端+VLM”技术路径向这一目标迈进。②消费者对于智能车的认知已经有质的提升。公司 2023 年MAX 车型的销售量仅占比 20%，2024 年已提高到 50%，我们认为 2025 年智能化将会进一步影响消费者购车决策，成为车企的胜负手。③智能驾驶接管里程是衡量自动驾驶能力的最重要手段之一。公司目标 2024 年底要做到百公里接管一次，2025 年目标是500 公里一次接管，我们认为现在理想的智能驾驶能力是被低估的。④从销量上来看，2024 年 12 月 16 日到 12 月 22 日，理想汽车周销量达 1.39 万辆，连续 35 周获中国市场新势力品牌销量第一，其销量持续优异不仅仅彰显其智能化，也有产品力的强大。 ⚫ 保隆科技对海外关税影响的评估较低，公司整体对关税变化有较强的抵御能力。①气门嘴业务受关税影响较小，且具备灵活的产能调整能力。保隆科技的气门嘴业务主要涉及出口零部件到美国本土组装，目前关税对业务影响不大，且美国公司 DILL 具备生产能力，即使关税增加，也能将产能转移到美国本土，反而可能成为正向贡献。②排气管件业务受关税影响有限，公司具备应对策略。排气管件业务在北美的敞口相对较小，即便在加税情况下，目前海外主机厂仍在向墨西哥转移产能，而中国至墨西哥的关税为零，对保隆科技墨西哥业务无影响；同时参考 2018-2019 年贸易战期间，排气管件的业务毛利率基本没有波动，显示出其成本可以向下游客户转嫁。 ⚫ 保隆科技在空气悬挂业务领域展现出强劲的增长势头和市场竞争力，预计将迎来业绩拐点新阶段。①保隆科技在空悬业务上的增量显示出较强的确定性，有望实现大量增长。智界 R7 销量持续增长以及腾势 Z9 和 Z9 GT 等新车型的推出，将为空悬业务带来增长。②保隆科技的自制率提高，预示着公司盈利性的提升。③空悬价格战基本结束，市场目前呈现三足鼎立的格局。目前市场上的主要竞争者为孔辉科技和拓普集团，形成了三足鼎立的市场格局。④行业洗牌已完成，市场空间仍在扩大，保隆科技的成长性值得关注，有望在 2024 四季度迎来业绩拐点。 ⚫ 投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 理想 AI TALK 理想汽车通过 AI TALK 活动展示了其在 AI 领域的深远布局和智能化汽车领域市场的有力竞争力，预示着公司及行业的未来发展重点。 从行业层面来看，2025 年智能科技依然是重要投资方向。①在 2024 理想 AI Talk 活动中，理想汽车 CEO 李想强调：AI 对于理想意味着未来的全部，不仅仅是一个智能化车企。他们最本质的区别就是森林和大树，人工智能是一种底层技术，相当于森林，可以在这个森林里培养各种植物；而智能化车企是在细分领域的一个垂直应用，相当于森林里的一棵树。这个比喻也让我们清晰看到了理想汽车对未来发展的战略方向，它不仅仅只想做汽车或者是新能源智能车，它更多的是要去涉猎整个 AI 行业，这具备革命意义的转折。②我们从全球最优秀企业发展的重大决策之路来看，会更加清晰洞察人工智能的拐点和后续领军企业的努力方向。以小见大，交流中提到苹果、华为、小米、特斯拉等诸多企业，均不能以一个硬件来定义它到底是什么企业，硬件是支柱业务，是起点；而他们每一家企业都应该是一家人工智能企业，也都在积极布局和转型。 从企业层面来看，理想汽车在智能化汽车领域取得了显著进展。①AI 和智能车的底层数据和技术看似不一样，但只有融会贯通，全面的企业才能胜出。李想在 AI TALK 中提到，技术路径上语言智能和空间智能的融合是实现 L4 自动驾驶时代的关键，而理想汽车正通过“端到端+VLM”技术路径向这一目标迈进。②消费者对于智能车的认知已经有质的提升。公司 2023 年 MAX 车型的销售量仅占比 20%，2024 年已提高到 50%，尤其 11月销量中 30 万元以上车型的 AD Max 销售占比超过 70%，从销售数据来看，智能化下半场竞争已经来临，我们认为 2025 年智能化将会进一步影响消费者购车决策，成为车企的胜负手，2024 年是一个初期的拐点，我们认为 2025 年趋势将进一步扩大。③智能驾驶接管里程是衡量自动驾驶能力的最重要手段之一。理想今年在智驾上的进步非常快，结合公司战略方向的落地，每年会有 100 亿的研发投入，其中 50 亿以上都是和智能化、大模型相关的投入，同时在接管里程上，公司目标 2024 年底要做到百公里接管一次，2025年目标是 500 公里一次接管，我们认为现在理想的智能驾驶能力是被低估的。④从销量上来看，2024 年 12 月 16 日到 12 月 22 日，理想汽车周销量达 1.39 万辆，连续 35 周获中国市场新势力品牌销量第一，其销量持续优异不仅仅彰显其智能化，也有产品力的强大。站在当下，我们认为理想不仅仅是一个可以研发好产品的公司，更是潜在的 AI 企业。 2. 保隆科技更新 保隆科技对海外关税影响的评估较低，公司整体对关税变化