军工行业周报：复盘美国六代机发展，展望航空装备投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen＠gjzq.com.cn 分析师：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan＠gjzq.com.cn 复盘美国六代机发展，展望航空装备投资机会 本周专题 六代机发展如火如荼，主要特征为“六超”特性：对于第 1-5 代战斗机而言，其核心性能特征分别为亚声速、高亚声速、超声速、高机动、隐身；美军认为，六代机主要作战任务包括“综合空中与导弹防御、近距空中支援、空中遮断、空中电子攻击等能力”；美军将六代机的能力特征归纳为“5S”：即超飞行能力、超隐身能力、超感知能力、超打击能力和超协同能力。 美国推进 NGAD 项目，以期夺取制空优势：美国空军 NGAD 的核心在于将“以平台为中心”向“以网络为中心”转变，该系统包括战斗机、无人机、其他天基/赛博领域的组网平台等，具体机型包括 NGAD 战斗机项目（PCA）、合作式作战飞机（CCA）、干扰护航飞机（PEA）；美国海军 NGAD 旨在未来复杂电磁战场环境下扩大海军飞机作战范围并保持空中优势。《2030—2035 年航空愿景》展示了 F/A-XX 作为“四分卫”的概念图：两架携带空空导弹（A/A）的无人机、一架配备电子战（EW）系统的无人机和一架配备指挥与控制（C2）系统的无人机与 F/A-XX 编组。 各国争相发展六代机：1）美空军推进 NGAD 项目，以期 2030 年左右服役：2020 年 9 月 15 日，美国空军采购主管威尔·罗珀宣布，作为 NGAD 的一部分，美空军成功执飞了一架全尺寸飞行演示机；2022 年 6 月 1 日，美空军部长弗兰克·肯德尔宣布 NGAD 战斗机项目进入工程与制造开发阶段；2024 年 7 月 30 日，肯德尔宣布“暂停 NGAD 战斗机的发展”，“需要几个月的时间来确定此前的设计是否正确”。他在接受采访时表示 NGAD 单价可能接近 3 亿美元，五角大楼难以承受。2）日英德三国联合计划启动：日本共同社 12 月 18 日称，日本政府正协调在 2025 年度预算案中计入 1087亿日元（约合人民币 51.5 亿元），作为与英国和意大利共同推进新一代战斗机“全球作战空中计划”（GCAP）开发费用。3）法国、德国、西班牙三国联合研制“未来空中作战系统（FCAS）”，未来 20 年投资额或将超过 1000 亿欧元。 本周行情 板块：本周军工指数上涨 0.33%，跑赢创业板指数、跑输沪深 300 指数、上证综指。同期创业扳指下降 0.22%，沪深300 指数上涨 1.36%，上证综指上涨 0.95%；军工指数分别跑赢创业板指 0.55pct，跑输沪深 300 指数 1.03pct，低于上证综指 0.62pct。本周军工指数涨跌幅在申万 31 个一级行业板块里排名 9/31。 军工板块 PE 为 99.88 倍，估值处于历史中部水平，较上周估值略有下降，处于近 5 年历史 PE 的 55.9%分位水平，板块整体估值仍处于历史中部水平。航天装备当前 PE 为 165.62，较上周有下降，处于近 5 年历史分位数 87.5%的水平；航空装备当前 PE 为 65.98，较上周有所上升，历史分位数为 49.6%；军工电子当前 PE 为 255.49，较上周有所下降，历史分位数为 97.7%；地面兵装当前 PE 为 83.62，历史分位数为 96.8%；航海装备当前 PE 为 102.23，历史分位数为27.1%，估值处于历史低位。 个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：航发科技（17.4%）、金信诺（13.7%）、光启技术（9.3%）、中船科技（8.5%）、中简科技（8.1%）。跌幅排名前五的个股分别为：ST 新研（-17.3%）、中海达（-16.2%）、奥维通信（-14.9%）、新兴装备（-13.1%）、合众思壮（-12.5%）。 投资建议：关注六代机关键技术和卡位环节 ◼ 我国航空工业秉承“探索一代，预研一代，研制一代，批产一代”发展规律，我们认为，当前国际形势趋于紧张，大国博弈加剧，科技竞争愈发重要，展望未来，六代机或将成为新一轮大国博弈之关键装备，而随着新机型迭代加速，新技术、新材料有望得以规模化应用，单机价值量或将进一步提升，或将牵引航空产业链长期向好发展。 ◼ 建议关注：主机厂、航空发动机和配套企业、隐身材料和超材料、复合材料、航空基础结构件平台等产业链核心环节。 风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。 行业周报 证券研究报告 军工行业研究 2024 年 12 月 29 日 买入（维持评级） 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1 本周专题：复盘美军六代机发展，展望国内航空装备投资机会 ....................................... 4 1.1 六代机发展如火如荼，PCA 或成核心能力 ................................................... 4 1.2 美国推进“下一代空中主宰”（NGAD）项目，以期夺取制空优势 ................................ 5 1.3 航空装备产业链相关标的 ................................................................. 7 2 本周板块行情回顾 ............................................................................. 8 2.1 板块指数表现 ........................................................................... 8 2.2 军工板块估值 ........................................................................... 9 2.3 个股行情回顾 ........................................................................... 9 2.4 军工主题基金表现 ...................................................................... 10 3 行业动态 .................................................................................... 11 3.1 新股追踪 .............................................................................. 11 3.2 上市公司公告 ...................................................