营收6000亿，股息率4.7%，ROE13%：医药分销和零售“双航母”，零售器械双轮驱动 | 医药流通系列四

导语：业绩还在连年涨。 作者：市值风云 App：木盒 营收 6000 亿，股息率 4.7%，ROE 13%：医药分销和零售“双航母”，零售器械双轮驱动 | 医药流通系列四 今天要聊的这家公司是中国医药分销、器械分销、医药零售的龙头。 近 10 年，营业收入从 2014 年 2001 亿发展到 2023 年 5996 亿，每年都保持正的增速，年均 12%的增长。 （数据来源：市值风云） 2001 2271 2584 2777 3445 4253 4564 5211 5522 5966 010002000300040005000600070002014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年营业收入（亿）扣非归母净利润从 2014 年 26 亿发展到 2023 年 99 亿，每年也都是正增长，业绩屡创新高。 （数据来源：市值风云） 随着盈利的提高，股息率也不断提升，2020 年以来股息率基本达到 4%-5%的水平，妥妥高股息股票。 26 34 40 45 53 77 77 82 97 99 0204060801001202014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年扣非净利润（亿） （数据来源：市值风云） ROE 水平也不低，一直保持在 10%以上，2023 年为 12.69%。 净利润从 2009 年 8.46 亿已经增长了现在翻了 10 多倍，即盈利不断创新高，但是股价依然和 15 年前的低位差不多…… 报告期净利润(亿)现金分红(亿)股利支付率(%)股息率(%)2023年99.9129.8330.014.672022年95.4428.0929.984.542021年94.927.2129.875.142020年85.426.0929.964.432019年69.820.4729.952.312018年66.619.9930.042.042017年63.218.5829.851.992016年51.9515.9229.771.82015年44.8913.4130.171.562014年36.4410.8829.841.4311.6913.115.0215.7514.9513.8613.8513.1213.1212.690246810121416182014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年ROE(%) （股价走势，wind） 目前港股市值 633 亿，百亿净利润，PB 只有 0.74，有没有机会？ ——————以下为付费部分（不可见）—————— 一、复星参与混改 国药控股（01099.HK），也是 A 股国药股份、国药一致的控股股东，均持有超过 50%的股权。 国药控股的控股股东是国药产业投资集团，再往上追溯的控股股东是中国医药集团有限公司，对公司控制权有 57%。 （控制权结构，2023 年年报） 没想到复星集团居然也是国药控股的股东，其实早在 2003 年，国药集团就探索混合所有制，复星医药就出资 5.04 亿占股 49%，也就是这么多年复星从没减持过…… 2014 年，国务院国资委选定国药集团为首批混合改革试点企业。2016 年，公司完成重大资产重组，剥离工业业务，并启动了股权激励计划，目前已被纳入国务院改革办发布的“双百企业”名单。 2023 年收入为 5966 亿，同比增长 8.04%，收入全部在国内。 （数据来源：2023 年年报） 目前国药控股主要有三大业务： （1）医药分销或者说医药流通，向医院、其他分销商、零售药店及诊所等客户分销医药制品，简单来说就是物流配送业务； （2）医药零售，主要是经营医药连锁店，包括以国大药房为主的社会药房和以国药控股 SPS+为主的专业药房； （3）器械分销，和医药分销一样，只不过销售的是药物和医疗器械的区别。 这三大业务其实每年都有增长，2023 年医药分销、医药零售、器械分销的收入分别占比 71%、6%、22%。 （数据来源：wind，按汇率计算） 二、医药分销：全国第一 根据商务部《2023 年药品流通行业运行统计分析报告》，从市场占有率看，药品批发、零售行业集中度均持续提高： （1）2023 年，前 5 家药品批发企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的 51.3%，同比提高 1.5 个百分点； （2）前 10 位药品零售企业年销售总额 1490 亿元，占全国药品零售市场总额 23.3%，同比提高 1 个百分点。 其中国药控股为全国医药流通龙头，行业排名第一，2023 年医药分销板块收入为4400 亿，同比增长 8.47%。 （华福证券报告） 2018 年两票制之后，医药流通龙头企业市占率提升。另外，由于带量采购、国家医保谈判等政策扩面实施，将进一步加速全国统一大市场的形成，持续推动行业集中度提升。国药控股的市占率也从 2015 年的 19.6%，提高到 2023 年的 26.7%。 数据来源：商务部《药品流通行业运行统计分析报告》 三、医药零售：全国第一 19.60%19.00%18.80%22.50%23.40%26%26.70%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2015年2016年2017年2020年2021年2022年2023年市场占用率 医药零售分为两块： （1）以国大药房为主的零售药房，运营主体是国药一致，也是 A 股的一家上市公司； （市值风云 APP） （2）以国药控股 SPS+为主的专业药房，承接处方外流、提供药事服务的专业平台，可将患者急需的处方药、紧急用药从供应商处直接送到患者手里，类似于上海医药的益药药房、华润医药的德信行大药房。 （专业药房的情况介绍） 2023 年，国药控股零售业务依然不断加大网络布局和区域覆盖，重点是提升对业务空白地区以及面向医疗机构的覆盖率： （1）2023 年零售药房店铺总数为 12109 家， 较 2022 年底合计净增 1356 家，其中以国大药房为主（10516 家），较 2022 年底净增 1203 家； （2）2023 年专业药房 1593 家，较 2022 年底净增 153 家，已经覆盖全国 30 个省、市、自 治区，305 个地级行政区。 国药控股的零售药店也是全国第一，2023 年销售总额前 10 位的药品零售企业的销售情况分别为： 国药控股国大药房（261 亿）、大参林医药集团（251 亿）、老百姓大药房（230 亿）、益丰大药房（221 亿）、一心堂药业集团（141 亿）、中国北京同仁堂（集团）（105 亿）、健之佳医药连锁集团（89 亿）、漱玉平民大药房（83 亿）、好药师大药房（55 亿）、上海华氏大药房（51 亿）。 四、器械分销：全国第一 2018 年，国药控股收购了中国科学器材有限公司 60%的股权，成为中国最大的医疗器械分销企业。 此后医疗器械业务占比不断提升，从 2017 年 381